会议主题：安信军工：中航机电-2022年度投资策略会
会议时间：2021年12月16日 下午15：00
会议内容：


主持人 王晗：各位领导大家下午好！我是安信军工团队的王晗，今天非常荣幸请到机电的夏宝奇夏总和叶华叶总跟大家做一个交流，今天分成两个环节，首先请夏总做一下公司近况，包括未来展望做简单的介绍，之后进入投资者交流环节。

夏总：我先说一下，不足叶总补充。
总体三季度我们中航机电完成的情况还算比较好，从四季度目前情况来看，整体公司各方面生产经营还是比较正常的，没有发生我们感觉特别意外的事情。我想在这里和投资者提醒一下，正常航空产品周期比较长，交付整体的环节比较多，不是一种线性的关系，比如说像流水线生产的时候，可能多一天就多这样一个产品。我们的产品相对来说从投料开始一直到交付，特别是比较复杂，大一点的件，需要一年甚至两年左右的时间，所以这个周期比较长。
总体还是和大家报告一下，航空机电产业整体现在还是非常好的产业，很多人问我“十四五”的时候会不会前高后低，至少从“十一五”，“十二五”，“十三五”，这三个五年，一共15年来看，我们每一年都是在被逼着加班加点，交付任务始终非常重，这不作为权威，我只能讲我个人的判断。
在这个过程中“十四五”远远不会结束，可能到“十五五”的时候大家还会再问我这个问题，我从现在判断，甚至“十五五”不可能出现轻松的状况。为什么有这样的判断，我想跟大家介绍几个数据。
比如说我们过去进口伊尔-76的时候，我们接机的同志过去以后，光是别人一个机场上就可能有三四百架，可能整个俄罗斯有上千架大型的运输机，我们目前还是两位数，大家说我们是不是一年就生产三五百架，事实上这是不可能的。
从美军F35来看，它从2008年开始生产，真正的交付，到去年基本上167架，大概是这样的状况，它过了10多年才能够做到现在这么样的量产，总共保有的数字大概是500多架。手上的订单前几年我看的数据是4600多架，今年最近看了一个数据，说只有3000架了，我不大清楚中间的调整是怎么调整的，即使是这样，大家也可以去做最基本的判断，即使不是前几年看的数据，4000多架，3000多架，一年生产100多架的情况看也要生产多少年。
那个时候整体的数量可能也是2000多架，作为美国，其余的盟国大概有1000多架将近2000架，如果是这样，我们的战机应该是多少？我们现在目前一年能生产多少架，大家可以算一下。
所以基于以目前所有的外部环境和我们整个决心来看，除非发生了变化，比如说像邓小平上台以后他判断和平建设为主，不可能出现大的战争，他把整个军费全部停掉，整个军工企业大家都转民品了，除非发生这种情况。我觉得以现在目前的状况来说，不建议大家猜测“十四五”前高后低，是不是后面就没有了，这个赛道我觉得不是5年，10年能够走完的，这是军机。
如果讲民机，大家知道波音，空客，一年大概生产将近1000架，970几架，我们现在是多少？是零。如果赶这个阶段我们需要赶多少年？10年，20年，还是30年？所以和我们航空整个景气度讲，我觉得这个时间段大家千万不要以资本市场思维去看，今天20%，明天20%，三天就翻番了，不是这个情况，这个赛道是以5年，10年去来计算的。
我就简单把我们的情况说一下，也许很多的投资者朋友对我们公司的了解，我自己感觉我们交流还是比较多的，我就不更多的罗嗦了，谢谢。

主持人 王晗：谢谢夏总。我非常认可夏总的观点，我觉得军工现在来看确实是有一个很长的逻辑，行业部分大家比较清楚了。我这边有几个机构汇总关于公司的问题。
第一，咱们前面发布了，把关连交易从70亿调增到100亿，因为今年到现在也基本上接近结束了，像沈飞昨天也都披露，基本上提前完成年度人物。请教一下夏总，结合当前情况看，我们拿两个数的中值来看，您觉得是中值偏上还是偏下的情况。

夏总：这个我不做评价，最终等到年报出来以后再说。

主持人 王晗：第二，关于咱们预售款这块。咱们收到的预售款大概所有型号是什么样的比例，目前只有个别型号有预售款，还是已经有相当多的比例有预售款。
看到咱们三季报预售款有一些下降，之前交流说是一个会计处理的方式，请教一下现在四季度，包括明年还会有新的预售款吗？

