深度报告:http://mtw.so/6ekCWT
️依托自有盐矿储量9800万吨的盐矿,公司已形成110万双吨纯碱+氯化铵、46.5万吨玻璃、430万平米镀膜玻璃、15万吨双甘膦、5万吨草甘膦年产能。得益于良好的费用控制,公司Q3净利率领跑行业。公司现主业维持高景气。
️光伏是我国最具发展前景的可再生、清洁能源,公司新业务光伏材料将于2022年集中投产:
1、光伏玻璃:依托纯碱产能,公司已于今年投建重庆8GW光伏玻璃,2022年投建攀枝花8GW光伏玻璃,构建原盐-纯碱-光伏玻璃一体化产业链。
2、超高效N型光伏硅片:随着设备国产化、非硅成本持续下降、转化效率持续提升,预计2025年N型电池占比将达25-30%,带动N型硅片需求快速增长。公司与赛维LDK前董事长佟兴雪共同投资10GW超高效N型硅片项目。
️转基因玉米、大豆国内种植新机遇有望打开,草甘膦作为全球主流耐受性状农药品种将受益。行业未来新增产能极少,格局良好。公司是全球最大双甘膦、我国最大IDA法草甘膦厂商,将受益于行业进入高景气周期。
我们预计公司2021-2023年归母净利润为29.30/52.21/65.70亿元;对应PE为10.73/6.02/4.79倍。公司主业维持高景气,安全垫厚。光伏材料2022年集中投产有望提估值、促成长。首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:产品价格超预期下跌,光伏需求不及预期。
王席鑫18621906335/杨义韬13331906138