中原证券-文化传媒-传媒行业周报：五一档电影市场破纪录，暑期娱乐需求或将增加(中性)05-11

“精选摘要：值得到体现，具备突出研发能力的CP方与优质的游戏产品在市场上仍属稀缺资源。关注优质游戏研发公司的产品价值与竞争优势，长线游戏稳固核心基本盘+多元化赛道布局提供业绩增量空间的公司有望获得更高的收益。建议关注自研能力较强的公司：吉比特。风险提示：疫情再次爆发以及病毒变异风险；政策监管收紧；文娱。”

1. 投资要点:【图书出版】根据开卷信息统计数据显示，2021年一季度图书整体零售市场同比增长18.59%，2020年同期为-15.93%，2021Q1整体市场规模与2019Q1基本持平。

2. 其中线上渠道增速由2020Q1的3.02%提升至10.69%，实体书店渠道则由-54.79%负增长变为55.44%正增长，相比2019Q1仍有近30%左右的差距。

3. 目前来看图书出版板块一季度恢复情况良好，出版板块上市公司营业收入与净利润整体增速良好。

4. 建议可以关注具备低估值+防御性配置价值的图书出版板块，建议关注中信出版。

5. 【电影】五一档期电影市场破纪录，虽有假期时间较长的因素影响，但从日均数据来看，在旅游出行人次明显增加的情况下，观影人次与2019年基本持平，国内影市运营情况稳定。

6. 从档期内影片来看，主旋律影片票房表现较好，2021年是建党100周年，献礼主旋律影片数量较多，参考过去几年以及五一档主旋律影片表现，预计主旋律电影有望拉动全年票房。

7. 进口影片上《速度与激情9》定档5月20日，或将带动5月与6月票房增加。

8. 预计随全球疫苗落地，进口片供给将逐步恢复。

9. 院线渠道中龙头公司市占率稳中有升，长期来看行业集中度仍在提升通道。

10. 短期电影板块存在资金短期炒作档期以及单个影片表现波动的因素影响，但不改我们对行业长期增长的看好。

11. 接下来会迎来时间周期较长的暑期档,建议关注暑期档片单以及相应带来的观影需求。

12. 继续持续关注万达电影、中国电影、光线传媒。

13. 【游戏】游戏板块目前估值较低，安全边际高。

14. 2020Q1高基数因素影响已经消失，部分上市公司新品将陆续进入排期上线，并且伴随暑期的到来，玩家线上娱乐的时间和流量或将增加，预计Q2、Q3开始游戏行业与相关上市公司业绩有望重新回到正常的增长幅度。

15. 部分买量新品上线初期推广成本可能对净利率带来冲击，但随用户稳定留存以及游戏生命周期拉长，利润贡献将逐步恢复。

16. 近期头部互联网公司加码对游戏研发的布局，研发能力的投资价值得到体现，具备突出研发能力的CP方与优质的游戏产品在市场上仍属稀缺资源。

17. 关注优质游戏研发公司的产品价值与竞争优势，长线游戏稳固核心基本盘+多元化赛道布局提供业绩增量空间的公司有望获得更高的收益。

18. 建议关注自研能力较强的公司：吉比特。

19. 风险提示：疫情再次爆发以及病毒变异风险；政策监管收紧；文娱内容质量不达预期；业绩不达预期；行业竞争加剧。