出海逻辑：

轮胎：通用股份、赛轮轮胎、贵州轮胎、森麒麟、

供需格局出现拐点：

制冷剂：三美股份、巨化股份、

TMA：偏苯三酸酐对安全生产管理要求较高，生产中若操 作不慎，对人体、环境均存在风险。早年，全球 TMA 产能主要集中于海外，2006 年， 海外 9 家厂商 TMA 产能占全球总产能达 87%。截至 2022 年 H2，海外正常生产的企业 主要仅有美国 Ineos Joliet 等少数企业。海外产能持续退出，行业格局向好。国内 TMA 正丹股份、百川股份和泰达新材产能分别为 8.5 万吨、4 万吨、2.2 万吨，三家厂商占据几乎所有产能。

正丹股份：打通偏三甲苯-TMA-TOTM 一体化产业链的全产业链龙头，截至最新披露口径，拥有 TMA 产能8.5万吨；

百川股份：拥有TMA 产能4万吨。

长周期景气拐点：

大炼化：恒逸石化、桐昆股份、上海石化、荣盛石化、恒力石化、

去年一季度低基数+景气修复

钛白粉：鲁北化工、惠云钛业、

涂料油墨颜料：双乐股份、东来技术、松井股份、七彩化学、

维生素：

花园生物：公司为维生素VD3 全球龙头，推动“化学合成、生物合成”双布局，持续加大合成生物学技术投入以拓展产品矩阵。公司目前已启动 1 万吨 L-丙氨酸（发 酵法）及生物制造中试基地项目，并且布局的 VA、VE、VB6、生物素产业化持续推 进，横向布局值得期待。随着主业VD3 价格有望逐步上行以及新产品逐步放量，公 司有望迎来拐点。

新和成：公司是我国维生素龙头，公司目前拥有1 万吨 VA、6 万吨 VE，蛋氨酸、VC、VD3、VB5、VB6、辅酶 Q10、VB12 等产品，有望全方位受益于维生素景气。

萤石：萤石是我国优势矿种，具备“类稀土”战略资源属性。我国萤石以中小矿山为主，随资源逐步枯竭，格局有望持续收敛。

涤纶长丝：行业历经多年发展已形成寡头格局，2024 年后行业新增产能有限，格局有望进一步优化。2022 年以来涤纶长丝行业龙头迎来一轮扩产周期。预计2024 年行业新增产能为34.5 万吨，2025 年新增 168 万吨（25 年假设不包含新凤鸣新 增65万吨，未考虑中小产能退出），供给端进入平稳增长期。

桐昆股份：公司是全球最大的涤纶长丝企业，40 余年坚守化纤主业，同时基于涤纶 优势打造全产业链发展。公司业务横跨石油炼化、PTA、聚酯、涤纶长丝、织造以及纺服油剂、表面活性剂等诸多领域，新投放P8++是当前最先进设备之一，较行业平均成本优势显著。截止2023 年末，公司已具备1000 万吨原油权益加工量、1020 万吨 PTA、1350 万吨涤纶长丝产能；

新凤鸣：公司目前拥有740 万吨涤纶长丝、120 万吨短纤、500 万吨 PTA，主要产品产能均居国内前列。从涤纶长丝板块来看，公司具备一体化规模化“PTA-聚酯- 纺丝-加弹”产业链，较行业平均优势显著。涤纶短纤作为公司横向拓展的重要布局， 原材料自供、设备后发和基地化规模有望推动公司进入市场头部。

氨纶：行业产能增速放缓，氨纶拐点渐近。2021 年以来行业进入产能快速投放期，氨纶价格持续下滑，当前价格与价差分别位于 10 年 1.9%/13.1%分位值，我们预计到 2025 年行业 新增产能为25.6 万吨，相比 2023 年复合增速为 9.8%，相比 2021-2023 年增速（11-13%）大幅放缓，行业有望迎来新一轮景气上行。

华峰化学、泰和新材、新乡化纤、

OLED：OLED在显示面板中整体出货面积渗透率仅为6.8%，智能手机渗透率为50.8%，苹果预计二季度将发布OLED平板电脑，这将成为中尺寸OLED重要催化。万润股份、莱特光电

半导体材料：

鼎龙股份：公司是半导体、新型显示“卡脖子”材料国产化平台，打造出七大技术平台，横向实现了产品线之间的技术赋能，纵向实现了产业链的贯通。在高性能 PI、光刻胶等重要产品的合力推动下，叠加核心客户扩产，公司有望进入蝶变期。

雅克科技：公司是国内半导体材料前驱体龙头，依托存储景气复苏、HBM 景气上行，公司业绩有望迎来拐点。

新宙邦：公司是国内高端氟产品和电池材料龙头。3M海外产能退出带来巨大缺口，待库存消耗后公司氟化液有望加速放量。按照去年股权激励目标，2026年公司净利润有望超25亿元。