【国金钢铁】继续推荐太钢不锈——宝武入主，打造不锈钢旗舰平台，目标500-600亿市值

⚡️ 宝武完成入主，展开三年行动计划

20年12月28日，宝武入主完成工商变更登记，太钢集团明确提出三年行动计划：

第一步，23年末，不锈钢规模1500万吨，太钢20年不锈钢产量419万吨，要实现三年翻两番；第二步，“十四五”末，不锈钢规模1800万吨，镍、铬资源自给率30%以上、50%以上，营收规模两千亿级，利润水平百亿级。

⚡️ 板块内唯一有量增且大增逻辑的公司，判断通过并购打造50%市占龙头

钢铁行业严禁新增产能，上市公司基本没有量增长逻辑。太钢目前450万吨不锈钢产能，意味着产能三年翻两番，五年增4倍，1月太钢集团董事长公开表示通过整合融合、兼并重组、海外布局等方式，判断未来以宝武品牌兼并重组是大方向。

当下进度，28日工商变更后的30日宝钢德盛200万吨，宁波宝新70万吨产能随机托管至太钢集团，为解决同业竞争，未来注入上市公司可能性大；此外，20年上市公司终止收购山东鑫海新型材料（生产镍铁）。

国内不锈钢产量超3000万吨，全球5300万吨，1500万吨意味着国内市占50%，全球市占近30%。

⚡️ 毛利率提升逻辑：工艺路线+资源

太钢目前使用老的三步法生产工艺流程，成本高，单吨盈利在300-400元/吨，净利率3%；国内主流民营企业采用成本较低的二步法，镍铁+废钢，单吨盈利1000-2000元。未来公司新增产能中两步法比例将提高，单吨盈利能力也将提升。此外，不排除向上游资源延伸。

⚡️ 普钢部分：700万吨品种钢+成本低

太钢集团1300万吨铁精矿粉，成本60-70美金，铁矿自供率100%，焦化自供率50%；700万吨品种钢板材为主，研发能力不错， 注入有影响力的手撕钢、笔尖钢、三代核电用挤压不锈钢。

🌸 当下核心推荐逻辑：确定性量+利的提升，钢铁板块少有的具备成长逻辑的公司

按公司2000亿收入目标，净利率3%，利润体量上60亿以上，考虑工艺路线升级带动毛利率提升，利润达到百亿级别可能性也较大。

目前245亿市值，预计20、21年业绩17亿、25亿，9倍PE、0.7倍PB，股价历史大底部。不锈钢偏消费属性，叠加龙头溢价，估值10-15倍。量增逻辑短期能见度高，后续主要跟进并购进展兑现逻辑，看1-2年维度，具备很强投资价值。