【信达军工张润毅团队】继续推荐【航空锻造】投资机会！

核心受益标的：中航重机、三角防务、派克新材、航宇科技

投资结论：随着军机放量与国产大飞机的快速发展，锻造行业将迎来黄金发展期。作为关键零件，锻件价值量约占飞机机身和发动机的6%/15%，我们预计未来10年航空锻件将迎来6192亿元市场空间。

锻造是高端装备发展的关键，也是国家综合实力的象征：1）锻造相比铸造等金属成型工艺，更顺应新一代战斗、大型运输机对于轻量化、高强度的要求。2）锻造行业是大国博弈的瓶颈行业，历经70余年的探索与锤炼，我国锻造行业从无到有、从小到大、从弱趋强，已跻身世界先进水平。

锻造行业成长快、政策好，“十四五”期间将更上一层楼：1）“十三五”期间我国锻件产量大幅提升，模锻件、汽车模锻件、自由锻件、环锻件产量复合增长率分别达到8.08/6.78/8.7/14.4%。2）我国锻造产品正趋于高端，设备实现大型化、自动化、数字化、信息化。

我国锻造行业前景广阔，航空航天将催生千亿级锻造市场：1）航空：受益于军机迭代放量+国产大飞机步入交付期+航空国际转包，航空锻造将更上一层楼。我们预计2022-2031年军机机身、航发锻件将有1593亿元/2091亿元市场需求；而民机机身、航发锻件将有1368亿元/1140亿元的市场空间。2）航天：充分受益导弹+卫星发射产业链需求爆发。3）船舶：我国船舶制造业于2020年率先复苏，成为船舶锻造增长重要的潜在驱动因素。4）电力：“双碳”背景下，风电、气电的大规模应用将进一步拓宽锻件市场空间。

锻造行业壁垒高，强者恒强：1）市场壁垒：预研机制体现长期“定制化”色彩；2）资金壁垒：典型的资金密集型&设备密集型行业，材料成本占比达70%，资金周转要求高。3）技术壁垒：原材料难变形&可靠性要求高，必须具备先进工艺。4）资质壁垒：参与军品锻造必须取得军工配套资质，自取得资质到业绩起量至少需要4-6年。