【中泰建材&新材料团队】三棵树：定增终止影响可控，关注利润表的持续修复+20221125
套牢king
今天被套的半棵韭菜
2022-11-27 16:29:32
公司发布公告称，鉴于2021年度非公开发行A股股票事项所募投的项目已基本完工，且2022年前三季度利润大增致后续资金需求较定增预案推出时大幅下降，故决定终止此次定增事项，并择机启动新的直接融资方案。
我们认为此次定增终止对公司影响可控：
🌹第一，年初以来在C端优势发力之下，公司收入体现较好韧性，1-9月份家装墙面漆收入同比+29.61%，10月跟踪看，依然有双位数增长，C端快增带动1-9月份公司整体收入同比基本持平，受益于丙烯酸乳液、钛白粉等主要原材料价格大幅下滑，21Q4-22Q3公司毛利率水平持续上行，收入韧性和毛利率恢复带来利润表明显修复，低基数下22年前三季归母净利同比+369.66%，截止三季度末公司资产负债率82.15%，环比H1末下降1.07PCT，利润表修复已带动资产负债率进入下降通道；
🌹第二，当前“金融16条”政策力度空前，债务展期+支持发债融资+保交楼资金支持三措并举缓解房企现金压力，我们测算公司对大地产单项减值综合计提比例已达53%，随着地产融资恢复，存量未计提部分减值风险大幅降低，且有冲回可能性；
🌹第三，公司或将择机启动新的直接融资方案。
📌风险提示：现金流超预期恶化；需求恢复不及预期；原材料成本大幅上涨；地产政策落地效果不及预期
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