行情分化，短线连板情绪退潮明显，趋势考验选股，业绩线总体很稳！不追高，捂住$云海金属(SZ002182)$ ，两大逻辑潜伏，等待发酵:1、新能源车轻量化，镁铝合金受益。2、周末消息:中大型电化学储能电站不得选用三元锂电池、钠硫电池，不宜选用梯次利用动力电池，利好钠电池，镁电池！早上钠电池已经大涨，镁电池等待补涨。

附近期调研纪要
【公司介绍】

一&二季度经营情况：Q1由于镁价较高，以及销量增长，实现收入25亿，利润3亿，同比有明显增长。

Q2，受疫情影响，下游车企停止生产，但是由于我们跟中高端客户多签订的比较固定的镁供应合同（因为21年很多小企业毁约），二季度镁销量受影响不大(虽然长江中下游销量少了1000吨，但是出口多了2000吨)。铝合金的销售在4月份略微受一些影响，5、6月份在物流畅通后已经基本上恢复了。而且，我们跟一些客户是季度定价或者月度定价，镁价对我们的影响要比行业其他公司小。

原镁冶炼成本优势：

1、白云石自采：公司自采白云石的成本在30元/吨左右，目前外狗的价格在100多元，降本空间可观。

2、技术优势：公司竖罐工艺优势明显，并持续进行技术改进，吨镁耗煤2.8吨，行业平均在5-6吨。

3、智能化优势：在宝钢进来后，协助公司进行智能化改造（之前仍有70%需要人工操作），智能化改造后可以降低人工成本和能源成本。

骨料外售情况：

目前骨料的价格较高，山西地区在200元/吨，巢湖也在100多元，公司开采成本在30元/吨；目前，巢湖剩余储量8000万吨，五台矿权储量1.9亿吨，若按30年开采结束，每年外售800-900吨骨料，利润空间丰厚。

镁建筑模板业务：

1、市场规模：目前铝建筑模板规模大概在8000万方，存量占整个模板市场的35%，预计未来镁模板跟铝模板会搭配使用，乐观假设未来比例在7:3（镁7铝3），对应5000多万方的镁模板需求；现在还在前期拓展，假设前期镁模板用量在1000万方，也对应15万吨镁合金，体量很大。

2、镁模板相关压铸设备已经到厂，预计下半年看是生产并向市场推广；预计22年实现营收1亿，23年6亿，24年8亿。

镁汽车结构件：

1、国内镁合金在汽车上的用量比较少，全球平均在7kg左右，海外用的多一些，平均10kg+，多的用到20-30kg，国内还是以小件为主，像方向盘骨架、转向支架等。

2、在宝钢进入后，受益于宝钢的客户资源，近几年一直在向国内大的汽车厂商介绍镁合金的应用，近三年中相关项目落地的比较多、比较快。按照我们内部的三年规划，汽车部件的年均增长速度要达到40%，预计未来深加工产能做到10万吨。

铝合金业务：

公司最近在铝挤压的发展比较快，扬州瑞斯乐微通道扁管在汽车领域的覆盖率已经达到40%以上，对特斯拉、比亚迪以及国内其他的新能源汽车都作为二级供应商在供货。对于铝汽车结构件，我们从20年1万吨，做到21年2万吨，22年的话能够做到4万吨；在铝挤压件的东屏项目完成后，产能能够达到5万吨。在巢湖进行了15万吨的铝合金汽车结构件布局，22年6月开始施工，23年下半年施工结束，24年产能释放，届时铝汽车结构件总产能20万吨。

【Q&A】

Q：能否介绍下和重庆大学的合作？

A：重庆大学潘院士的团队，以及具体和我们对接、合作的蒋斌（也是长江学者）都是实力很强的，他们对镁合金材料的研究在国内甚至国际上都是非常有名气的。我们也是一直维持长期的合作，在镁属氢材料以及一体化压铸镁合金材料做了比较深入的研发，积累了很多经验，也有一些成品出来。

对于一体化压铸，我们跟有这样需求的下游客户一直有联络，像沃尔沃最近也宣布要做一体化压铸，我们跟沃尔沃的合作还是在铝合金上面，沃尔沃也有一些样品会让我们试做。此外，我们跟国内的一些车企也有合作，包括蔚来、小鹏，像小鹏近期也到公司进行供应商认证。可以说这就是未来发展的一个趋势

