1、锋尚文化，国内领先的文化创意企业，以创意设计为核心，业务范围涵盖大型文化演艺活动、文化旅游演艺、景观艺术照明及演绎等多个领域的创意、设计及制作服务。公司的主要产品及服务为大型文化演艺活动创意、设计及制作服务、文化旅游演艺创意、设计及制作服务、景观艺术照明及演绎创意、设计及制作服务。2019 年大型文化演艺活动销售收入占比为 47.07%、文化旅游演艺（34.39%）、景观艺术照明及演绎（18.54%）。

2、公司主营收构成包含大型文化演艺活动、文化旅游演艺及景观艺术照明及演绎，公司以承办大型文化演艺活动为主，产品具有高附加值、高文化价值和经济价值等特点，当前行业内中低端市场以打价格战的方式在激烈竞争，高端市场则青睐于有重大项目经验的企业，公司未来将受益于文化创意产业的发展以及行业向龙头集中，业务规模不断扩大并且业务链条不断延伸。 锋尚文化营收规模高速增长，盈利指标优于可比公司，近三年公司营收、归母净利润复合增速为 110.3%、116.9%，2019 年毛利率、净利率及 ROE 分别为 40.62%、27.83%、40.33%，而宋城演艺、风语筑及华凯创意三家可比公司的均值分别为43.70%、22.37%、10.40%，财务指标上锋尚文化大幅领先风语筑及华凯创意。2020H1 公司营收和归母净利润同比增速分别为 4.61%、13.88%，可比公司均出现不同程度下滑。公司在手订单共计13亿元，订单充足，业绩预期良好（天风）。

3、公司承办多项大型文化演艺活动，树立行业领先地位。公司打造系列有影响力的项目，大型文化演艺领域的项目包括 29 届北京奥运会开闭幕式灯光、23 届平昌冬奥会“北京 8 分钟”表演、G20 杭州峰会的《最忆是杭州》、2019 年北京世博会灯光设计，文化旅游演艺领域的项目包括晋阳湖大型水上实景演艺《如梦晋阳》、西安大唐芙蓉园游船式实景演出《大唐追梦》等，景观艺术照明领域包括 2014 年 APEC 峰会艺术灯光、上海中心大厦灯光秀设计等，公司拥有良好的市场声誉及强大的品牌力。公司经营策略及发展趋势以承接大型项目为主，营收规模在持续扩张，公司的业务资质齐全，为客户提供“创意策划+方案设计+设备租赁与销售+项目制作+后续服务”的全流程解决方案。

4、创意为矛+大型国家项目经验为盾 带来复购与粘性 。 在各类企业的护城河中，一类是规模经济效应；一类是技术能力差异化效应，而锋尚文化属于具备生产高品质保障的“杀手级的品牌效应”的产品能力，公司借助国家级项目打造经验叠加创意设计奠定行业地位。秉承“创意驱动文化内涵、文化演绎美好生活”的企业使命和“人品筑作品、作品传人品”的文化理念，为客户提供全流程解决方案进而增加客户粘性进而带来复购。 （国海证券）

4、行业：

（1）文化创意产业推动产业结构调整。从总量上看，我国文化及相关产业增加值从 2010 年的 11052 亿元增长至 2018 年的 41171 亿元，年化复合增速为 17.87%，占 GDP 的比重由 2.75%增长至 4.48%；结构上看，服务业的占比逐年增加，批发零售业的占比稳定在 10%左右，而制造业的占比逐渐下降，文化产业结构调整与文化创业产业的发展休戚相关，文化创意与设计服务业增加值 2013-2016 年复合增速为 18.69%，占比由 16.37%提升至 18.98%。

（2）文创产业未来规模将不断扩大。全国已形成六大文化创意产业聚集区，未来以集群化为特点进行协同发展，文化创意产业与旅游业、传统制造业及农业深度融合发展，“互联网+”和高新技术在文化创业产业中的重要性将逐步增强，《北京市“十三五”时期文化创意产业发展规划》提出“到 2020 年，文化创意产业增加值占全市 GDP 比重力争达到 15%左右”，“一带一路”建设为文化创意产业跨地区融合及走向世界提供了新机遇。

（3）下游应用领域推动文化创意产业发展。公司产品的应用范围主要涵盖三个领域：①演出市场：团体演出场次由 2007 年的 92.2 万场增至 2018 年的 312.46 万场，团体演出收入由 12.04 亿元增至 152.27 亿元，年化复合增速分别问 11.73%、25.95%；②旅游市场：我国旅游市场收入和游客人数均快速增长，游客对旅游演艺等衍生服务提出更高要求，国家旅游局发布的《2016 中国旅游投资报告》中指出未来发展旅游投资的多项重要领域，推动文化创意产业与旅游业深度融合发展；③景观艺术照明市场：我国城镇化率不断提升，同时公园的个数和面积保持稳定增长，通过用个性化的灯光创意设计挖掘城市的文化特性、展现城市魅力。

5、竞争格局：细分领域市场起步较晚，行业集中度较低，缺乏具有行业影响力和品牌知名度的企业，中低端市场的竞争较为激烈，大量创意设计能力较弱的企业通过价格战方式获得市场份额，高端市场需要市场参与者具有优秀的创意设计优势和丰富的重大项目经验，市场上满足条件的企业较少，总体呈现向优势企业集中的趋势。

7、2017-2019年营业收入为2.06亿、5.72亿和9.12亿，复合增长率为110.3%，净利润为5395万、1.36亿和2.54亿，复合增长率为116.9%，可比公司：宋城演艺、风语筑、华凯创意，国海预计预计 2020-2022年公司归母利润 3.08 亿元、4.56 亿元、5.96 亿元。 公司发行PE为41.2倍，行业PE为64.17倍。

ps：此股券商研报研究较多，锋尚文化，国内领先的文化创意企业，公司借助国家级项目打造经验叠加创意设计奠定行业地位，营收规模高速增长，盈利指标优于可比公司，同时公司在手订单共计13亿元，订单充足，业绩预期良好（天风）。国海证券预计公司净利润会继续高速增长，重点关注。