【国君食品】消费峰值滞后，白酒景气回暖延续

调研显示峰值滞后，景气回暖延续。
近期我们多渠道、多地区调研，23年消费峰值滞后，且持续性超预期，目前以酒鬼、舍得为代表次高端标的2月仍在持续推进销售进度，一季度表现尚存修正空间，汾酒进度符合预期；区域酒贝塔延续，古井、今世缘销售进度相对领先，其中古井库存延续低位。

重申逻辑：新周期，复苏两步走。

第一阶段经济仍处于筑底区间，需求主要受场景修复驱动，第二阶段经济复苏趋势确立，白酒周期性消费属性强化，在第一阶段，高端白酒及区域酒需求韧性强，在第二阶段，次高端及高端白酒需求弹性凸显。预期层面，消费回暖以及地产投资降幅收窄，国内经济最快从23Q2迈入实质性复苏，同时，次高端估值相对于高端白酒及区域龙头亦处于历史低位，交易层面配置价值凸显。

2023方向第一！复苏两步走，先确定、后成长。

1）节后白酒逐步进入业绩兑现/验证阶段，把握确定性，建议增持：五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份，贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等；受益标的：老白干；

2）次高端将是下一阶段的胜负手，建议增持：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。