北京君正：一季报超预期+国产“CPU+存储芯片”龙头

（关注原因：公司一季报超预期，券商上调利润预期。公司是国产“CPU+存储芯片”龙头，未来电动化、智能化驱动车载存储量价齐升将为公司带量增量。）

1、一季报超预期。4月28日晚公告，2021年一季报，2021Q1公司实现营业收入10.68亿元，同比增长1773.82%；实现归母净利润1.20亿元，同比增长864.45%；开源证券点评Q1 业绩超预期，智能视频芯片收入大幅提升。微处理器芯片方面，公司正持续 XBurst2 CPU 核的优化工作，并继续推进 RISC-V CPU 核的研发，进一步提升在神经网络处理器等领域的技术领先性。智能视频芯片方面，公司充分受益于自身产品竞争力提升以及下游需求的大幅增长，整体实现大幅增长。

2、公司收购北京矽成（ISSI）前是国内 CPU 设计的龙头，主要业务有微处理器芯片和只能视频芯片，微处理器芯片主要面向 AIOT市场，2020 年下半年基于 Xburst2 CPU 核的芯片产品推出后，公司迅速展开新产品推广，密切配合客户的方案研发，第 一个基于该芯片的产品外研通点读笔于 2021年初上市销售；智能视频领域主要面向民用和行业用安防监控产品 以及泛视频类市场。从主要产品收入角度来看，微处理器芯片收入1.24亿元、智能视频芯片 2.91亿元、存储芯片 15.25亿元、模拟与互联芯片 1.87 亿元。

3、2020 年，公司完成了对 ISSI 及其下属子品牌 Lumissil 的并购，北京矽成包含存储类芯片和模拟和互联芯片两大业务方向， 在车载 SRAM 领域市占率第一，车载DRAM 领域市占率第二，一类是存储类芯片，包括 SRAM、DRAM 和 Flash 产品，主要是面向汽车、工业和医疗以及高端消费等市场，存储产品主要以 DRAM为主；另一类是模拟和互联芯片，相关产品也逐渐导入汽车领域，汽车板块从 2020年下半年开始明显复苏，公司相关产品收入也恢复增长 态势。从下游应用领域来看，北京矽成最大的市场是汽车领域 ，其次是工业和医疗，在通讯和消费领域也有一定销售。北京君正收购 ISSI 之后搭建起了“CPU+存储芯片”的平台。一方面可以 ISSI可以借助君正大力开拓国内车用存储芯片市场，另一方面君正可以借助 ISSI 的车载平台将 CPU 设计能力逐步导入至汽车市场，形成良好的协同和互动。

4、汽车存储市场迎来机遇，公司加码高性能车载芯片研发，注入长期增长动力。在自动驾驶、车载娱乐系统等应用的推动下，未来车载存储行业增速保持较快增长。根据咨询机构 Trendforce 的数据，预计 2021 年每辆车的 DRAM 用量约为 4GB，随着电动汽车的逐渐普及，自动驾驶的渗透率提升，每辆汽车搭载的 DRAM 量将会增加，未来三年车载 DRAM 用量 CAGR 增速将超过 30%。以特斯拉为例，Model S/X 使用了 8GB 的 DRAM，而 Model 3 则上升至 14GB，预计下一代车型搭载的 DRAM 还将继续上升。由此可见，未来车载 DRAM 有充足的增长空间。据咨询机构 Gartner 预测，汽车内存的市场规模将从 2020 年的 24 亿美元增长至 2024 年的 63 亿美元。 ISSI 在车载 SRAM 领域市占率第一，车载DRAM 领域市占率第二，有望充分受益于汽车自动化、智能化的趋势，迎来快速发展。同时，公司此前发布定增预案，拟投入合计 4.12 亿元用于车载 LED 照明、车载 ISP 系列芯片研发与产业化项目，将进一步丰富车规级芯片产品矩阵，为公司在车载芯片领域注入持续的增长动力。 （部分资料来自于开源证券、信达证券、华西证券）

5、开源证券上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年归母净利润分别为 6.06（+0.97）/9.49（+1.43）/13.17（2.40）亿元，对应 EPS 1.29/2.02/2.81元，当前股价对应 2021-2023 年 PE 为 47.2/30.1/21.7 倍