1、广联航空，国内领先的航空工装企业，主营航空工业相关产品设计、研发、制造，主要产品为成型工装、装配工装、金属零部件、复合材料零部件、无人机。2019年航空工装营收1.17亿，占比43.50%，无人机营收1.13亿，占比42.25%，航空零部件营收3544万，占比13.20%。

2、公司的航空工装、航空零部件业务在国内民营航空工业配套产品企业中排名前列，无人机业务在国内属于新进入者。 公司专注于航空工业配套制造领域，以航空工装业务为基础，利用突出的技术优势和行业地位，不断纵向、横向拓展产品种类。公司参与了国家批复的多个大型飞机研制项目，是 C919 大型客机中多个零部件的成型工装供应商和 CR929 大型客机垂尾、货仓门等零部件的预选供应商，设计制造了 AG600 水陆两栖飞机的总装配生产线，此外还为多种型号的战斗机、直升机、通用飞机和无人机研制航空配套产品。

（1）航空工装：公司的航空工装产品可以分为成型工装和装配工装。公司承接了中航工业下属主机制造厂和科研院所大部分飞机、直升机、无人机型号的航空工装研制；公司研制了 C919 大型客机平尾部段成型工装、复合材料成型工装、装配工装，并参加了 CR929 大型加筋壁板试验件工装研发、垂尾壁板和梁成型方法研发、舱门预研项目成型工艺方法研究等研制工作；公司设计制造的 AG600 水陆两栖飞机总装生产线，采用世界先进的柔性支撑和定位系统，为公司自动化装配线生产积累了丰富的经验。公司是中航工业、中国商飞、航天科工等下属主机厂和研究院所的航空工装供应商。

（2）航空零部件：航空零部件是直接组装在航空器上的零部件，按材质可以分为金属零部件和复合材料零部件。公司航空零部件业务的主要客户包括哈飞公司、沈飞公司、上飞公司、航天科工下属研究院和军队某研究所等。目前，公司成功研制了某型号直升机的 4.6 米长旋翼，是国内少数能够生产该旋翼的企业之一，突破了该级别直升机旋翼被国外厂商长期垄断的局面。公司在复合材料机身制造工艺领域具有一定技术优势，复合材料零部件和部段的加工技术处于行业先进水平。总体而言，公司在航空零部件制造领域具有较强的竞争力。

（3）无人机：公司于 2015 年开始涉足无人机领域，并于 2017 年首次完成产品交付实现收入，属于行业新进入者。公司已完成最大起飞重量 60 公斤、560 公斤、750公斤和 3,500 公斤的四种无人机基础机型的研制；公司设计、生产的六旋翼无人机已获得中国兵装下属单位的订单，实现批量生产和销售；2018 年公司的无人机业务已实现规模收入。在无人机领域，公司已成为中国兵装、航天科工等军工央企下属单位、军队某研院所、北京航空航天大学下属研究院的供应商。

3、行业：新型军机大规模列装叠加民航工业高景气，航空工业品市场空间大。（1）航空工装及零部件。军用产品：军用航空工装的市场需求主要来自于新型军机的大规模装备。作战半径较小、立足与国土防空的歼-7、歼-8 等旧机型正加速退役，歼-20、歼-10C 等新型作战飞机持续列装部队；同时，运-9、运-20、空警-2000、空警-500 等战略支援机种也逐步交付，非作战飞机占比不断提高。新型作战飞机制造精密，技术要求较高，非作战飞机机体庞大且结构复杂，二者的大规模交付列装势必会带动我国航空工装行业的技术进步，增加航空工装溢价，为航空工装行业提供更广阔的市场空间。民用产品：得益于我国民用航空工业的快速发展，我国民用航空工装市场规模不断扩大。2011 年-2018 年，我国民用航空工装产值从 28 亿元增长至 168 亿元，年均复合增长率 29.17%。其中，民用航空工装采购产值从 7 亿元增长至 101 亿元，年均复合增长率 46.42%，增速远超行业增速，主要是由于各主机厂增大从外部民营企业采购航空工装的比例，整体采购渗透率从 2011 年的 25%增长至 2018 年的60.12%。（2）无人机。近年来，无人机整体市场发展迅速。2017 年，全球无人机销量约为 300 万架，同比增长 25%；市场规模约为 60 亿美元，同比增长 33.33%。2015-2017 年，我国军用无人机市场规模从 42.4 亿元增长到 54.0 亿元，年均复合增长率达到 12.85%。在消费级无人机领域，以大疆为代表的中国企业在全球占据了绝大部分市场份额。在工业级无人机领域，市场需求也在不断释放。2015-2017 年，我国民用无人机市场整体规模从 24 亿元增长到 67.3 亿元，年均复合增长率达到 67.46%。其中 2017 年，消费级无人机市场规模达到 25 亿元，同比增长 57.23%，工业级无人机市场规模达到 42.3 亿元，同比增长 62.07%。

4、竞争格局：

（1）航空工装行业竞争格局：目前我国航空工装行业的参与者包括飞机整机制造商内部配套企业、民营企业以及部分外国企业，企业数量较少，且各企业主要专注于固定客户或者固定领域，行业竞争强度不高。

（2）航空零部件行业竞争格局：我国航空工业坚持产学研结合的发展战略，鼓励民间资本进入航空工业领域。目前来看，航空零部件企业的数量还比较少，主要包括主机厂内部配套企业、航空航天科研机构、合资企业和民营企业。航空零部件行业竞争强度不高，各企业均专注于相对固定的业务领域，形成了相互补充与良性互动的关系。

（3）无人机行业竞争格局：从我国来看，从事无人机行业的单位有 300 多家，其中规模比较大企业有160 家左右，形成了配套齐全的研发、制造、销售和服务体系。

5、2017-2019年营业收入1.07亿、2.06亿和2.68亿，复合增长率58.26%，净利润1852万、5382万和7464万，复合增长率100%，毛利率为45.06%、51.56%和49.48%。预计2020年净利润7769万元至1.270亿元，增长幅度为4.00%至70.00%。可比公司爱乐达、 新研股份、三角防务、利君股份。发行价格17.87，发行PE61.67 ，行业PE39.36 ，流通市值7.945亿，市值37.53亿。

-------新股资料来自个股招股说明书、国泰君安、招商证券、开源证券等券商研报-----

ps：广联航空，国内领先的航空工装企业，航空工装、航空零部件业务在国内民营航空工业配套产品企业中排名前列，无人机业务在国内属于新进入者（2019年营收占比42%），个股赛道不错，业绩增速较高，题材涉及军工、无人机等题材，会有一定溢价，可以适当关注。

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2020年业绩预测跨度太大，对估值造成较大干扰。

预计2020三季报业绩：净利润2170万元至2750万元，增长幅度为13.38%至43.68%

预计2020年净利润7769万元至1.270亿元，增长幅度为4.00%至70.00%。