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关于美光被审查的观点

周期合伙人

满仓搞的大户

2023-04-01 14:55:50

美光被审查对部分存储公司而言是预期外的外部力量干扰，属于罕见类型的边际大幅改善，因为在周五收盘以前，所有人都没有考虑过这个因素。而目前这件事情对江波龙这一类模组厂的影响是没法具体判断的。
许多朋友都在私信问我，实在回不过来，统一说下观点：
1. 审查这种事情一向是把双刃剑，伤敌一千自损八百，国内有众多的经销商库存里有一大堆的美光存储颗粒，本来日子就已经不好过很久了，最近好不容易有点见底的迹象，不少人都加了一把仓（低价累库），这些人的利益，管还是不管？我个人倾向于多少还是得管，比如给一个出货的时间限这种窗口期

2. 美光目前占DRAM/NAND的份额分别是25%/13%，尤其DRAM，本就只有三家供应商，如果审查继续下去，一定会影响国内的供需结构。
另外，有一个至关重要的数据需要了解：美观占车规级DRAM份额40%+，第二名就是北京君正，且不管审查结果是否禁用美光，北京君正的份额都一定会提升，因为车厂尤其国内会担心万一以后再来一次怎么办，因此这件事对北京君正来讲是外部力量下的极大边际改善，而且可以线性外推，确定性拉满了。

同样的逻辑，可以外推到另外几家国产存储颗粒厂，虽然都没有上市，但是可以把兆易创新约等于合肥长鑫（兆易是长鑫全球唯一模组厂，占未来规划出货量四成，而且兆易并没有任何海外存储颗粒的库存），这一块业务也受益上面的逻辑；而对于东芯股份、普冉科技这两家公司（以及兆易的另一个主营业务），Nor Flash其实美光早已有退出计划，几年前就停掉了资本开支，行业目前头部的两家公司在TW，在之前的预期中，就已经包含了美光未来Nor的份额会逐渐归零的判断，因此件事对nor的边际变化不算特别明显，只能说方向上也算是好的，毕竟加速了这个归零的过程；

3. 对于江波龙和佰维存储这类模组厂，看到许多朋友都在争论，建议我们都把ass挪开板凳，客观地分析分析（主观上，前几天我一直看好江波龙）：

这件事情现在究竟对库存的影响有多大不得而知，但可以肯定的是短期会有负面影响，因为货全都卖不出去了，我前面讲过模组厂本质就是代理商，对这一类商业模式而言（不管是炒白酒的还是炒芯片的），现金流是命脉，货出不去意味着没办法回款，也许会出现被迫倾销其他产品的情况，时间如果持续很长，会造成恶性循环，这一点可以去翻一下江波龙过去冠绝全A的净利润波动率，21年公司净利润相较19年增长了8倍+，而22年却负增长了93%，这也是这次江波龙弹性优于其他公司的由来（困境反转），眼下并不是说这个逻辑没了，而是短期没法判断，意味着确定性的丧失，这一类黑天鹅的出现，从大数定律上讲，在投资生涯中是不可能避免的，遇到了就认，根据自己的认知做正确的处理，真没必要这么争来争去。

审查究竟持续多久、江波龙仓库里的美光颗粒占比多少，这两件事情是目前无法量化，后续有进展会第一时间分享给大家。 S江波龙(sz301308)S S北京君正(sz300223)S S美光科技公司(MU)S

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