重大是在核心的技术上有一定积累，我们在铝一体化压铸也有一定的经验，而且镁比铝的压铸表现更好，因为镁的流动性更好，进而成本也会更低，成品率也会更高。公布的合作协议主要是大家对后期的工作进行了详细的规划，包括产线的布置，后期样品的试做，还有跟下游的沟通，对这些进行了分工。

Q：请介绍下公司铝材料业务的情况？

A：可以看到我们铝合金近几年的收入比镁还要多一些，21年铝及深加工营收已经达到40个亿。未来我们也希望铝棒到挤压产品的转化率可以做到50%以上，因此我们对铝深加工进行了布局；目前我们在扬州瑞斯乐有2万吨的微通道扁管产能，南京有5万吨铝挤压结构件产能，合计7万吨；在巢湖我们进行了15万吨的铝合金汽车结构件布局，22年6月开始施工，23年下半年施工结束，24年产能释放，届时铝汽车结构件总产能20万吨；扬州瑞斯乐22年年底会做到1.9万吨，目前2万吨的产能明显不够，后期我们可能会再投2万吨，扩到4万吨。

铝汽车结构件加工费从4000-8000不等，毛利率在25%；微通道扁管价格要高一些，基本是铝价加13000以上，毛利率在30%。

这个毛利率的话做深了以后的话，应该说微通的地方大家也看得到，我们会达到30%左右这样的一个毛利率，挤压件这块会做到25%以上这样的一个毛利，就是它的毛利要比汇通的编码要低一些，这就是总的规划还有产能的一个情况。

Q：最近镁价下跌比较多，公司对镁价的判断是什么样的？

A：从年初开始，镁价每个月基本上会降1000-2000，一季度在43000，二季度均价近300000多，目前价格降到25500。

21年9月份开始，由于榆林地区多家镁厂被要求停产，引起恐慌，价格甚至达到60000-70000，后续又降到30000多；到12月份的话，中央巡视组要求进行严格整改，镁价又涨到40000-50000；但是一季度可以看到整改没有实质性的规划，另外当地希望当地的镁产业向深加工发展，从而减少全流程的碳耗，所以一季度就一直维持满产，而且担心会被政府就叫停就备了很多货，当时市场的库存接近8万吨，所以库存多。在需求端，二季度汽车需求又比较低迷，需求偏弱再加上库存较高，就导致价格下降的幅度比较大。

因为现在的价格接近榆林地区的成本价了（当地成本在25000左右），所以当地也准备停产检修。可以说市场处于一个最低谷，我们也觉得这个价格是最低的时候了，现在铝价也在20000以上，镁铝比在1.3-1.5的比例也比较合适，镁价在25000-30000的区间比较合适；尤其后期还存在整改的可能，毕竟这是国家工信部、环保部公开指出的，当地8万吨以下的炉子还是占到70%以上；后续如果整改继续，再加上下游需求恢复，镁价可能还有一个上升的过程。

Q：目前榆林的环保政策是什么样的？还有这边下半年的产能情况

A：当地的兰炭制镁主要存在两个环保问题，一个是污水处理，要建设污水处理池，但是当地没有实质性的去进行。

其二是对能耗的控制，当地很多兰炭炉子是2.5万吨或者5万吨的，按照要求需要扒掉后改成8万吨炉子，之前为了达到要求，当地很多企业是选择把小的炉子进行串联来达到要求，但是这个方式被国家否掉了，后期还是要进行新炉体的建设。这就对资金有一定要求，而当地20-30%（40多家）的都是1-3万吨的小厂，因为资金问题可能就不去改造了，这就会有一定的产能淘汰；另外改造也会导致产能出现临时的关停。现在就是国家什么时候严控当地进行改造，我们不得而知。

Q：公司未来深加工产能规划是多少？

A：对于深加工，针对每个生产基地我们都制定了盈利目标。

1）重庆博奥未来还是以中大型压铸件为主（座椅支架、中控支架等5kg以上的部件），目标是每年增1个亿的收入

2）荆州还是以小件为主方向，也是收入每年增长1亿左右的目标。

3）天津主要面向北方市场，目前每年收入1亿，目标也是每年增长1亿，到24年做到3亿左右；天津基地增长量比较大的是电动自行车支架、轮毂等。

4）未来，镁建筑模板产量的占比会比较大，预计建筑模板22年做到1亿，23年做到6亿，24年做到8亿；模板生产主要是在巢湖， 24年以后在池州也会有生产（池州未来有15万吨深加工项目）

