一、国联证券4月25日晚发布停牌公告，称正在筹划通过发行A股股份的方式收购民生证券股份有限公司控制权。

国联证券与民生证券的整合取得重要进展，整合正式拉开序幕。

公告显示，国联证券A股股票自2024年4月26日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。本次交易的具体方案仍在商讨论证中，交易各方尚未签署正式的交易协议，本次交易尚需履行必要的内部决策程序，并需经有权监管机构批准后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性。

4月25日，国联证券发布关于筹划重大资产重组事项的停牌公告称，该公司拟发行股份收购国联集团等45名对手方持有的民生证券95.48%的股权。这预示着，自国联证券控股股东国联集团于2023年3月15日通过竞拍方式取得民生证券30.3%股权后，两家券商重组整合进入实质阶段。

国联证券表示，此举是坚守业务本源，做优做强，打造一家业务特色鲜明、市场排名前列、具有较强竞争力的大型券商的战略举措。
同日，国联证券还撤回了50亿元的定增事项。

拟收购民生证券95.48%股份

二、国务院称集中力量打造金融业“国家队”，推动头部证券公司做强做优。

券商合并重组预期升温，相关个股大全：

1）太平洋+华创证券（华创云信全资子公司）；华创证券成为太平洋第一大股东已获得监管层反馈，子公司华创证券拟控股太平洋证券议案获董事会通过。

2）方正证券+平安证券（从属于平安人寿旗下）；核准了方正证券等公司变更主要股东、实际控制人的批复，至此，中国平安才真正成为方正证券、方正承销保荐公司、方正富邦基金的实际控制人。

3）国联证券+民生证券（国联集团收购30%股权）；正筹划通过发行A股方式收购民生证券 股票停牌。

4）浙商证券+国都证券（受让国都证券股权）；拟从5家公司手中受让国都证券共计19.15%的股权。

5）锦龙股份：控股中山证券，参股东莞证券（拟转让股权）；唯一一家拥有两家证券公司的上市公司平台，控股中山证券70.96%股权，并参股东莞证券40%股权，形成一参一控格局；拟出售所持东莞证券最多60,000万股（东莞证券40%股权），预计本次交易将构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。

6）第一创业+首创证券

7）国盛金控：主要通过全资子公司国盛证券开展业务；拟吸收合并全资子公司且更名为国盛证券

目前来看，券商中活跃的公司譬如：华创云信、国联证券、锦龙股份、首创证券等，其背后都是在炒合并的逻辑。

亦可适当关注其他市场YY标的，核心考虑“区域”及“股东”两个要素。包括汇金系下中金公司、银河证券、申万宏源、信达证券（大股东变成汇金系），中信系下中信证券、建投等，区域如安徽省内华安证券、国元证券，浙江省内财通证券、浙商证券等。

信达证券：母公司信达资产被中央汇金收购

三、【方正金融】国联证券-与民生证券整合序幕拉开，期待兼并成效

事件：4/25，公司公告筹划重大资产重组事项并停牌，拟通过发行A股股份的方式收购民生证券控制权并募集配套资金，同步终止此前定增申请。

已与民生证券95.48%股东达成意向，整合计划按步推进。1）据公司公告，国联证券已与国联集团等合计持有民生证券95.48%的45名股东达成合作意向，交易各方同意积极给予必要配合，全力推进本次重组；2）重组方式为国联证券发行A股股份购买资产、并配套募资，重组的具体标的资产范围、交易方式、交易方案、发股价格、标的资产作价等安排尚在确定中；3）去年12月，证监会已批复民生证券的主要股东变更申请及初步整合方案，本次重组按照计划、稳妥有序推进。

整合方案及配套募资并举，综合实力有望上一梯队。公司同时公告终止此前50亿规模的定增，并在此次重组方案中同步募集配套资金。预计将在双方整合的基础上进一步增强综合实力：1）与民生证券的投行优势、区域布局形成协同，提升业务竞争力；2）吸收兼并后大幅提升净资本与综合实力，为长期发展蓄势。以22年末数据测算，国联证券净资产为168亿/行业排名36，民生证券净资产为152亿，合并后净资产规模将达319亿/跻身行业第21，加上配套募资有望进入前20。

