【国君有色】博迁新材深度：纳米金属材料技术平台，产品边界不断拓展

 首次覆盖，给予“增持”评级。预计2022-2024年实现EPS 1.09/1.57/1.98元，分别同比增长19%/45%/26%。绝对估值法预测合理价值在257亿元，给予目标价87.2元；首次覆盖，给予“增持”评级。

 全球领先的纳米金属粉体制备技术。公司掌握改进PVD制备高端纳米金属粉体材料技术，率先在MLCC用纳米硅粉领域应用，并迅速外溢至纳米铜粉、银粉、合金粉、硅粉等，拓展产品矩阵、搭建平台型公司。银粉、银包铜粉在应用于光伏银浆，而纳米硅粉是锂电池硅碳负极原材料。此外，公司加速在纳米粉末分级技术突破，第二代气体分级投产，逐步掌握100-300nm粒径分级技术，在制备和分选两个环节建立更高壁垒。

硅粉、银包铜粉逐步放量。纳米硅粉实现小额营收，随销量增加成本将快速下降并形成良性循环，加速在高端锂电池渗透；我们预计2025年纳米硅粉市场空间有望达到880吨，公司或取得较大份额。银包铜粉能够大幅降低HJT电池银浆成本，公司产品数领先，在合作厂商验证进展顺畅；预计2025年市场需求量达到900吨、规模超30亿元。

MLCC行业最坏阶段已过，公司市占率继续快速提升。镍粉受下游景气度下行及成本端压力影响，目前MLCC行业最坏阶段已过，消费电子及汽车级产品边际改善预期较强，日韩头部厂商营收恢复增长，高端镍粉将率先受益。公司加速在中国台湾厂商和大陆厂商渗透，当前全球市占率约10%，有望在2025年超过20%；且300nm以下高端产品持续放量。

风险提示。MLCC景气度大幅波动，新产品验证及放量低于预期。