图南股份

✦深耕于航空发动机、航天等高端领域高温合金细分市场的领先者。

公司主营高温合金、特种不锈钢等高性能合金材料及其制品的研发，形成了铸造高温合金和变形高温合金系列共30 多个品种合金材料及规格铸件制品的完整产品结构，目前公司已成为国内航空发动机用大型复杂薄壁高温合金结构件的重要供应商，也是国内飞机、航空发动机用高温合金和特种不锈钢无缝管材的主要供应商。

✦镍基高温合金龙头，渠道+技术+资本筑强壁垒

高温合金的研发和生产能力是航空发动机等高端制造业的支柱，质量多占航空发动机所用材质一半以上。以镍基高温合金为代表的产品，在国内外中小燃气轮机领域，多普遍应用于包括涡轮盘、涡轮叶片和紧固件等多关键性部件。高温合金在航空发动机领域具有一定不可替代性，高温合金（涡轮盘、涡轮叶片等）被誉为燃气涡轮的心脏。

公司目前已掌握核心母金制造能力，冶炼技术领先，已稳定为航空发动机、燃气轮机高端装备制造提供超纯净镍基高温合金配套。此外，公司具备全产业链工业化生产能力，产业链布局占优。当前公司正积极扩产能、开发配套新产品、加大前沿方向研发，加持竞争壁垒。

✦中期关注航发批产，长期关注燃气轮机+民航进口替代。

2023年全球镍基合金市场预计达58 亿美元，航空航天占39 亿美元。中期财务视角观察，航发产业链上中游企业盈利能力好转，下游主机备产节奏或加快；长期，我们看好燃气轮机与民航用发动机的国产替代加速进程。在当前全球疫情局势不确定下，公司作为国产航空高端装备核心供应商之一（2019 年公司第一大客户集团A 及其下属公司收入占比超45%），稳定性突出。