东方电气观点:
1、公司是中国“碳中和”时代的最受益的装备龙头企业
产品链布局丰富,在水电、火电高效利用、气电、风电、核电、氢能全产业链、生物质发电等诸多领域,拥有团队、装备技术、市场份额的综合领先优势。产品线契合中国后续“碳中和”的投资方向。
2、业务增量之一:受益于电网侧及发电侧储能建设
1)抽水蓄能:2022-2035年需求空间为2万亿,按照未来五年投资9000亿元、设备占总投资的20%测算,年需求为360亿元;
2)发电侧储能:公司布局了气电、光热发电、光伏储能成套设备,需求会在当前水平上每年增长至少10%。
3、业务增量之二:国内真正有氢能源技术积累的企业之一,完成全产业链布局,等待产业需求爆发
公司是从自主研发入手,布局了涵盖生产、储运、利用(氢燃料发动机)的氢能全产业链。
4、业绩测算
1)借鉴周期历史:公司上一轮的景气周期要追溯到2007年前后,2007年景气高点时的净利率约10%、ROE约60%;
2)收入展望:2020年公司年报显示新签订单494亿元,在手订单845亿元,全年实现收入372亿元。预计未来3年公司的订单状况会大幅好于2020年水平,保守估计2022-2025年的单年收入有望保持在500亿元以上,创历史最好水平;
3)盈利能力展望:2020年全年净利润约18亿元、净利率约5%,随着需求上升及产能利用率提高,净利率有可能升至上一轮景气高点时的约10%,即2022-2025年净利润的弹性会远高于收入弹性,年净利润可能保持在50亿元以上;
4)根据上述产品技术和布局、业绩景气度判断,公司未来市值可能达到1000-1500亿元(对应的远期估值为20-30倍PE),较目前有近1-2倍的上涨空间。
装备涵盖了碳中和的各个细分,充分受益未来碳中和的发展,国资背景,订单爆棚,最近机构一直在买入,翻倍空间。