【天风建材】中材科技线下沟通要点0704

建议重视🔥这个位置的中材科技，源于：a-隔膜基本面持续兑现，降本&扩产，利润贡献稳步提升；b-叶片渡过最困难阶段，效益下半年迎拐点；c-玻纤新基地积极意义值得重视，行业景气度无虞；d-公司现阶段估值（22fy净利预计37亿）22年PE约12x，为典型玻纤企业估值（与巨石相若），有安全边际有催化。e-隔膜业务事实上验证公司新材料平台成功模式，后续其他材料成长潜力亦值得重视。

ps核心要点：
隔膜：1-基本面，22q1净利约6,000万（单平约2毛），q2预计约8,000万（单平约3毛+，出货量有一定降低），成本持续优化，涂覆占比稳步提升；22fy净利预计3亿+。2-海外出货量占比现阶段10-15%，SK持续放量，LG多型号导入放量可期；。3-现阶段单月出货约1亿平，22年预计出货11-12亿平；4-产能，22fy末预计16-18亿平、23fy末预计30亿平，十四五末预计70亿平；22/23年增量产能内蒙古2&3期、滕州2&3期；另有增量国内基地开工，欧洲基地亦考虑中。

叶片：上半年预计盈亏水平，预计已到向上拐点位置，源于：1-需求景气提升，6月出货1.5GW+（vs 5月低于0.8GW），全年预计13-14GW水平，且政策暖风频吹；2-风电招标价格企稳，且对安全重视提升（22h1较多事故），钢材降价其他零部件腾挪空间；近期叶片价格谈判已启动。

玻纤几方面：
1-产能，山西新基地一期热塑15万吨规划预计23q1投产，二期热塑+高端建材（保温隔热等，与山西新材料企业合作研发等），预计23年底前后投产；围绕该基地预计后续仍继续扩产、合作推进新材料研发等。山西基地意义重大，a-较明显降低能源成本；b-新基地辐射新市场；c-和山西区域互动值得期待；
2- 21年以来玻纤生产成本行业普涨不容忽视，包括叶腊石/石灰石等原材料及能源天然气/电力，企业间分化预计在加大。预计现在吨成本较往年正常水平高20%+。现阶段预计公司玻纤吨净利2100左右。
3- 近期粗纱价格出现小幅下调，需求正恢复，但企业降库诉求亦较强。预计q3回归前期价格位置没问题。上月末库存预计超30天，逐步降库。