中国血制品行业一共只有六家上市公司，分别为天坛生物、博雅生物两家央企，派林生物、卫光生物两家国企（派林刚刚由陕西省国资收购），以及外资上海莱士、民企华兰生物。未来也不大会再增加，和白酒行业上市公司固定在十几家十分类似。
血制品行业国家高度管制，一是牌照不再新批，二是血站的设立高度管控，三是除人血白蛋白以外其它产品一律禁止进口，是高度内循环刚需产品。
血制品供不应求，目前机构测算我国年需求血浆量在16000吨，但去年全国采浆量仅为10181吨，需口高达36%。由于新批血站十分严格，新站建设及采浆量爬升需要多年时间，需求仍在稳定增长，因此供不应求局面将长期存在。去年广东省集采首次纳入血制品，血制品成为在集采中唯一不降价的产品，足以证明供求关系。
血制品公司另一大特征为盈利能力除了运营水平以外，高度依赖组分提取能力，即在同样的血浆中，有些公司只有两种产品批文，有些公司则高达十余种产品批文。且同一大股东旗下的不同血制品工厂之间也不能进行批文的共享（这是导致天坛生物虽然产品批文最多但分散在不同的子公司之间无法共享，所以盈利能力远低于只有一家工厂的博雅的主要原因之所在）。
要点：
一，华润集团入主的显性成本在每股33-34元之间，隐性成本则更高。
二，博雅生物单体一家工厂，目前已有9个品种批文，产品布局合理，血浆高效利用，品质优异，吨浆净利润已突破百万元，遥遥领先于同行。
三，浆站扩张是血制品公司未来发展的基石，只有浆站增长才能从根本上解决产量增长的原料问题。我国浆站的设立要经过县市省三级卫健部门审批同意，目前博雅在产14家浆站，拥有19个县级批文分布在7个省，其中主要为内蒙、黑龙江、山东、山西，并已取得部分市级批文，个别已进入省级审批阶段。2025年采浆量目标为千吨，实现方法：在产浆站产量提升+新设浆站开始采浆。
四，博雅生物有在原大股东高特佳时代收购进来的非血制品公司四家，分别为天安药业（糖尿病药）、新百制药（生化药）、博雅欣和（原料药）和复大医药（药品流通），这四家子公司盈亏基本相抵，但过去两年一直是各种计提损失的主要源头，是导致公司归母净利润一直低于血制品板块净利润的主要原因。公司明确表示要剥离并有清晰时间表。
五：智能工厂：亚洲单体最大全智能型血制品工厂位于江西抚州，拟于2025年试生产，2027年一月全面投产，总产能1800吨。
利润驱动因素：
1：非血制品子公司剥离：2023年底前完成天安药业和复大医药的剥离，新百预计明年也将剥离出去，欣和内部吸收合并（厂房与博雅在一起），原料药业务关停，由此商誉将会被置出并财务性止血，并回收十几亿元现金。
2：新产品不断上市提升获利能力：去年获批PCC、八因子等批签放量，有梯队研发管线，公司争取每年获批一个产品上市，使吨浆利润再提升30%以上。
3：在产浆站预计2024年采浆量提升到600吨，2025年提升到650-700吨。再加上新批浆站开始采浆部分，争取2025年底采浆量达到千吨。
4：广东丹霞并购预期：广东丹霞17个浆站，由于特殊事件而关停，停产亏损之中。目前已有9个浆站恢复采浆，8个浆站复采工作仍在进行中。丹霞仅有两个产品批文，分别为人血白蛋白和肌丙，血浆利用率低。目前丹霞经营方面已实现盈亏平衡，并于去年年底申报了静丙的临床并获得受理，计划2023下半年申报纤维蛋白原的临床。但血制品从临床到产品上市有数年的漫长周期。丹霞在具有盈利能力之后，博雅将收购之。
远景估值：
一，假设博雅在产浆站实现2025年的预期采浆量600吨，吨浆净利润提升到120万元，则当年净利润将为7.2亿元。非血制品公司已全部剥离，不再有业绩扰动。按30-40倍PE计算的市值为216-288亿元。
二，假设部分新浆站获批并实现采浆，完成2025年千吨采（投）浆量，则净利润提升为12亿元，按30-40倍PE计算的市值为360-480亿元。
三，假设广东丹霞扭亏为盈，实现净利润1亿元，现金并购（子公司剥离后公司将手握现金高达60亿元，扣掉智能工厂投资款后现金体量仍然巨大）后，可提升估值30-40亿元。
更远景估值：
随着新设浆站数量增多，以及新浆站完成采浆量爬坡，智能工厂1800吨产能实现满产，且同时再获几项新产品批文，使吨浆利润率达到150万元，则净利润将可达到27亿元。广东丹霞的两个新产品获批，吨浆净利润抬高到50万元，且采（投）浆量达到设计的500吨左右，则净利润为2.5亿元。则公司整体净利润达到近30亿元，估值为900-1200亿元。
实现预期的基础：产品长期供不应求及牌照行政垄断性+华润赋能+老龄化提升需求+血制品人均用量仍远低于西方。
影响因素：新产品获批进度+新浆站获批进度，但这些因素因会迟滞目标的实现，并不改变目标。