【华旺科技】国内装饰原纸领先生产商

1、华旺科技 国内装饰原纸领先生产商，主要从事可印刷装饰原纸和素色装饰原纸的研发、生产和销售业务,以及木浆的贸易业务。公司生产的装饰原纸适用于室内家具、办公家具和门等产品的表面贴面装饰。主要产品包括可印刷装饰原纸和素色装饰原纸，广泛用于人造板的饰面层。  2019年装饰原纸营收14.21亿，当年占比85.93%，木浆贸易营收2.24亿，当年占比13.55%。

2、华旺科技是国内从事装饰原纸生产的主要企业之一，规模优势明显。公司生产装饰原纸可广泛应用于家具、地板、木门等产品的贴面装饰。公司产品远销印度、韩国等国家，是国内少数能够与欧美装饰原纸企业直接开展国际竞争的公司之一。公司生产规模业内领先，对上游议价能力较强，产品丰富度高，可满足下游分散化需求。得益于下游产业不断增长的需求，近年来我国装饰原纸行业整体增速较快，2012 年至 2019 年，我国装饰原纸总销量从 58.70 万吨上升至 114.98 万吨，年复合增长率为 10.08%。未来装饰原纸行业将受益于消费升级、技术进步、海外市场成长等趋势，具有良好的发展前景。胶合板耐热、抗压能力的改进是的人造板行业发展进一步提速，装饰纸市场发展前景良好。

3、行业：

（1）我国装饰原纸行业整体增速较快，并且面层装饰原纸的销量占比逐年上升。2012 年至 2017 年，全球装饰原纸产量从 121.20 万吨上升至 180.50 万吨，年复合增长率为 8.29%，呈现稳步增长态势。2012 年至 2019年，我国装饰原纸总销量从 58.70 万吨上升至 114.98 万吨，年复合增长率为 10.08%。装饰原纸最主要的细分产品为面层装饰原纸。2012 年至 2019 年，我国面层装饰原纸的销量从 49.40 万吨上升至 108.52 万吨，年复合增长率为 11.90%，占装饰原纸总销量的比例从 84.16%上升至 94.38%。

（2）得益于下游产业不断增长的需求，我国装饰原纸行业有着良好的发展前景。我国住宅销售面积从 2012年的 98,467.51 万平方米增长至 2019 年的 150,144.32 万平方米，年复合增长率为 6.21%；公共建筑销售面积从 2012 年的 10,012.93 万平方米增长至 2019 年的 13,895.62 万平方米，年复合增长率为 4.79%。住宅与公共建筑的销售面积上升带来了不断增长的装饰装修需求，为装饰原纸行业打开了市场空间。据估计，2018 年末全国城镇存量住宅待装修面积约为 8.42 亿平方米，翻新需求较大。存量房装修改造市场空间广阔，为装饰原纸提供了稳定的需求支撑。家具、地板与木门制造业的崛起扩大了装饰原纸市场空间；木材短缺，人造板替代性需求释放，人造板行业的成长带来了装饰原纸市场需求的上升；胶合板制造工艺与压板技术改进，装饰原纸行业空间进一步打开；印度等海外市场的快速成长为我国装饰原纸行业提供了更为广阔的发展空间。

5、竞争格局：近年来国内装饰原纸产业的发展较快，目前我国已成为全球装饰原纸的主要生产国之一。在我国装饰原纸行业中，中小厂商受制于技术门槛与规模壁垒，产量较小，产品质量参差不齐，因而市场竞争力较弱。几家大型厂商凭借较强的生产能力、稳定的产品质量与丰富的销售渠道占据了主要的市场份额，主要包括齐峰新材、仙鹤股份、鲁南新材和华旺科技等。

5、2017-2019年营业收入 18.30亿、19.25亿和16.54亿，复合增长率为 -4.94%，归母净利润为1.57亿、1.25亿和1.71亿，复合增长率为4.36%，毛利率为19.14%、14.86%和18.24%。2020年预计年报业绩：净利润2.258亿元左右，增长幅度为32.20%左右。可比公司：仙鹤股份。 发行价格18.63，发行PE22.98，行业PE25.66，发行流通市值9.49亿，市值38亿。

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