【汽车】国六政策节点来临

一、重型柴油车因国六政策实施带来的增量市场空间约轻型柴油车的1-2倍

柴油车是尾气排放最严重的领域，我国针对柴油车的国六政策从2020年开始实施，相关的国六标准也堪称全球最严的排放标准之一。



2020年7月1日的政策要求所有的轻型车全部实施国六a标准，但对于汽油车来说，很多省市早已实施，如江苏和广州在2018年和2019年就已实施国六a标准，北京已在2020年实施了更严格的国六b标准。

因此，对比2021年与2020年的国六政策，其中主要的区别在于2021年7月1日主要针对的是重型柴油车，而2020年7月1日主要针对轻型柴油车。

根据测算数据，重型柴油车因国六政策实施带来的增量市场空间约是轻型柴油车的1-2倍，主要原因在于：

1）重型柴油车尾气后处理系统单车价值量增量更高。中重型柴油车从国五升级到国六，后处理系统单价大约从7100元/套提高至13000元/套，而轻型柴油车则是从3500元/套提升至7000元/套，重型柴油车后处理系统的单车价值量增量是轻型车 的1.7倍。

2）重型柴油车尾气后处理系统的渗透率提升更多。以废气再循环系统（EGR）为例，轻型车EGR在国五阶段的渗透率就已达50%，而中重型车EGR的渗透率几乎为0。

3）从销量上来看，在国六政策推动下，柴油车近两年增长较快，轻型柴油车2020年销量为160万辆，预计中重型柴油车和2021年销量也为160万辆左右。


二、复盘2020年国六政策节点走势，以及政策实施后核心公司业绩变化

1）复盘2020年的国六政策，核心个Gu提前政策节点两个月启动，且涨幅超100%

2020年，国六的政策实施是7月1日，相关核心个Gu提前政策节点两个月启动。

核心个Gu自2020年5月7日开始上涨，自6月4日前后到达第一次高点，核心个Gu艾可蓝、奥福环保、分别涨幅高达：106%、118%

随后的一个月内核心个Gu均横盘调整，在7月4日以后第二次冲顶。

其中龙蟠科技作为重卡的车用尿素，具有更高的消耗属性，且业绩自2020年第二季度开始也保持高增速，因此穿越了较长的周期。



2）2020年国六政策对核心个Gu业绩有促进作用，主要源于政策实施带动了国五车销量的大幅增长，目前国六产品的业绩贡献还较小

从业绩的角度来看，核心个Gu在业绩上均有所体现，其中奥福环保、凯龙高科、龙蟠科技2020年净利同比分别达52%、66%、47%，这主要源于轻卡和重卡销量的增长，2020年轻卡销量220万辆，同比增长17%；重卡销量162.3万辆，同比增长38％。

但这部分销量的增长主要来自于国五柴油车而非国六。2021年7月1日之后，所有的重型柴油车均要实行国六标准，相应的价格会更贵，因此带来了国五车销量的大幅增长。但一旦政策开始实施，柴油车的销量是否还能保持存在不确定性。

从订单的角度看，奥福环保、艾可蓝、隆盛科技、凯龙高科等核心公司均在国六上有技术储备，且与下游柴油机厂商进行了项目合作，如奥福环保已为中国重汽、上柴动力、玉柴动力、等主机厂批量供货，凯龙高科成功与潍柴净化、东风汽车、玉柴机器进行了国六项目合作。

但仅小部分公司在国六产品上有业绩体现，如奥福环保在2020年年报中表示，营收增长源于蜂窝陶瓷载体国六业务的增长，大部分公司的业绩来源仍主要是国五后处理产品，其中，艾可蓝2020年柴油机国六业务仅占比5%。


三、国六产业链介绍

国六产业链主要分为上游的载体与催化剂制造，中游的载体封装与催化剂涂覆和下游的发动机生产。

其中，重柴在废气再循环系统（EGR）和载体领域的市场空间高于轻柴。催化剂和车用尿素的市场空间较大，可达百亿。



1）废气再循环系统（EGR）：重柴国六带来的市场增量是轻柴的10倍

发动机废气再循环系统（EGR）是指将发动机排出的废气进行分离并使其再度燃烧的技术， 主要目的是降低柴油发动机废气中的氮氧化物有害物。

国六标准实施后，轻型柴油车与重型柴油车EGR应用占比预计分别从50%、0%提高到80%、80%，轻型柴油车与重型柴油车EGR的单价分别为500元和2000元。

假设轻型柴油车与重型柴油车生产规模不发生重大变化，测算得出轻型柴油车EGR的增量市场空间约为2.4亿，重型柴油车EGR的增量市场空间约为25.6亿，重型车是轻型车的10倍。

