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白酒行业调研跟踪

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-05-24 22:43:59

1、茅台经销商库存偏低，6月份配额预计在月底将逐步到货，开箱政策仍在执行，但经销商执行力度有所下降，箱/散装价差收窄，其中箱装茅台维持3200-3250元高位，散装茅台2600-2700元，较5月初上涨约100元，呈上涨态势。据茅台业绩说明会反馈，飞天茅台暂时没有提价计划，降低市场对飞天短期提价预期，但我们认为精品、生肖、系列酒等提价将贡献全年8-10%的收入增长，二季度将逐步验证提价效应，全年利润增速或可达到15%+。

2、五粮液目前回款70%左右，同比增长约15%+，节奏与去年基本持平，1-4月份动销增长40%+（与2019年同期相比），超预期；其中经典五粮液回款也达到70%+。目前经销商按照流通（889元）和团购（999元，类似计划外）1：1打款，均出厂价在944元，相当于间接提价6%，目前批价980-1000元（部分区域已站上1000元），预计中秋节前批价或将全面站稳1000。

3、国窖批价900元左右，渠道库存1.5M左右，成都区域批价偏低约890-900元。目前经销商继续执行打款价1000元（含50元保证金），实际开票价950元，终端供货价990元，终端成交价950-980元。4月30日公司通过薪酬制度改革方案，预计股东大会（预计在6月下旬，董事会换届选举）后将落实并执行新的薪酬制度考核。

4、汾酒整体回款在55%+，省外略高，约60%+，增长在50%+。目前渠道基本完成青花30复兴版对青花30置换，老版青花30库存基本消化完毕，批价在750-800元左右，终端成交价850-900元。Q1省外市场增速达到106%，青花汾贡献51%，玻汾贡献逐渐缩小到33%，预计Q2青花增速仍将快于玻汾。

5、古井：（1）年初至今回款古8增速40%+，古16、20增速60%+，献礼下滑，5年持平。消费升级明显，春节期间古8及以上产品达到40%占比，预计全年也可以达到37-38%左右占比。（2）经销商库存已降到20%左右的安全水平，省内大部分市场库存压力缓解，一季度实际回款和动销表现好于报表。（3）公司资源聚焦古20，目前古20占比约8%，省内省外各占一半，省外产品结构主要以推广次高端古20为主。3月公司针对古20大幅提价，淡季控量挺价，预计古20今年增速可达50%+。（4）黄鹤楼，今年对赌协议要求收入13.08个亿预计可实现（去年报表5个多亿），加上收购老明光预计贡献3亿左右收入，预计公司全年120亿收入较为容易完成，可能可以实现20%左右收入增长。

6、洋河整体回款约55%左右，其中M6+增长强劲，同比增长约40%+，省内增长高于省外，渠道库存1M左右，批价约570-600元，终端成交价约640元+。渠道基本完成M3水晶版对老M3置换，受换代影响，回款下滑双位数。洋河酱酒贵酒目前体量较小，全国化铺货预计可贡献部分增量。

7、今世缘回款约60%，新版四开批价420元左右，终端成交价约450元，渠道库存约1.5M，四开目标价位500元，场景锚定商务宴请。2021年公司收入目标59亿元/+15%，冲击66亿元/+29%，原股权激励考核目标65.47亿元，预计全年收入增长25%+。

8、酒鬼酒整体回款约70%+，其中内参批价约850-870左右，终端成交价约900-950元，渠道基本实现良性动销，2020年销售体量不足6亿元（报表口径），招商扩大后，全国化铺货红利对利润贡献仍可维持1-2年。

9、舍得全年收入预计35亿元+，增速约30%+。大单品智慧舍得和品味舍得批价分别为350-360元和470-500元，较年初均上涨20元+。复星入主后，公司对渠道进行梳理调整，渠道库存回落至合理水平。对标金徽酒，预计后期将进行董事会改选和管理层调整。

10、水井坊二季度处于控货状态（去年同期基本没有发货），二季度预计低基数高增长，渠道库存偏低，F21财年目标基本完成。21Q3属于帝亚吉欧F22第一季度，预计开门红业绩高增概率大；目前井台和臻酿八号批价分别430-450元和300-320元。

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