夏总：预售款是极个别的型号，占比这个东西不大好说。今后有没有，本身过去也没有过，今后有没有谁也不知道，这是一次性出现的情况。

主持人 王晗：您觉得后面大额预收这样的情况是后面长期的趋势吗？

夏总：我刚才已经讲了，过去没有过，只是这次有了一次，以后有没有谁都不好判断。

主持人 王晗：明白。我先问这两个问题。
我念几个问题。第一，请问领导，公司机电产品的竞争格局如何？是否有市占率的指标可以参考？

夏总：我们整体来看占整个市场的份额在国内的市场大概是在60%左右，另外40%左右应该是我们机载下属控股的企事业单位，整个行业来看，不属于我们航空公司的事业基本上可以忽略不计，所以我们基本上处于领导地位的，只能这么说，谢谢。

9617：您好夏总，问一下我们公司这四个主要子公司的发展情况如何。庆安、陕汽航空、郑飞还有新航，他们的预计增速哪个更快一些？

夏总：每一个企业它的占比不是一个固定的，比如说在A型号里面甲企业多一点，在B型号里面可能乙企业多一点，当交付的时候是每个产品都得交付的，这个时候从总体交付来看，每个产品要求交付的多，可能他们必须要交付的多一点。中间会有波动的是什么情况？
第一，可能没有完成任务。
第二，像维修和备件提供欠缺。甚至在今年的6月份，我们有一个企业2019年某一块生产任务还没有完成，它这一块一直在等着，等它后面有了以后补交掉。
总体来看，我自己个人无法预计哪一个更快一点，或者说更怎么样，因为整个这块和总体的交付产品有关系。
还有和自身的能力有关系。比如说这一段时间换了领导，换了考核机制，他们积极性充分调动起来之后，多交付了，把过去欠的备件多补了一点，增速会明显的上升，大概是这个情况。
从目前看，我自己看这4个企业就现金的状态来看，新航和庆安比较好一点，相比较而言这两个企业相对来说好一点，谢谢。

9617：好的。我还有一个问题，关于我们非航空产品中汽车零部件和空调压缩机业务的发展情况您方便讲一下吗？

夏总：空调压缩机我们去年年底的时候公告了，一年磨了半天，大概率事件就是用月来计算，可能出我们的合并报表，出合并报表这块整个业务看，它发展的不是很好，它在行业里面已经掉到了行业第五名之外了，大概有的时候第五名，有的时候第六部分名，我们对非航空产品本着三个原则。
一是技术同源。
二是必须在子行业里进入前三名。
三是它的财务状况必须良好，对上市公司有帮助。
实际上压缩机这块已经有两项不符合我们要求的，实际上我们去年已经准备把它剥离出去了，大概率事件这个行业是非常竞争充分的行业，我们在这里面并没有明显的优势。
关于汽车零部件，我们主要做的是座椅调节机构滑轨，是这样的东西，这个东西我们目前在行业里面占第一名，但是它的新增量因为汽车行业相对来说，说汽车这个增长，那个增长，主要还是新能源汽车，但是所有汽车的总量基本上已经没有什么太多的增长了，我们基本上每一年供六七百万套，五六百万套，在这个市场上再想提高份额的可能性基本上没有了，所以大概率事件是维持的水平，或者再有新的竞争者进来还会蚕食一点。
所以这个产业我不把它看作是一个能够为我们的增长带来更多动力的，或者加分项，它可能目前财务状况还算不错，每一年还有一个多亿的净利润，目前这块我们没有正式的启动，但是整个这个产业刚才我已经和大家分析了，如果要提早酝酿的话，按道理它已经失去了增长端，应该启动考虑它今后的位置了，谢谢。

9617：明白。公司后续如果聚焦航空产品主业的话，我们航发方向和民航方向增长情况预期是怎么样的？

夏总：航发方向像燃油调节机构这些东西都在做，但是这不是我们的主力方向，毕竟航发从体制上脱离了，变成两个集团了，过去大家是一家人，现在事实上变成两家人了。只能说我们保持固有的。
关于民机来说，我们所做的都是独占的，只要民机有量，一定只有我们做，有且只有我们做，没有其他人能做，大概是这样的情况，谢谢。