EGR国内市场集中度较高，头部公司市场占比达87%。其中隆盛科技、博格华纳与银轮Gu份为三家头部企业， 市占率分别为35%、28、24% 。

2）载体：单车价值量提升3倍，重柴市场规模是轻柴的3.6倍

国六标准排放要求提高后，技术路线有所改变，使载体的单车价值量大幅提升。

根据测算数据，国六阶段轻型柴油车载体单价为596元，重型柴油车载体单价为2163元，轻柴和重柴单车价值增幅分别达365%和263%。

随着国六标准的逐步实施，柴油车需加装的 DOC、DPF、ASC催化器以及汽油车需加装GPF催化器，给载体市场带来较大增长空间。

按照轻柴、重柴年产均为160万辆的规模，测算在国六标准执行后，轻柴载体市场规模可达9.5亿，重柴载体市场规模可达34.6亿，重柴市场规模是轻柴的3.6倍。

目前国内蜂窝陶瓷载体企业规模相对较小，上市公司主要为奥福环保，其技术已与国外厂商处于同一水平，有望借国六实施机遇实现国产替代。

3）催化剂-沸石分子筛：国六实施带来纯增量，2025年市场空间约77亿

沸石分子筛是一种多孔晶体材料，具有比表面积大、孔结构丰富和稳定性强的特点。在汽车尾气处理领域，分子筛作为高效稳定的催化剂，主要被应用于选择性氧化还原（SCR）技术过程中。

在国五标准下，重型柴油车SCR系统使用的催化剂主要是钒基。由于钒基催化剂高温表现较差，国六标准实施后，柴油车SCR脱硝将由钒基催化剂转为分子筛催化剂，带来分子筛需求的纯增量。

假设2019-2022年国六车型占比分别为0%、20%、60%、100%。此外，催化剂本身也具有换新周期。以我国目前柴油车保有量2000万辆计算，国五与国六催化剂平均换新周期均为3年。 经测算，2025年沸石年消耗量约为2.1万吨，总市场空间约为77亿。

4）催化剂涂覆+集成封装：国六实施后市场规模近千亿，增幅达156%

在国六新标实施后，柴油车需要加装DOC+DPF+ASC， 其价格平均增幅达105.72%。汽油车则需加装GPF，平均单价提高200%。

根据汽车市场规模及上述单价，测算在国六标准执行后，催化剂行业市场规模有望达938亿，市场规模有望增加156%。 其中，柴油车市场规模达301亿，汽油车市场规模636亿。

催化剂涂覆+封装行业集中度较高，国外厂商具有明显优势。国内上市公司主要包括艾可蓝、凯龙高科和银轮Gu份，其中艾可蓝、凯龙高科分别为轻、重柴油车尾气处理系统本土排名第一的企业。

5）车载监控终端：车载诊断系统轻柴市场空间更大，卫星定位及智能视频监控重柴空间更大

车载监控终端包括车载诊断系统（OBD）、卫星定位及智能视频监控。

国六标准明确要求所有发动机与车辆必须配备车载诊断系统（OBD），而《道路运输条例》规定12吨以上的载货车辆应配备具有行驶记录功能的卫星定位装置和智能视频监控装置。

车载诊断系统（OBD）是指安装在汽车发动机上的计算机信息系统，用于监控发动机的运行状况和尾气后处理系统的工作状态。

按2019至2022年，轻柴OBD渗透率为0%、40%、80%、100%，重柴OBD渗透率50%、70%、100%、100%测算，轻柴市场空间从0增长至8.25亿，重柴市场空间从4亿增长至8亿，轻柴的增长空间更大。

卫星定位与智能视频监控以重卡应用为主，假设卫星监控与智能视频监控价格分别为每套600元与1200元，轻型卡车与重型卡车2022年渗透率分别为50%、100%，测算出2022年轻卡市场空间为14.9亿，重卡市场空间约28.8亿，重卡市场空间约为轻卡的2倍。

车载监控终端2022年合计市场规模可达60亿，国内AGu上市公司主要为鸿泉物联和锐明技术。

6）车用尿素：2025年市场空间可达 438亿元，未来五年复合增长达47%

车用尿素主要作为SCR（选择性催化还原技术）汽车尾气后处理技术的必需品之一，被应用于柴油车尾气的净化处理。

与国五排放标准限值相比，国六b标准一氧化碳和氮氧化物限值分别大幅下降了50% 和42%，柴油车单车尿素消耗量也将随之提升，尿素占比升至8%，用量增幅达60%。

经测算，在2025年，车用尿素市场空间可达 438亿元，未来五年复合增长达47%。目前车用尿素市场主要品牌包括天津悦泰石化（中石化）、昆仑之星（中石油）、可兰素（龙蟠科技）等，其中龙蟠科技车用尿素市占率约11.2%。