【天风通信】上海瀚讯（300762）中报业绩点评：Q2单季同比高增209.48%，业绩拐点确立！

1、估值处于历史低位，复苏迹象现在：我国战术通信系统建设处于过渡期，公司Q1部分订单延迟交付导致业绩大幅下滑。Q2单季度净利润高达4370万（同增209.48%环增314.92%）。公司下半年持续复苏，全球净利润增长约30%+。且明年战术通信系统大规模建设，公司在手订单充足业绩有望持续增长。现估值处于历史低位，值得重视！

2、军用宽带渗透率低，行业空间大：不同于窄带电台在军队已达到较高渗透率。军用宽带设备从2017年正式列装，截止目前采购量约1.3万部（中心站、终端等），仅渗透至营级。根据测算，陆军、火箭军、空军未来市场空间分别为合计120-130亿（70亿/30亿/20-30亿）。

3、公司为军用宽带绝对龙头，潜在空间广阔：公司为军用4G绝对龙头，市占率达到70%+（陆军占比70%，火箭军100%），且现有格局三年内不会发生改变。也就意味上海瀚讯未来可列装空间约为84-98亿元，21年公司营收仅7.3亿，潜在空间巨大。

投资建议：我们预计22年净利润3亿元，PE为29X。公司净利润未来3年CAGR有望达30-40%。

【天风通信】唐海清/余芳沁