9617：谢谢。最后一个问题，关于三年国企改革方案，在这个背景下对我们军工企业有没有要求，会在哪些方面给我们做出考核？有没有公司资产整合的可能性，或者股权激励计划的推动。

夏总：你难倒我了，因为我不擅长讲国家的政策，国家的东西，国家的东西都是他们说，我们说，我们去领会，去把握，我很难领会和把握，每一次叫我们做什么，我们做完了以后就没有声音了，所以很多事情，自主权不在我们手上。
别人要求你做什么就去做什么，要求你做完之后说不一定不管你了，如果管你是认可你也就罢了，让你做，我个人思想境界比较低，跟不上这种大的潮流，这个我不多说了，谢谢。

9617：明白。

9007：夏总好，我跟您确认一下，我们非航空机电的业务就是制冷业务和座椅调节机构两块业务是吗？

夏总：确切的讲不只，可能有一些民用电机之类的东西，但是整体加起来不大，所以我们基本上从产业的角度就讲这三个产业，一个是航空机电，一个是汽车零部件，座椅调节机构，一个是控台压缩的制冷器。

9007：再确认一下，我看咱们2020年西安庆安制冷设备股份有限公司收入是5.18亿，中航精机的收入是17.21亿，两家公司加起来差不多22亿，全年咱们公司的总收入122亿，减去这两家公司加起来的22亿差不多咱们航空机电业务有100亿，占比差不多82%，您刚才说的一些电机，还有其他的一些非航空机电的业务，能够大概有多少，或者大概占比有多少呢？

夏总：我们去年航空机电业务是90多亿，不到100亿，大概就是90亿左右，还有大概10亿左右您刚才讲的缺口，事实上不到10亿，中间有一些现代服务业，这些现代服务业可能是一些劳务型的东西，包括有一些其他的政府补助确认的收入等等。

9007：您说的包括其他一些民用的现代服务业，或者其他的一些业务是分散在各个子公司里的吗？

夏总：是的，分散在各个子公司。

9007：好的，谢谢您。

提问：公司制造人工成本和设备成本各占营业成本的比例是多少？谢谢。

夏总：我没有做这方面的统计，会后如果实在需要你们和主持人联系，让主持人发具体的信息，我让我们的财务去做这方面的工作，谢谢。

提问：请问领导，公司机电系统在整机里的价值量占比情况是多少，谢谢。

夏总：事实上每一架飞机的机电价值量是不一样的，每一代产品不一样，大概从6%，7%，一直到14%不等，越先进的战机它的比例越高，谢谢。

提问：领导好，股权激励的进步如何？目前在没有激励的情况下采取何种方式实现对员工的激励措施，谢谢。

夏总：股权激励这个事项如果有进展我们会第一时间公告。在没有激励的情况下，事实上平常发奖金不也是一种激励的手段吗？谢谢。

8670：问一下看到公司收入在增加，但是员工人数一直在减少，是否有做人均产值的规划？

夏总：没有具体的规划，事实上不是一种线性的关系。我们航空产品的特点是多品种小批量，不是大家脑袋里想的流水线或者生产线，就是一个节拍一个节拍的，这个中间可调整的余度相对来说比较大，谢谢。

8670：在价格方面多流水环节目前发展趋势是竞标制，公司这种独供的环节是怎么和主机厂确定价格的？

夏总：我们价格还是以军方审定为主，目前我们自己的产品，现在已经生产的产品还没有出现您讲的双流水，所以整体来看，我们的价格目前还没有特别大的给我们看到扰动的因素，谢谢。

8670：谢谢，没有问题了。

6705：夏总好，我之前有听您的电话会议说我们以前重组的时候，母公司承诺说未来如果有资产注入的计划，我们是唯一的平台，因为好多年之前的事情，之后我感觉我们的股权结构有一些变化，我们母公司是中航机载，机载除了我们之外还有另外一家上市公司叫江航装备，他们现在账上也有很多的现金，据我理解也会有一些购买母公司资产的需求。
所以这会和当时承诺有矛盾的地方吗？谢谢。

夏总：我只能说当时的承诺是有承诺，后面会不会改变这个只能说是后面的事项。关于江航装备当时的上市是一个特例，是国有混改的企业之一，这块当时中央抓这个力度非常大，所以是这样的情况。如果说您翻开我们过去的公告可以看到，我们过去应该在2015年还是2016年，我记不清楚了，当时我们准备收购江航的，当我们做完简单尽调以后发现生产质量不是很高，后来我们停止了收购的工作。
所以这块是历史的问题，我们需要历史的看待，谢谢。

