厦钨新能，全球锂电子电池正极材料重要制造商,明日科创板

1、厦钨新能，全球锂电子电池正极材料重要制造商，主营业务为锂离子电池正极材料的研发、生产和销售，主要产品为钴酸锂、NCM 三元材料等。

2、公司是全球锂电子电池正极材料重要制造商之一，钴酸锂正极材料市占率国内第一。公司前身为厦门钨业下属电池材料事业部，专业从事锂电池正极材料研发，是全球钴酸锂龙头，2018-2020 年连续三年钴酸锂正极材料销量市占率位于国内第一，2019 年出货量 21945.16 吨，占国内出货量 39%，占全球出货量约 27.78%。公司产品主要以 4.45V 及以上高压产品为主，是目前市场上为数不多能够开展 4.45V 钴酸锂大批量生产的公司，且 4.48V 钴酸锂产品已于 2020 年实现量产。目前钴酸锂能做到 4.45V 以上的产品全球可产出占比不足10%，产品市场始终处于供不应求状态，公司与下游 ATL、三星 SDI、LGC 等主流锂电池客户建立紧密合作关系，是 ATL 钴酸锂产品第一大供应商。传统 3C 电子产品存量换新需求及新型消费电子兴起将持续拉动锂电池正极材料需求，预计公司钴酸锂产品需求旺盛。根据招股书披露，预计 2025 年全球钴酸锂材料出货量可达 9.6 万吨，较 2019 年增长 21.52%，其中中国产能占比有望超过 90%，同时随着下游消费电池企业进一步向中国转移，公司作为上游龙头企业将进一步收益。

3、新能车需求持续爆发，NCM 三元材料增长动力强劲。NCM 三元材料主要应用于新能车动力电池领域，2020 年我国锂电 NCM 三元材料市场规模 323 亿元，出货量 23.6 万吨，在动力电池领域装机量约 38.9GWh，占比达到 62%。动力电池正极材料除 NCM 三元材料外还包括磷酸铁锂、锰酸锂等，其各具优点，预计未来还将保持以 NCM 三元材料为主，多种材料共存的格局，未来 5 年 NCM 三元材料市场规模年复合增长率预计可达 21.2%，2023 年市场规模有望突破 800 亿元。目前，公司三元材料主要以 Ni5、Ni6 系为主，同时在单晶技术、更高电压应用环境、低钴化方面加大研发力度，逐步推出钴含量低于 15%乃至无钴三元材料，公司在混动车领域高功率 NCM 三元材料是行业内最早进入日本、德国等世界知名车企供应链的正极材料企业之一，处于行业相对领先地位。2018-2020 年公司 NCM 三元材料销量市占率始终排名国内前五，2020 年全球市占率约 3.78%。目前公司 NCM 三元材料产能 2.22 万吨/年，本次募投项目将对三元材料进行产能扩张，2023 年达产后将增加高镍 NCM 三元材料 2 万吨/年，有望超过现有国内三元材料出货量第一容百科技的 4 万吨/年的产能。随着公司产能扩张，预计公司市场地位将进一步提升，业绩放量可期。

4、行业分析：

（1）传统 3C 电子产品的存量更新换代需求和新型消费电子兴起带来的增量需求，推动锂离子电池正极材料需求增长。智能手机、笔记本电脑和平板电脑对功能和性能要求不断发展，其中智能手机相对于传统功能手机更新换代更快，所以对于锂电材料钴酸锂的能量密度的追求不断上升，传统 3C 市场存量较大，其更新换代市场可以保证相当大的锂电市场需求。此外，随着技术创新的进一步应用，在游戏娱乐、医疗健康、个人安全等消费电子领域涌现出一批新产品，例如以智能手表为代表的智能穿戴设备、消费级无人机等，对锂离子电池行业的带动作用明显，进而拉动正极材料需求的增加。

（2）环保意识与政策推动新能源汽车行业发展迅速，进而带动动力锂电池领域的锂离子电池正极材料需求增长。在全球节能环保、汽车电动化和智能化、清洁能源持续替代传统化石能源等因素驱动下，全球新能源汽车行业发展迅速，替代传统燃油车的趋势日渐明确，新能源汽车市场的增长预期将带动锂电池及其材料的需求持续增长。此外，国内鼓励政策正在向着高容量、高续航方向发展，高镍 NCM 三元材料的高能量密度优点正在取代磷酸铁锂，成为新能源汽车锂电池的首选，NCM 三元材料前景广阔。

5、竞争格局：

（1）钴酸锂市场集中度高，全球钴酸锂正极材料产能进一步向我国集中。2019 年，全球钴酸锂市场前三位生产商市场占有率（CR3）超过 50%，集中度较高，且均为中国企业，前三位分别为公司、杉杉能源和天津巴莫。根据高工锂电数据，2019 年全球钴酸锂正极材料市场出货量 7.9 万吨，同比增长 17.9%，中国出货量占全球比例超过 80%。预计到 2025 年，全球钴酸锂材料出货量达到 9.6 万吨，中国钴酸锂正极材料出货量占全球市场的比例将进一步提升，全球钴酸锂正极材料产能进一步向中国集中，未来中国钴酸锂正极材料产能占全球的比重有望超过 90%.

（2）三元材料市场相对分散,未来市场集中度有望提高。目前全球三元正极材料产能主要位于中国、韩国和日本，其中，2019 年中国三元材料出货量占全球三元材料出货量的比例为 56%，超过一半，主要以 NCM 为主。日本三元材料以 NCA 为主，韩国则兼有 NCM 和 NCA。截至 2020 年末，我国 NCM 三元材料市场份额相对分散，行业前几名企业市场占有率接近，尚未产生绝对的行业龙头企业。随着国家新能源汽车购置补贴大幅下滑并将逐渐退出，新能源汽车生产商将降成本压力传导至中游动力锂电池制造企业，锂电池正极材料行业中占有一定市场份额但并无核心竞争力的企业将被淘汰，龙头企业凭借技术优势和规模优势可以降低生产成本，市场集中度将进一步上升。

6、2018-2020营业收入70.26亿、69.77亿和79.89亿，复合增长率为6.63%，归母净利润8010万、1.50亿和2.51亿，复合增长率为76.85%，毛利率为10.09%、8.06%和10.48%，2021年上半年营业收入65.68亿，同比增长113.80,净利润2.51亿，同比增长163.15%，。可比公司：当升科技、容百科技、杉杉能源；竞争对手：优美科、住友金属、当升科技、容百科技、杉杉能源、振华新材 。 发行价格24.50元/股，发行PE25.27，行业PE47.94,发行流通市值12.71亿，市值61.64亿。

详细图表见前期介绍：

【厦钨新能】 钴酸锂龙头+NCM 三元材料行业领先（来自韭菜公社jiucaigongshe.com）

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