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哔哩哔哩（9626.HK）

op270

2024-05-04 13:38:17

【招商传媒顾佳团队】哔哩哔哩（9626.HK）：扭亏稳步推进，游戏广告业务持续向好（继续强推哔哩哔哩，AI应用文生视频利好公司，同时公司拥有大量视频素材库，短期坚定看好）点评：1、季度亏损逐步收窄，扭亏稳步推进。23年Q4公司实现营收63.5亿元，同比增长3%，其中广告、增值服务业务收入分别实现同比增长28%、22%，毛利润达17亿元，同比增长33%，毛利率26.1%，同比上升5.8pct，环比上升1.1pct，连续六个季度环比提升。经营开支30亿元，同比减少17%，费用控制效果明显。Q4实现6.4亿元经营现金流流入，全年2.7亿元，同比实现转正。公司业绩扭亏持续稳步推进，有望在下半年实现运营利润端盈亏平衡。 2、广告收入持续高增，游戏业务有望迎来边际改善。2023年公司旗下《碧蓝航线》《FGO》等老游戏表现稳定，今年代理游戏储备中《三国：谋定天下》《炽焰天穹》《物华弥新》已获版号，其中SLG题材游戏《三国：谋定天下》终极测试于4月17日开启，《物华弥新》于4月19日开启公测，有望于未来几个季度陆续上线贡献收入增量。广告方面，Q4收入同比增长28%，主要来自公司广告产品及投放效率的优化，24年1月，公司发布“发新品、年轻化、交易转化、大节点”等四大场景营销方案，推动搜索场景渗透结合，有望推动广告收入持续增长。 3、社区生态健康繁荣，有望受益AI知识付费及营销投放。过去一年，AIGC等技术热点的突破在B站引发热烈讨论，带动知识区日均播放量超10万稿件同比增长60%，推动了一批播放量超百万的爆款视频诞生，涵盖科普资讯、AI技术应用、数字人和创意应用等领域，让B站成为中国AI内容心智最强的社区之一。B站独有的健康的社区化氛围给泛知识类内容提供了同好聚集之所，也为AI应用及相关广告主提供了天然的营销场景，随着国内外大模型及AI应用不断上线更新，预计有望持续受益于AIGC技术发展带来的广告投放增加，其丰富的视频素材储备也有望迎来进一步变现。风险提示：用户增长不及预期、行业监管风险、UP主流失风险、竞争加剧风险

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