板块近一个月波动较大，市场关注几个问题：

1）没业绩，估值泡沫化？

2023传媒本就有政策边际宽松后、疫情后中期复苏困境反转逻辑；口红效应、弱周期属性的性价比。Q2开始增速逐步体现：随着新品上线手游增速正在转正，电影端午档期超预期；线下高铁电梯客流恢复带动广告恢复；姚记科技Q2归母利润预告yoy+109%-119%验证这一趋势；
尤其游戏龙头20x出头，ai+游戏25x，基本面23年逐季上行，23Q3-24Q2公司收入有望增速20%-30%，利润增速会更高（人员优化）。【三七互娱 吉比特  巨人网络 恺英网络 浙数文化 神州泰岳】游戏业务估值都不高，切换到明年估值更低。地方出版多数13x左右，视频芒果超媒26x，营销三人行12x，分众20x。

2）AI应用落地难？

6月开始，AI游戏陆续推出（紫天科技等休闲游戏，AI+UGC，AI NPC）、AI内容创作工具、AI虚拟陪伴、AI教育等可能【增收】的应用已有落地。根据我们中期策略报告梳理，这几个领域海外出现独角兽或股价提升的公司。后续还有几个催化：国内大模型toC备案后推出，多模态，腾讯和字节的布局，会进一步推动应用百花齐放。当前交易的是“有”，后面再交易“好”（产品体验-用户数-业绩）。

3）部分AI减持，海外Chatgpt指标变化，AI二级行情结束？

其一开放API后，Chatgpt除了用户数据，还得看API数据。其二，大模型格局尚且没有定论，应用的变化更快，难言终局，AI时代的腾讯和字节未定，股价龙一也会变。资源卡位（数据、版权、渠道等）以及投资上的赔率（位置、估值）更值得关注。个别减持不能影响整个板块和产业趋势。

继续看好AI的长期产业趋势（才刚开始），以及二级市场传媒全年行情，下半年到明年有AI产品兑现+业绩兑现的个股走出新一轮主升行情。