会议要点

1. 经营及产能规划解读

新凤鸣目前长丝产能为740万吨，计划在2024年增加40万吨；2025年预计增加约40万吨，但不会达到满产。

公司通过品种结构调整，增加高附加值产品，新增设备将更换为阳离子及差异化产品，增强公司产品竞争力和效益。

关于投资额和现金流，新凤鸣预计三年内现金流近三十亿每年，200亿投资不会短期内完成，未来装置单套投资约10亿，无需担忧现金流问题。

2. 产能指标与行业发展

燃煤指标重要性：公司获得的250万吨燃煤指标是核心因素，但非唯一决定因素，企业需根据行业形势综合判断是否投入生产。

市场集中度提升：持有指标有助于在市场产能过剩时期提高行业集中度，使入门门槛更高。

短期借款合理性：公司短期借款增加，但现金流充裕，财务风险不大，借款用于投融资及支持新项目，如PTA项目，资产负债率可控制在68%以下。

3. 四季度业绩维稳

四季度市场分析：四季度通常为淡季，但近两年并未出现想象中的淡季现象，尤其23年四季度表现超出预期，特别是11月和12月销量及价差出现向上态势；虽然长丝盈利，PT和短纤亏损，PTA亏损最少。

公司库存维持在较低水平，目前大约15天，预计春节后销库压力不大，有利于价差提升。

品种效益情况：2023年以来FDY（全拉伸丝）效益较好，而POY（预取向丝）和DTY（拉伸变形丝）表现差异明显；消费降级趋势有利于涤纶长丝需求增长。

4. 装置升级与成本效益分析

公司拥有国内能耗指标排名第一的BP设备，有效降低成本，提高效益。

公司反向输出电力用于自产聚酯长丝，有效自用，提升效益。

新技术BP相比P7和P8具有成本节省优势，但需待投产后进行具体效益分析。

5. 展望新凤鸣2024年经营策略

2024年预计价差保持在200~300元左右，但若海外库存拐点到来，对价差及公司经营带来积极影响，可能远超预期。

在不利行业情况下，公司曾调降负荷至60%，导致22年唯一亏损。23年始终保持满负荷运行，除非公共卫生事件，将继续保持高负荷。

公司对原材料稳定性把控的需求高，未来将确保PX需求的稳定供应。对原材料上游投资，保障生产不被上游原料短缺影响。

Q&A

Q：公司公司获得的燃煤指标是否属于公司长期产能指标的核心要素？是否还有其他因素共同决定了产能指标？

A：燃煤指标可以说是核心因素，但对于是否其他企业也因相关事项获得指标，我无法确定。现在要获得指标非常难，但我了解到省里高质量发展大会认可了我们的项目，这也是我们能获得指标的原因之一。获得指标并不意味着立即投产，企业会根据行业综合情况作出判断。拥有指标可以在未来行业集中度提升时，为公司提供更好的竞争优势。我们的新基地还有60万吨的标煤指标。企业不会一下子将增加的产能全部投放市场，而是一个长期过程，可能在5到10年，甚至更长的时间内逐渐消耗。同时，产能是随着旧产能的技术改造和淘汰而逐步进入市场的。我们公司也是在众多竞争中，很难得地获得指标，之前在省外发展也是因为缺少指标。

Q：去年恒逸搬迁了70万吨产能。今年预计整个行业有多少产能将退出？

A：企业很难预测具体的产能退出量。总体上，我们会有个心理预估，但数据不一定完全准确。比如恒逸的搬迁会使他们在今年的产量没有太大贡献，而我们几家头部企业新增的产能总共大概也就新增100万吨左右。加上可能退出的二三十万吨产能，总体上明年的新增产能和退出产能可能相抵消，也就是说，明年新增的量可能不多。

Q：公司的短期借款相较于过去有所增加，可以透露借款的流向或用途吗?

A：关于短期借款，公司现金流是非常充裕的，并不存在紧张状态。我们未来每年差不多能有50亿左右的现金流。即便是未来的项目叠加，预计每年也只有三四十亿的现金流需求。因而，我们会借助部分银行借款。短期借款不仅仅是为了资金周转，有时也是为了配合银行方面的业务。今年短期借款的增加一部分是这种相互支持的结果，另一部分是为了使我们的中弘项目和PTA项目的资金需求得以满足。1月底政府要求我们搞开工仪式，所以需要考虑投融资。因此，短期借款还受几个项目的影响。而且，我们控制资产负债率在68%以内，未来几年也可以保持在这一水平，所以没有太大的财务风险。

Q：公司长丝的消费旺季是在哪个时段？如果四季度通常是淡季，为什么近两三年的四季度表现似乎不算很淡？2024年的四季度是否也可能出现类似情况？

A：长丝的消费旺季一般在9月和10月，但2023年四季度并没有大家想象的那么淡，实际上，除了10月份产销和价差不佳外，11月和12月都保持了向上的态势。四季度的业绩虽然主要由长丝盈利，但PTA和短纤均处于亏损状态，其中PTA亏损较少。2024年我们的目标是使PTA保持平衡的状态，且20年的效益仍主要来自于常熟。四季度的库存天数大约在15天左右，今年春节后销量的压力不大，这利于价差的提升。从目前的数据和行业状况来看，我们对2024年的市场前景保持积极乐观。