6705：明白。之前电话会议有一次您说不要太关注资产注入的事情，因为之前做了很多最后没有结果。我可以不在乎结果，但是我想问一下这个过程有重启吗？
您之前有说大家不要太关注母公司资产注入的事情，为什么？因为太多次很失望，因为做了很多工作最后没有结果，我的意思是如果不在乎结果，我想问一下这个过程现在有重新启动吗？

夏总：没有。

6705：明白，谢谢。

提问：第一，大批量采购的价格变化是多少？第二，公司三季度毛利率提升的原因是什么？谢谢。

夏总：第一个问题，看我们的年报，这个问题我可能说不清楚。
第二个问题，关于毛利率变化，我也想请大家考虑这个问题的时候，毛利率是在一个固定的产品，固定生产结构的时候它体现出来的，如果说是变化了产品，变化了结构去比较，就是拿一个男同志和女同志比跑步，只能说我自己跑步。同样自己跑步还是说我今天是劳累了一天，还是休息很好的一天去跑步。
你们去比较毛利率的时候，还是基于是一种大批量的生产，它在这中间会有变化，而我们这种多品种，小批量的生产，我们本身虽然也去看这个指标，但是我们没有对这个指标过多的研究，因为我们无法研究清楚，因为每一次的产品不一样，最终的毛利率表现出来公司的毛利率，不是某一个产品的毛利率。
我只能跟大家说我们每一个产品毛利率的变化不大，谢谢。

提问：第一，公司的维修业务未来的发展展望。第二，公司在航空机电维修业务领域有什么优势？谢谢。

夏总：航空机电产品基本上都是原产地的维修，所以说正常的情况下所有的维修由我们自己做的。当我们生产能力不够的时候，有可能有一些维修是由其他维修方去把它做掉了，还是我刚才讲的，我们的生产能力得到了进一步提高，有能力了，最终这些维修的工作我们都会自己去做的，大概是这样的状况，谢谢。

9617：您好夏总，我问一下刚刚您提到的发奖金作为激励，公司对于下属的12家子公司有没有考核的指标要求或者奖金激励措施之类的，有没有超额收益分成这种模式？谢谢。

夏总：没有超额收益分成的这种模式。

9617：明白。有没有其他的考核指标之类的？

夏总：考核指标每个企业肯定有，EVA、收入、净利润、工资总额等等，任何企业这种考核都是一个体系。

9617：就是以各个子公司他们自己的审核标准为准吗？

夏总：是我们给他们下指标，你说以什么为准我不是很明白。

9617：您的意思是说公司这边给各个子公司下不同的指标，依据他们的完成程度给激励是吗？

夏总：是的。

9617：明白。问一下公司生产航空产品和非航空产品的企业，它们在经营方式、订单节奏或者研发费用占比这些上面有没有什么大的区别？

夏总：完全不是一回事。

9617：这些都是完全不一样的对吗？

夏总：是的。

9617：好的。最后一个问题，我之前在公告里看到公司去年12月底的时候有提到庆安制冷和沈阳中航机电三洋的重组，现在快一年了，有没有新的进展？

夏总：目前还没有完成。

9617：明白。还在推进中对吗？

夏总：是的。

9617：好的，谢谢。这个推进有没有实质的阻碍之类的？

夏总：这个不存在阻碍，大家都想去做，但是做的过程中因为它是股份公司，股东方各个股东要签字，他不认可说我的利益是不是受到损害，实际上是一种利益的平衡问题。

9617：您刚才提到比较看好“十四五”以及后期，公司对“十四五”的规划或者更长期的规划有没有什么可以分享的，或者有没有现在看到的实质性阻碍，比如说产能之类的限制，还有未来收入市值方面的规划预期，有没有可以分享的，谢谢。

夏总：更具体的东西我说不了太多，因为整体发展的规划，由于我们这个行业的原因，我们不可能公告，具体发展哪个方向，怎么搞法，您的问题基本上难倒我了，我很难把这个事情讲清楚，谢谢。

9617：明白，谢谢。

主持人 王晗：目前没有投资者提问了，您总结一下。

夏总：不用总结了，谢谢大家。

主持人 王晗：谢谢夏总。