凯莱英：再签大客户大订单，为明年再添27亿增量收入，产能翻倍增长，订单超预期增长

事件：全资子公司吉林凯莱英医药化学有限公司与某小分子创新药CDMO长期客户签订了相关产品新一批《供货合同》，合同额折合人民币约27.2亿元。

再签大额合同，有望为公司明年提供27亿收入。公司与该客户再签合27亿元大订单，合同供货周期为2022年，合同累计金额约占公司2020年总收入的86%。该订单将给公司收入带来巨大增量，加上此前31亿大订单，合计可给21、22年各自新增约10、47亿收入。公司与美国大药企签署订单说明公司连续生产等技术和供货能力受到国际认可，持续加强公司国际影响力，为未来业绩提供保障。

核心技术连续性反应助力生产流程优化，保证产能。按照辉瑞公告，PF-07321332从百克级到公斤级放大生产仅2周，后快速扩展到吨级，预计公司连续性反应起到关键作用。公司年报中披露曾通过连续性反应将某个抗病毒药关键片段步骤从4步减少到1步，从克级放大到吨级。公司先进的连续性反应能力保证生产效率和供货能力，持续为公司吸引游资大订单。

辉瑞新冠口服药销量预计远超默沙东。11月26日默沙东公布新冠口服药molnupiravir轻症III期的完整数据，显示轻、中度新冠感染患者住院或死亡风险由此前披露的50%下降至30%，有效性远低于辉瑞Paxlovid的89％。所以我们预计Paxlovid全球销量将远超molnupiravir；作为Paxlovid最大CDMO供应商，公司有望继续收到订单。

产能加速释放，匹配快速增长的订单。截至2021H1，公司以天津为中心，在辽宁阜新、吉林敦化、上海金山等地区建立了多个小分子、大分子研发生产基地，反应釜体积近3000立方米。同时公司预计下半年将在天津、敦化等地区释放产能1390立方米，按照敦化、镇江基地的工程计划进度，预计将于2022年新增产能1500立方米。新产能投产以及连续化反应等技术的应用，帮助公司提高交付能力，支撑未来业绩进一步释放。

【盈利预测与投资评级】预计公司2022归母净利润约为24亿元，当前市值对应2022PE为48倍，维持“买入”评级。

风险提示：订单交付不及预期，汇兑损益风险等

除了凯莱英外，我们在小分子Cdmo领域看好稳健组合药明康德、九洲药业、普洛药业，弹性组合诺泰生物、奥翔药业、天宇股份。

来源：东吴证券