思源电气23年年报点评
op26710
2024-04-21 21:20:07
【天风电新】思源电气23年年报点评-0419
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🌼财务数据
【对比23年业绩快报，公司扣非净利润超预期】。23年公司合计实现营收124.51亿元，YOY+18.2%；归母净利润15.45亿元，YOY+27.7%；扣非归母净利润14.21亿元，YOY+21.63%。毛利率29.50%，yoy+3.2pct；净利率12.91%，yoy+0.69pct。
23Q4实现营收38.79亿元，YOY+10%；归母净利润4.11亿元，YOY-5.5%；扣非归母净利润3.10亿元，YOY-13.7%。毛利率28.2%，yoy+1.2pcts，qoq-3.6pcts；净利率10.8%，yoy-6.4pcts，qoq-3.2pcts。四季度盈利下滑，主要系对烯晶碳能计提商誉减值1.13亿元，以及奖金+股权激励发放增加。
🌼业务分拆
1、 开关类及相关产品：实现收入55.82亿元，yoy+10.9%，毛利率33.5%，yoy+6.7pct。
2、线圈类及相关产品：实现收入27.47亿元，yoy+23.1%，毛利率29.7%，yoy+1.0pcts。
3、无功补偿类及相关产品：实现收入18.5亿元，yoy+39.3%，毛利率24.9%，yoy+0.2pcts。
分地区看，公司23年实现海外收入21.58亿元，yoy+15.71%；四季度存在一定的确收滞后，包括货运时间拉长、海外客户受加息影响等。毛利率38.55%，yoy+13.05pct。
🌼在手订单
23年公司新增订单 165.13 亿元，yoy+36.22%；海外新增订单40.1亿元，yoy+34%。
🌼投资建议
从23年报看，公司盈利能力持续向上（我们预计一部分原因来自产品结构变化-高电压等级占比提升），在手订单丰富且同比增速向上；后续我们看好1）海外市场电网建设推进，带动公司在欧洲、美洲、亚非拉等地区的市场开拓；2）国内特高压及主网的建设推进。
我们预计公司24、25年归母净利润20.9、25.0亿元，yoy+25.9%/22.0%，对应PE 25/20X，重点推荐。
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S
思源电气
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2.03
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