上周太难了，一天一个热点，而这些热点中往往都只有少数公司能够持续走强，大部分都掉进了坑里。这让我思考仅仅考虑认知和热点这个变量，我们或许难以适应这个市场。

既然说到这里了，就主要和大家聊聊交易系统的事。在我的投资观里，交易系统并不是什么高大上的东西，用文字来形容就是，以自己的认知为基础，以交易模式为核心，以估值方法为准绳，依托市场和经济的趋势最终搭建的一个立体和运动的模型。

说起来很简单对吧，实际上确实也很简单。但需要注意的是，它并不是大家想象那样的是一个标准公式，也不是什么万能赚钱公式。严格来说，构成交易系统的四个要素都是变量，这四个变量可以形成无数的公式。

不过在整个模型中通常的变量是认知，其它几个变量通常不会有什么变化。以往我在市场中去挖掘亮点和潜在的逻辑，其实就是对认知这个变量的补充。

而现在，可能我们需要对其它变量做出改变，最明显的就是估值方法。

以前我们通常用的更多的是PE（市盈率）和ROE（净资产收益率）两个估值法，但资源价格高企的情况下，再用PE去形容资源股的估值明显不合适；而随着白马消费等成长股的增长和扩张达到极致，我们再以ROE去对成长股估值也同样不太合适。

以资源股为例，江西铜业和兴发集团，江西铜业的PE是12.8倍，位于个股近10年历史的3%位置，以PE算，这个估值已经很低了吧。但兴发集团更狠，PE是9.2倍，位于个股10年历史中0%的位置，也就是说以PE测算估值，它已经达到了历史最低位。

但这明显是不合适的。江西铜业主营是铜矿，铜的价格一直是高企的，行业景气度不错；而兴发集团主营是磷矿和有机硅，磷是化肥和锂电池的重要原料，有机硅则是集成电路的重要原料，行业景气都十分高。两个景气度都很不错的公司，以PE计算估值却都处于历史低位了，这说明在以这样的估值去衡量明显不科学了。

公司股价创历史新高，而估值却是历史新低，这明显与我们最朴素的认知出现了冲突。如果我们处在简单的周期里，这还好，不符合我们认知的东西，我们不碰就是了，可是我们可能处在一个复杂的周期大牛市中，并且这个资源的周期我们没办法判断时间到顶（石油和大宗商品上涨，全球通胀严重）。这个时候我们就迫切需要一个新的估值体系，这个体系既需要客观反应它的赚钱能力，不能是它赚钱能力逐月增加，股价反而逐月减少；也要能迅速反应资源市场价格现状，因为资源的价格决定了它的盈利能力；还要考虑资源股的设备折旧所带的行业特有特征。

什么样的估值方法会合适呢？我的第一个方法是以公司的每股资源储量的价格为估值体系，也就是用公司的资源总储量价值除以公司股数，但对于资源开采能力强和开采周期长的公司不合适。于是有了补充方法，对于开采能力强的公司给予补充溢价，这个溢价数值则以历史分红融资的比例数值为参考。

应对开采周期长的公司则以第二个方法计算，就是以每股产销价值为估值体系，也就是国外适用于高科技非盈利公司的市销率，这个方式主要适用锂。因为锂的高价带来的高额利润，和高科技公司类似，足以忽视建设的成本。补充溢价则是资源储量，和开采期限。

当然，这种估值方法不是凭空得来的，而是根据当下大部分资源公司的平均价格波动得出来的。它的作用不是去定义未来的估值标准，而是在当下的标准中去挖掘被低估的品种。

同样成长股中，许多公司的估值再以原有的ROE也不合适，比如爱尔眼科这类净资产明显不会再增加的白马股。限于篇幅就不多说了，各位可以发表一下自己的看法。