总体来说，到2025年，深加工产能会从现在的3万吨最终做到10万吨左右，对应销售收入50亿左右。

对于毛利率，镁建筑模板前期主要是走量，而且在跟铝模板在竞争，所以毛利率可能只能达到20%以上；重庆的毛利率会高一些，会达到40%以上（因为技术含量、设计能力要求比较高）；南京、荆州还是做小件为主，毛利率相对来说就比较低，在20%左右；天津的毛利率会稍高一些，大约在25%以上。

Q：镁合金与铝合金相比，在一体化压铸中的优劣势是什么？

A：总的来说，在一体化压铸中，镁的压铸性能要好一些（流动性好），最终产品的成型会比较好一些。

劣势在于，镁在各方面的指标强度上要弱一些，例如做镁合金建筑模板时的平展率要相对铝差一些，现在铝可以用免热处理，镁要做到变形度小，相关技术还是有一定难度的。

此外在用镁做外表面件的时候，还要进行表面处理，毕竟镁还是相对比较活泼，所现在这种表面处理还是比较成熟的，像烤漆、镀锌、阳极处理等。

Q：青阳、巢湖以及五台骨料外售的情况？

A：骨料一般情况下价格会比普通的白云石高一些。目前，五台地区在200元/吨（比较高的价位）左右，我们做可行分析报告的时候相对保守一点，大概按照120元估算。骨料也是非常畅销的，建筑、水泥厂都有需要，所有成本都算上的话，完全成本在30块/吨左右，相当于利润在90元/吨；未来青苔山矿区正式开采以后，对应每年2500-3000万吨/年的规模，对应利润20亿+;再保守一点，售价降到80，利润也能到15亿左右。

五台和巢湖也有骨料出售，目前巢湖剩余储量8000万吨+，五台储量1.9亿吨，按照30年开采完估计，抛出我们自己要用的白云石的量，每年的出货量在800-900万吨（目前巢湖每年出售200多万吨，五台采矿权暂时还没下来），对应的利润也很可观。

Q：国内现在镁一体化压铸件能做到多大、多重？

A：我们自己的样品还没出来，不太好说；了解到的情况是，有能做到15-20kg的。

Q：镁建筑模板的市场空间有多大？

A：我们看到的是镁建筑模板空间比较可观，目前铝建筑模板规模大概在8000万方，存量占整个模板市场的35%左右，按照行业专家的预计，未来镁模板跟铝模板会搭配使用，比例在7:3（镁7铝3），因为镁比铝更适合做建筑模板（可能承重的还是要铝去做），对应5000多万方的镁模板需求；现在还在前期拓展，按镁模板用量在1000万方算，也对应15万吨镁合金，体量还是很大的。

我们的建筑模板业务预计23年会有大的放量，大吨位压缩机已经到达公司，会在9月30号之前安装结束，预计22年营收1亿，23年6亿，24年8亿

Q：目前白云石价格上涨比较快的原因是什么？对公司有没有影响？

A：主要有两大原因，1）雄忻高铁通了以后，由于北方铁路都会有穿山的隧道，于是高铁附近一定的安全距离内，不能进行矿石的开采，就导致矿供应量会降低；

2）当地政府开始收储以后，当地的小矿主希望在这之前多赚一些。

两个原因叠加，造成目前的白云石价格上涨。

因为五台政府正在积极帮助我们进行收储，过渡期内，对我们的原材料成本可能有影响，但是我们前一段时间背了一些货，影响不大，甚至是我们在成本端还有一定优势。长期来看，当矿权拿到手之后，价格高对我们就完全是正面利好；而且榆林完全以来山西的白云石矿，内蒙的矿质量还是稍差，他们未来可能会有些难受。

Q：公司原镁季度、月度、实时定价订单的比例？

A：对于战略客户以及销售量比较大的客户，主要以季度调价为主，比例大概在占30-40%，月度调价的量也在30-40%左右，剩下的为现款现货，比例在20%左右。

Q：公司近期的资本开支都比较大，资金压力大吗？融资方式上有什么考虑？

A：最近几年我们同时开展的项目要比较多，每年的资本开支大概在20-30亿；目前，我们主要依赖自有资金以及银行这边间接融资，对于直接融资的需求也是比较迫切的，未来我们也不排除通过二级市场进行直接融资，但是目前还没有具体计划。