【国盛轻工|中报综述】底部掘金,结构性景气不乏、龙头份额加速提升
板块估值历史底部,基金持仓向龙头集中。造纸、家居用品、包装印刷、文娱用品估值分别处于历史4.6%、25.9%、20.2%、57.7%估值分位。22Q2轻工制造板块持股比例为2.9%,环比下行1.9pct。
家居:零售韧性显现,客单值提升明确,此外原料价格快速下降,软体龙头提价效应逐步显现,推荐顾家家居、欧派家居、喜临门,软体关注慕思股份、敏华控股,定制关注索菲亚、志邦家居、金牌厨柜、江山欧派、王力安防等。
造纸:布局顺周期,需求复苏、盈利修复。1)大宗纸:浆价上涨超预期背景下纸价提涨不畅,造纸板块盈利整体承压。推荐成长明确,林浆纸一体化的太阳纸业,建议关注山鹰国际、博汇纸业、晨鸣纸业。2)特种纸:仙鹤股份吨净利环比修复明确,五洲华旺吨盈利环比均略有下行。推荐仙鹤股份、华旺科技,重点关注五洲特纸。
消费:国货崛起,困境中寻找确定性。1)疫后需求复苏,龙头把握产品&渠道变革,市占率稳定向上,长期布局价值显现,推荐晨光股份、百亚股份;2)关注浆价回落有望贡献利润弹性的中顺洁柔;3)高景气赛道,近视防控长期渗透率提升逻辑顺畅,明月镜片离焦镜有望贡献增长亮点;宠物赛道景气稳健,推荐关注新产品&新客户拓展顺利的依依股份。
包装:格局优化,盈利有望上行。1)纸包装:推荐短期需求复苏、利润率环比改善,中期成长多元、中枢利润有望向上的裕同科技,关注劲嘉股份。2)金属包装:啤酒罐化率提升驱动需求稳健增长;原材料价格高位回落&行业格局改善、盈利上移,关注宝钢包装、昇兴股份、奥瑞金。3)塑料包装:永新股份额提升,功能性薄膜业务快速放量,此外利润率改善。
新型烟草:全球烟草龙头加速布局,静待新国标产品&海外PMTA落地。思摩尔受国内政策及海外定价机制、库存周期影响,经营表现承压。全球渗透率稳升,四大烟草龙头继续加强布局,目前海外静待英美烟草拳头产品VUSE ALTO通过PMTA审核,国内新国标“烟草”口味产品动销将成重点观察方向。推荐雾化产业链思摩尔国际,关注HNB产业链标的。
出口:景气分化,盈利弹性释放。美联储加息,需求压力显现,零售商去库,出口景气整体承压,其中户外赛道景气稳健,塑料制品赛道受益于下游补库、以及供应链优势,表现靓丽。此外,2022年海运/原料/汇率等多维扰乱因素同时出现好转,出口利润弹性释放。重点关注浙江自然、家联科技、嘉益股份、梦百合、共创草坪、久祺股份、乐歌股份、恒林股份、永艺股份等。
风险提示:原材料价格波动风险,地产下行超预期,贸易摩擦加剧,疫情影响超预期,政策风险。