Q：关于涤纶长丝和其他如锦纶、氨纶纤维的价格优势，新凤鸣有没有相关数据去测算这在消费降级背景下对其他纤维材料的替代空间？

A：我们确实观察到，涤纶长丝相较于聚酰胺纤维和氨纶等材料具有价格优势。但由于我们是上游原材料供应商，与终端消费者之间存在数千上万家客户，且这些客户流动性大，我们很难获取明确的数据。我们可以从产品种类和规格中分析一些趋势。今年FDY产品效益最佳，且其相关的棉纺、羊剪绒等产品用途较多，这也反映出涤纶对其他材料的替代情况。此外，消费降级有利于涤纶长丝的需求。

Q：第四季度与第三季度相比，PTA的亏损情况有改善吗？

A：可以说第四季度的PTA相比第三季度，确实是一个减亏的情况。

Q：预计在2024年，PTA的产能扩张有减缓的趋势。成本端，尤其是PX的供应情况会不会对PTA造成压力？

A：未来两到三年内，整体的供需平衡可能不会发生太大变化。尽管供应相对过剩，价格下移的趋势将非常缓慢。PTA行业仍需要依靠成本优势来应对市场。随着PX在国内外项目的成功实施，这一部分的利润仍然倾向于向下游转移。未来两年内，PX对PTA的压力不会有很明显的增长。

Q：公司是否有利用生产余热发电等类似的集约化能源消耗举措？

A：新凤鸣确实通过集约化能源消耗方面进行了举措，我们的PTA产品线通过利用生产过程中的余热发电，以此来减少能源成本。

Q：公司公司在能耗方面的表现如何？目前的BT装置与其他公司相比情况如何？

A：新凤鸣公司现有的两套BT装置在能耗指标上排名第一，超过了恒益的第四套和珠海BP的最新装置。这两套设备在发电方面也表现出了显著优势，能够从每套装置反向输出超过2亿度电，两套共计超过4亿度电。这些反向输出的电之前是售卖给国家电网的。而现在，公司在独山基地配套了聚酯长丝生产，所以这些电现在基本上全部用于自身生产，直接提升了效益。

Q：相比之前的P8和P7装置，新凤鸣公司最新装置在成本节省方面有什么优势？

A：公司目前采用的是BP最新技术，相较于英伟达的P7和P8技术有所优势。虽然在某些指标方面P8可能更好，但新技术在能耗和原材料消耗等方面相对有一定的提升。具体节省的成本数额需要在装置投产后，通过实际分析和对比才能确定。

Q：燃煤生产与天然气生产在成本上的差异是多少？燃煤指标相对其他指标的申请难度如何？

A：大约每10万吨燃煤可以生产大约80至100万吨左右的产品。与燃烧天然气相比，每吨产品使用煤炭能节省大约六七十元成本。关于燃煤指标的难度，由于这是政府层面把控的，其难度与当时国家的经济环境和政策有关，难以直接比较。此外，即使公司拿到了燃煤指标，并不代表相关项目一定会落地，还需要其他配套指标，如土地指标。

Q：2024年新凤鸣公司有哪些生产经营计划和看点？

A：关于生产经营计划，公司目前聚焦于一个40万吨的项目的建设。未来的主要看点包括产品产量、明年价差的预期等方面，但具体的情况和数字需要根据公司的实际运营和市场环境进一步明确。

Q：公司在可转债的策略上有何打算，会考虑下修吗？

A：关于转债策略，公司目前不会考虑下修。

Q：公司公司2024年的业绩看点有哪些？

A：2024年的业绩看点，主要是集团考核指标中价差可能保持在200到300左右，但这还未将海外库存拐点的时间节点考虑进去。如果海外库存拐点真正到来，可能会对整体价差提升有显著影响。我们公司的直接出口从2022年以来一直高速增长，近50%。相对地，下游的出口目前停滞。之前在2022年和2023年年初曾有过库存拐点到来的舆论风波，那时我们仓库里的货都被抢空了，库存降到零，并放了很多空单。所以如果海外市场真的有所恢复，我们的经营考核目标定的价差区间可能会更加乐观，空间也更大。

Q：2023年春节后公司的库存累计预期是多少？在什么情况下会考虑降低生产负荷？

A：春节后库存的累计预计是很难预测的，但根据往年的情况，春节一般会累库到35天左右。今年春节前的累库并不像往年那么高，所以春节后的库存压力可能不会太大。关于生产负荷的问题，我们在2022年第四季度因社会活动停滞导致整个行业形势不好，已经降低了负荷，开工率保持在60%。因此，我们在2022年出现了二十几年来唯一的一次年度亏损。从此吸取教训后，2023年1月份起我们保持着满负荷运行状态，除非出现大的公共社会卫生事件，否则我们的经营理念是保持高负荷运行。春节期间可能会有两套装置停检修，但其他时间都将保持满开状态。

Q：公司将来投资PX的可能性有多大？如若大家都去投资PX，会不会出现像现在PTA市场的局面？

A：我们对原材料的稳定供应有着非常高的要求，公司未来肯定要去掌握PX的需求，这是毋庸置疑的。为此，我们在印尼和其他地方寻求机会确保PX的稳定供应。尽管从2到5年的视角可能无法看出来，但在10年以上的时间里，中国投资者参与该行业后，其产量可能会有显著提升。我们这类产量较大企业对上游原材料的把控非常迫切，因为原材料供应不能停顿。阶段性遭遇原材料供应被卡脖子是非常痛苦的经历。

Q：2024年PX能否给长丝业务带来让利？

A：目前看来，2024年PX对长丝业务的让利可能性不大。整体来看，市场可能还会维持一个供需紧张的状态，而PX与长丝中间的价差相对来说可能比较稳定。