【洛阳钼业】全球领先的矿业企业

1、洛阳钼业，全球领先的矿业企业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山生产业务和矿产贸易业务。主要产品为钼铁、仲钨酸铵、钨精矿、钼相关产品、钨相关产品。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲，是全球最大的白钨生产商和第二大的钴、铌生产商，亦是全球前五大钼生产商和领先的铜生产商，磷肥产量位居巴西第二位，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。2017-2019年净利润为27.28亿、46.36亿和18.57亿，2020年三季报净利润16.1亿元，同比去年增长29.37% 

2、拥有多个世界级资产的领先矿企，多业务协同抵御周期波动风险。公司是全球领先的铜生产商及贸易商，全球前五大钼生产商、最大的钨生产商之一，同时还是全球第二大的钴、铌生产商，巴西第二大磷肥生产商，多元化的资产组合有效抵御了行业周期波动。2019 年收购全球第三大基本金属贸易商 IXM 后，实现了良好的战略协同效应，同时构建了全球化的物流和仓储体系，提升了盈利能力，使得公司从传统的矿山开采企业转变为具备行业定价权的综合矿业企业。

3、公司管理架构再度优化升级，为内生增长和外延并购奠定坚实基础。2020 年 6月，公司完成董事会人员变更，袁宏林先生出任公司董事长，负责整体战略运营以及成本管控等工作，原董事长李朝春先生出任副董事长并履新首席投资官，专一聚焦在国内外战略并购和投资合作，公司管理架构仍处在不断升级优化的过程中。目前公司账面货币资金超过 200 亿，资产负债率控制在 60%以下，平均融资成本 4%，凭借近年逆周期并购优质矿业资产的丰富经验以及在成熟矿山运营和扩建中积累的人才优势，公司未来的内生增长和外延并购值得期待。

4、现有核心资产扩张潜力巨大，管理运营成果显著成本大幅下行。公司计划将 TFM项目的铜产量提升至 40 万吨/年，钴产量提升至 3 万吨/年，达到现有水平的 2倍；公司参股的印尼镍钴矿湿法项目，建成后镍金属产品产量将增加至 1.5 万吨/年；钼钨、铌磷、铜金等项目也将通过技改增储等方式实现产量增长和成本优化。公司推行三年降本计划，2019-2021 年计划削减成本 5 亿美元，2019 年已实现成本削减近 2 亿美元，高效低成本的运营进一步提升公司核心竞争力。

5、主营金属品种价格底部回升，预计公司盈利将大幅改善。公司主营金属品种价格当前均处于历史底部，随着疫情影响逐渐减弱，金属价格有望企稳回升。预计核心品种铜价 2020/2021 年价格中枢为 5600/6200 美元/磅，钴价未来均衡价格达到 18-22 美元/磅，较当前抬升 30%。预计传统钼钨产品价格底部企稳，铌磷产品价格保持稳定。叠加产量增长预期，公司盈利有望大幅改善。中信预计公司 2020-2022年归母净利润为 21.75/37.93/51.97 亿元。（部分资料来自于中信证券）