恒宇信通：军用直升机综合显示控制设备龙头，明日创业

1、恒宇信通，军用直升机综合显示控制设备龙头，主营业务为直升机综合显示控制设备的研发、生产、销售,并提供相关专业技术服务,系我国主要的军用直升机综合显示控制设备领域一体化系统集成及技术解决方案综合提供商。主要产品运输直升机综合显控设备、通用直升机综合显控设备、技术服务等。2020年航空产品销售收入2.01亿，当年占比94.18%。

2、公司是军用直升机综合显示控制设备龙头，先发优势助力公司形成完善的军工业务经营体系和与上下游良好的合作关系。机载航电设备行业属技术密集型，需要较长时间的技术和市场的储备和积累，先发者市场优势较强。公司是最早应用自主专利技术、参与军用直升机配套系统科研生产的民营企业之一，在机载多功能综合显控设备领域的技术实力处于市场主导地位。公司主营多功能综合显控设备产品涉及多种产品型号，应用于 10 余种型号直升机，已列装部队数千套产品。

3、行业：

（1）国防支出增长空间较大，军用直升机、航空显控等设备需求呈增长趋势。我国在军工电子行业领域，部分产品或技术已经达到国际领先水平，但国防军工技术积累比较薄弱。同时，我国国防支出占 GDP 比例依然较低，2019 年我国军费支出金额为 1.19 万亿人民币，占 GDP 比例 1.33%，远低于美国的 3.42%，因此，国防支出依然有较大增长空间，国防相关装备包括直升机、车载和舰载显控设备等都面临需求的增长。根据《WorldAirForces2020》数据，全球军用直升机保有量在 2 万架左右。其中美国拥有武装直升机 5471 架，中国现有 903 架，两国军用直升机的数量差距较大。除陆航部队对直升机的大量需求外，海军对直升机也存在明显需求。并且为适应国际环境变化，我国加大了对坦克、装甲车等特种车辆的投入，大力提高陆军主战装备信息化水平。融合了新型显控技术的车载显控系统对特种车辆的攻击能力和战场生存能力发挥着重要作用，有广阔的应用前景。

（2）国家产业政策支持拉动行业扩容。国家发改委在《高技术产业发展“十二五”规划》中，明确“十二五”期间需要重点发展的八大高技术产业——电子信息产业、生物产业、航空航天产业、新材料产业、高技术服务业、新能源产业、海洋产业以及用高新技术改造提升传统产业。《民用航空工业中长期发展规划（2013-2020年）》提出，计划到 2020 年，国产干线飞机国内新增市场占有率达到 5%以上，支线飞机和通用飞机国内市场占有率大幅度提高，民用飞机产业年营业收入超过 1000 亿元。根据国家发改委公布的《产业结构调整指导目录（2019 年本）》将“机载设备系统开发制造”及“航空、航天技术应用及系统软硬件产品、终端产品开发生产”列为“鼓励类”。国家相关产业政策的有力支持，必将加快我国机载显示设备的发展，从而为机载显示行业带来了难得的发展机遇。

5、竞争格局： 由于行业的特殊属性及其特殊的地位，航空工业集团作为我国军用航空飞行器的国内唯一生产商，承担了相当于军机原始生产商的角色，加之其设计、研发、组装、定型、保障等一体化的生产模式，在我国军用航空器机载设备领域，航空工业集团下属相关单位具有相当的优势。同时，由于严格的科研生产许可审查条件和审查流程，行业对新进入者形成了较高的资质壁垒；由于涉及技术领域的尖端性和广泛性、产品定型程序的复杂性、对产品质量要求的严格性等因素，行业对拟进入企业具有较高的技术壁垒；由于军品前期研发周期长、研发投入大、研发风险高，而营业收入较少，对新进入企业有较高的资金壁垒。此外，主机厂主要根据军方订单生产，生产和销售都具有很强的计划性特征，各级配套商依据上级单位的计划生产和销售，同样具有很强的计划性，产品销售价格受市场供求关系波动的影响较小。因此整体来看，军工电子行业具有较高的技术壁垒，行业外潜在竞争对手较难进入，行业市场化程度低。

6、2017-2019年营业收入1.56亿、1.35亿和1.90，复合增长率为10.44% 归母净利润6167万、1510万和7765万，复合增长率为12.21%，毛利率为68.36%、65.25%和68.34%，2020年营业收入2.14亿，同比增长12.22%，净利润为9763万，同比增长25.72%。可比公司：新兴装备、安达维尔、晨曦航空 。发行价格61.72，发行PE49.97，行业PE48.71，发行流通市值9.26亿，市值37.03亿。（新股资料来自个股招股说明书、国泰君安等券商研报）