美国新能源加征关税好于市场预期！加强版负极重点推荐新技术【信德新材】SSS信德新材(sz301349）S 

1、公司主营负极包覆材料，属于精细化工股。上游是石化原油，下游是负极厂商，副产品是橡胶增塑剂和裂解萘镏分（燃料味精），整体周期与锂电大周期一致。

2、23年出货3.3wt，24／25预计出货7-8／11wt。24Q1／2排产分别为9kt／2.2wt。3／4／5月排产分别为5／7／7-8K，Q2预期环比大幅改善，下游电池补库，公司竞争力强份额提升，快充趋势拉动。并且美国新能源制裁对其没有影响，它属于锂电池很细分的产品，对他的业绩没有影响。

3、快充对负极包覆材料的驱动：快充渗透率提升包覆用料提升，预计未来三年负极包覆材料行业增速为50％，由于高电压与大电流需要对负极石墨进行包覆保护，所以快充人造石墨包覆比例需要提高100％，一倍的需求增加。快充石墨的渗透率预计24／26年为40％。公司反馈今年负极包覆平均添加比例已经提升到10％，4C快充石墨占比10％＋，有明显提升。

4、价格周期通胀预期，涨价需求明显。23-24Q1单边向下，公司是行业龙一，Q4-Q1是亏损的，有些小厂家出现银行冻结资金的情况。所以价格边际向下空间不大。定价权在公司手中，涨价预期大，对手都是未上市的公司，资金流比较紧缩。

5、公司诉求较大，公告回购3-6kw，已经回购3kw，后续增加回购注销概率大。如果Q2股权激励落地后，公司诉求理顺，预计有动力释放利润。

6、公司现金流充足，账面上有15e现金，现在整个公司市值30e。短期看30％，长期看好一倍成长空间。

7、Q2业绩：副产品3，主产品1．Q1副产品销售极少，预期Q2主产品2wt，1.8e收入；副产品7wt，

2.8e收入。Q2收入理论上可以做到4e，盈利修复。

8、盈利预测与投资建议：1wt产能投入1e出头，公司合理单位盈利中枢2-3k。24／25预计出货7.5／11wt，单位盈利1／2.5k，预计业绩7-8KW／3e。市场预期25年业绩普遍仅1.5-2e，研究员比市场预期乐观一是在量，二是在利，核心是看好快充趋势。锂电池24年是修复的一年，利空已经完全落地，明后年是向上两年，其中快充是新技术突破方向，看好信德在板块内持续超额。考虑到账面15e现金，给予明年20X，对应目标市值中性80e，乐观看到100e＋对应1-2X的空间。