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【西部电新】华宝新能：海外线下渠道持续拓展，估值地位现布局良机

套牢king

今天被套的半棵韭菜

2022-12-05 17:24:10

#五年五倍以上市场成长空间。便携储能主要应用于户外活动和应急备电，持续降本推动市场快速扩容，其对小型燃油发电机替代有望加速。预计便携储能26年市场空间超882亿元，21-26年CAGR达51%。具备五年五倍以上成长空间。 #欧洲及线下渠道布局成效显著；公司便携储能产品销量持续高增。22年1-9月，公司三大渠道第三方电商平台、线下零售、品牌官网营收分别为12.26/5.13/4.91亿元，同比+14.99%/+97.5%/+124.4%，营收占比分别为55%/23%/22%，高盈利能力的线下和品牌官网渠道占比快速提升。公司在美国线下头部KA积极布局，在欧洲与国际连锁零售商Lidl签订框架协议，线下渠道持续布局为23年业绩带来较大弹性。预计22-24年销量94/164/224万台，同比+42%/+74%/+36%。 #制造端持续降本；盈利水平预计维持稳定。逆变器、太阳能板等部件自制比例提升降本，高毛利率KA及独立站渠道销售占比改善盈利水平，考虑行业竞争加剧及渠道营销费用提升，我们预计公司22-24年净利率维持在11%-12%水平。 #家庭储能营收高增；新品持续推出开辟新蓝海市场。公司户储Geneverse品牌1-9月营收1.21亿元，同比+174%，HomePower新品9月美国上市预计23年大规模放量，移动户储填补便携储能与传统户储中间空白市场，适用于多灾地区应急备电，容量大且价格适中，发展空间较大，为公司业绩带来较大弹性。 [烟花]投资建议：预计22-24年公司归母净利润3.84/7.30/10.47亿元，同比增速分别为37%/90%/43%，考虑公司龙头优势地位，且公司股价目前已回调至较低水平，给予其23年40x目标市盈率，目标价304.14元，调高至“买入”评级。