铜箔涨价】超华科技电话会纪要：涨幅30%、毛利30%、至少看到明年底东吴钢铁

结论：
1、6月份至今各类铜箔普遍涨价30%，6微米和8微米价格分别达到9-10万元/吨，铜箔加工费达到3-3.3万元/吨，其中6微米加工费已经到了4万元/吨。覆铜板价格也上涨30%多，目前一盎司价格在160元/张，0.5盎司在140元/张。PCB价格也涨了30%多。

2、铜箔涨价的原因：一是下游新能源汽车高增长；二是消费电子如平板电脑、智能终端、5G基站等需求大幅超预期；三是成本端铜价上涨推动。最核心仍是供需边际改善，以及新兴领域需求预期的增长。

3、目前价格对应的行业毛利，铜箔毛利率27-30%，对应的净利润在15%左右，覆铜板对应的毛利率在16-20%。

4、预计2020年底全球铜箔产能89万吨，需求82万吨，产能利用率94%，供需紧张；20年国内供给增加3.94万吨，预计缺口仍有6-7万吨，靠进口解决。进口是高频高速、低轮廓、超低轮廓，还有超薄、超厚铜箔，超华科技在这些方面有所布局，瞄准进口替代。

5、铜箔生产设备的定制掌握在少数企业手里，产能有限，导致国内实际设备投产周期两年半到三年。从20年国内外投产情况看，供给增速明显跟不上需求增长，未来边际供求仍然紧张。

6、覆铜板的需求，一是5G基站速度快，今年前三季度完成全年指标，未来几年可能会达到100万个甚至150万个；二是IDC投入大，几家巨头数千亿投资，对应的高速铜箔需求复合增速29-32%；三是新能源增速预计32-35%，加上储能应该会在45%以上（以2019年为基数）。

7、价格判断：至少能看到明年年底，可能未来两年半到三年仍然是偏紧的状态。不排除今年四季度到明年一季度之间出现2017年的市场情况——提着现金去拿货。目前整个行业的龙头都在酝酿涨价，因为下游确实订单来不及接。

8、超华科技8000吨产能11月份刚投产，增量明显（总产能到2万吨），标箔产能大，且同时覆盖锂电铜箔、高频高速铜箔、覆铜板等，弹性较大，重点关注。此外诺德股份市值小产能大，其次嘉元科技、铜冠铜箔。
  
主持人：
大家好，我是东吴证券钢铁有色首席杨件，今天我们提示新的品种——铜箔。
我们从10月份开始推荐整个周期股，后续连续开了多次电话会议推荐，其实主要是讲的传统周期品，过去一段时间涨的多的也是这些，比如板材（宝钢新钢中特）、铁矿石（河钢资源）、铜、铝、包括最近的动力煤等，而一些新兴产业，比如说锂、钴等新新能源链条上的价格，最近也开始加速上涨。比如我们最近跟踪到的铜箔，属于新能源产业链和电子产业链，其实也是属于顺周期品种，最近价格开始也加速上涨了，包括建滔积层板、生益科技、以及今天的超华科技，在一些公开信息如投资者交流、出厂价上面都涉及了涨价。
那么这个涨价原因是什么，持续性多大，今天我们非常有幸邀请到超华科技的副董事长、副总裁、董秘，张士宝先生，给我们做一个解读。张总的行业资历很深，是我们前辈，是钢铁和新材料的新财富分析师，也是新能源行业的专家。下面请张总给我们讲讲行业，以及公司自己扩产的情况（8000吨铜箔项目刚刚投产，产能扩到2万吨）。
嘉宾：
大家好，非常感谢提供这个机会，杨总对这个行业跟踪比较紧，很好的抓住了价格上升拐点，并且持续推荐，我也看了。非常高兴跟大家交流。
我主要讲三个问题：1、本轮铜箔价格上涨背后的动因；2、从铜箔到覆铜板到PCB的产业链的情况；3、未来供求变化趋势。
一、这轮涨价有三大动因，导致铜箔的边际供求出现了明显变化
1）铜箔下游新能源汽车，严格说从6月份开始，随着中国疫情得到控制，中国及欧洲的新能源汽车产销量爆发式增长，拉动了锂电铜箔产能利用率的迅速提升，从而部分抢占了原来供给电子铜箔的产能，使得整体铜箔行业的产能利用率得到了很大提升。

2）消费电子，从3月份疫情期间开始国内国外的平板电脑、智能终端以及IDC、5G基站，这块需求超预期增长，预计至少延续到明年年底。

3）铜期货价格，从3月23日的最低点35300，到11月30日的57980，总体涨幅64.25%，所以有成本的推动成分。我们的分析框架认为，最主要还是下游客户的需求增长推动，另外一点，大家也注意到，不管是宁德时代还是特斯拉，在其三季报中首次披露的储能的增长，从9-10月以来市场需求产销量来看，这个行业的景气在大幅度回升，预期增长空间很大，判断有上百倍的增长空间。
总结：真实边际供求的紧张，产能利率的提升，铜原材料成本推动，以及新兴领域需求大幅增长的预期，推动了这一轮铜箔价格的上涨。从最低点到最高点，总体涨幅在30%。6微米导8微米价格到了9-10万左右，行业加工费的平均水平在3万-3.3万之间。电子电路铜箔的现金流回款情况好于锂电，但是锂电铜箔预期的弹性更大。
二、接下来的市场，从全产业链看现在的市场状态
第一个是铜箔环节
2019底境外产能28.5万吨，加上境内一共81