本篇推文深度了面板行业的历史周期轨迹，以及当前周期节点是否值得我们去重仓把握的原因，篇幅较长，建议大家耐心看，其中涉及了不少图表，我个人认为都是比较关键的数据，需要重视。

      1. 历史周期复盘

       面板即我们随处可见的显示器屏幕，包括TV、电脑、手机、车载等等，行业最大的特征是成本持续降低，需求持续增长，这一点我相信所有人都感同身受，到任何一个商城或者购物平台，都会发现他们卖的电视机尺寸越来越大，而只要是自己家里换电视，在墙面允许的范围内，只会往大了换，而如今85寸的电视机只需要五六千块就能拿下；

      这也就注定了面板是一个马太效应极其显著的行业，自从国内巨头京东方A和TCL科技入局后，几轮周期的洗礼下，行业内卷极其严重，2022年甚至卷走了行业传统巨头三星显示：

回顾32寸液晶面板过去10年的价格走势，从最早的110美元跌到了去年夏天最低的27美元，整个下行通道十分流畅：

    虽然面板价格中枢持续向下，但期间仍然有好几次涨价周期，比如2014、2016、2019-2021，反馈到股价的涨幅上，最近一次景气周期中，京东方A的股价上涨3倍，TCL科技的股价上涨4倍多接近5倍；而且价格下降的主要因素是来自于成本端的下行。

    足见面板行业可能并不是你想象中的电子垃圾，我们看任何行业都不应该带有偏见，只要有好的价格，他就是值得投资的：

2. 弄清楚行业基本规律以后，主要解决的问题是：面板现在到底是不是在周期底部？如果是，从现在开始向后展望1-2年，是否可以确认价格拐点已经到了？

这一类制造业属性的周期品，供需的拐点只可能在两类情况下发生：产能收缩 or 需求爆发；显然，现阶段我们侧重点应该是在前者，即产能是否收缩。

当然需求端也并不是没有吸引力，从去年底开始，这一轮内需拉动主要来自于国内地产行业的复苏，你可以直接联想到，电视机和电脑对一个新房来其实也是刚需，他是同步受益地产向上周期的。

从全球LCD面板的供给数据来看，在经历19-21年的景气周期时，各大面板厂商疯狂扩产，连续3年出现同比增速持续向上的情形，而进入到2022年以后，整个行业的产能增速出现断崖式下滑：

    而面板需求趋势最有效的量化指标是平均尺寸，因为TV、PC、手机的出货量已经接近稳态，每年的新增销售主要来自于更新需求和换代需求；因此整个需求端的波动相对比较稳定，面板平均尺寸的持续增长是缓慢但不可逆的：

看到这里可以得出关键结论：需求端尺寸的持续增长主导面板行业长期出货量的成长性，而供给端产能的波动会导致阶段性的供给过剩或者不足，从而影响带动面板价格大幅波动

我始终认为，对绝大多数的周期性行业而言，观测太多的指标和变量其实不见得是一件好事，他不仅会导致你决策的难度大幅提升，甚至会导致结果出错，能否抓住主要矛盾才是关键。

因此对于面板周期而言，通过上面的逻辑梳理，其核心矛盾其实已经比较显性，就是产能是否会收缩，或者至少增速要低于需求端，那么判断这个趋势的指标就落在了一点上，面板价格是否跌破现金成本。（即生产面板时，采购原材料需要花的现金）如果跌破现金成本，

从最近的数据来看，55寸面板上一次跌破现金成本发生在2019年上半年，随后迎来反转，而65寸过去6年一直运行在成本之上；截至最近几个月，55寸和65寸已经双双跌破现金成本，也就意味着，面板厂家每销售一块面板，就亏一笔现金：

    翻看关键公司的近期财报，得到强有力的印证，随着面板价格的下行，经营能力相对更差、单位成本更高的企业，率先开始出现亏损，而行业龙头京东方也在去年3季度大亏13个亿；而3家公司的经历率趋势是一致的，从2021年以后，逐季下降：

    3. 对反转节点的大致把握

    长期玩周期股的人都知道，最佳的布局时点永远是在左侧，在绝大多数时候你都无法精确判断行业什么时候反转，但这个问题可以通过仓位的调整来解决；

    而判断左侧建仓节点其实不容易，因为很多周期股在景气度下行阶段会被ST甚至破产（举几个例子，碳酸锂的融捷股份、磷肥的澄星股份，以及生猪里边即将破产退市的正邦科技），但幸运的是，面板这种寡头型行业不需要担心这种问题，两家都已经到了too big to down的级别，且主要产能已经与各个地方ZF牵连极深，破产的概率无限趋近于零。

    当然，梦想还是要有的，拐点需要判断；

    从历史上的情况来看，15年衰退期京东方亏损4个季度，而TCL挣扎在盈亏平衡线，在19年衰退期中，京东方亏损3个季度，TCL亏损两个季度；

    这一次从扣非净利润的绝对值水平来看，TCL在2022年第二季度就已经亏了12.38亿，第三季度进一步亏损到12.6亿；而京东方22年3季度直接爆亏26.88亿元，两者仅仅一个季度的亏损幅度，已经超过了过去10年的总和！

    综上所述，在已经判定两者不会破产、行业已经连续亏损的情况下，产能的收缩只是时间问题，当前价格区间内，我个人认为先阶段投资面板行业两家巨头的胜率正在无接无限100%。

风险警示：文章仅分享选股逻辑和分析框架，涉及的所有内容均不构成任何投资建议，其中任何个股案例绝非推荐；股市有风险，投资需谨慎，市场残酷，唯有自渡！