参考历史经验，自首次停牌至股权过户完成约需历时1年。从过往券商合并案例看，首次停牌后需要经董事会审议、股东大会审议、证监会批复等流程，并在证监会审核并购重组事项时二次停牌。流程需要合计1年左右：1）方正证券吸收合并民族证券首次停牌至最终股权过户完成历时接近1年（2013/8/27-2014/8/6）；2）申银万国吸收合并宏源证券历时15个月（2013/10/30-2015/1/26）；3）中信证券吸收合并广州证券略超1年（2018/12/24-2020/1/14）。

投资分析意见：维持“强烈推荐”评级。预计2024-2026E公司归母净利润分别为7.6亿元、9.0亿元、11.3亿元，同比+14%、+18%、+26%（暂不考虑民生证券并表）。4/25收盘价对应公司24-26E动态PB分别1.63x、1.59x、1.54x，动态PE分别39x、33x、26x。

风险提示：资产重组进展不及预期；重组方案存在不确定性；资本市场大幅波动

四、券商并购传闻又起，五矿证券将吃掉东海证券？

比股东实力，比资产规模谁胜出？传闻到现实还差多远

财联社（深圳，记者 覃泽俊）讯，东海证券的被收购传闻，成了近两天券业的热点谈资，传闻中的收购方，正是央企五矿集团旗下的五矿证券。

在一些行业人士看来，东海证券遭遇央企强势介入也许并不意外，常州市国资委或许难以控盘。也有不看好并购的行业人士认为，两者股东背景不同或成为收购难点。

近期券业的并购传闻并不少见。中信证券与中信建投传出合并传闻，虽遭两家公司的公开否认，但业界对头部券商合并，打造航母券商的预期却不减。华创证券近期公告放弃对太平洋证券的收购，却也同样点燃着同业间的并购预期。

这同时也意味着，尽管从去年以来，监管从“航母券商”等政策上引导券商做大做强，鼓励收购兼并，但从实际情况来看，券商现实的收并购之路依然困难重重。

东海证券VS五矿证券，谁胜出?

东海证券即将被收购的传闻受到了券业人士的广泛关注，由哪家券商来完成收购？市场上的众说纷纭。根据目前市场上猜测的信息来看，五矿证券或是可能性最大的买家。

有华东地区的资深券业人士表示曾听到过类似传闻。该人士指出，五矿证券为央企背景，而东海证券是常州国资委控股的券商，股东背景而言五矿证券显然更具实力。

而同属华东地区的另一位行业人士则持不同看法。据该人士透露，常州市国资委对东海证券寄予厚望，后续或许将有更多动作。

从可能性上看，五矿证券要完成收购难度有多大？

从资产规模上看，五矿证券要完成此举意味着“蛇吞象”。2019年报显示，五矿证券总资产为213亿元，而东海证券总资产高达373亿元，总资产在业内排名分别为69和48位。但从资本金来看，五矿证券更有发力的机会。目前东海证券注册资本仅为16.7亿元，五矿证券注册资本为72.9亿元。

此外，五矿证券还获得了来自股东的25亿增资。5月29日晚间，五矿资本公告显示，公司拟非公开发行优先股。本次发行的优先股数量为不超过8000万股，发行募集资金总额不超过80亿元，扣除发行费用后的募集资金净额拟用于对子公司五矿国际信托有限公司增资不超过55亿元，对子公司五矿证券有限公司增资不超过25亿元，募集资金不足部分由公司以自有资金或通过其他合规融资方式解决。

不过以经营业绩来看，2019年两家券商营业收入相近。五矿证券营收为13.77亿元，东海证券稍高，为16.41亿元。归母净利润上五矿证券占优，2019年为3.19亿元，比东海证券0.49亿元高出2.7亿元。

五、券商的八大主线： 

1.龙头券商：中信中金建投华泰（最龙头，融资受限、杠杆提升）、海通（最便宜）、申万、银河、招商 

2.弹性券商：指南针、东吴、天风、红塔、光大 

3.次新三剑客：信达、首创、财达 

4.并购整合预期：方正、国联+两家云贵龙头券商(太平洋+红塔证券）

5.低价券商：西南证券、国海证券、天风证券和太平洋。

6.市值最小券商：华鑫股份

7.自由流通市值最小券商：华林证券

8.金融IT：
2C：同花顺、东方财富、指南针、财富趋势、大智慧
2B：恒生电子、顶点软件、金证股份

六、证券公司之间的可能的重组并购

历史上券商重组案例

声明：上文有部分内容或引用第三方机构发布报告或为网络信息来源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，内容为本号留存，如阅读到仅供参考，据此交易，风险自担。