短期内市场将进入总量宽松政策的真空期，市场将更多关注宽信用的效果，仍然难以摆脱震荡行情。但中期看货币政策仍然易松难紧，未来降息仍然是大概率事件，因而我们将十年国债到期收益率目标下调至2.6%。

12月金融数据显示，供给端“稳增长”政策正驱动融资总量数据的稳步改善，需求端经济主体融资意愿低位使得结构情况仍有待提振，关注后续稳增长相关的财政政策、产行业政策带来的需求修复效应。当前对于银行板块投资而言，宏观政策“稳增长”、房企个案“化风险”，前期压制板块表现的经济景气和资产质量悲观预期正逐步改善，建议关注板块配置价值。

个股选择可遵循两条线索：1）优质银行：估值溢价有望延续，盈利领先带来持续阿尔法收益，如招商银行、平安银行；2）改善银行：盈利弹性源自收入端稳定增长和拨备端充足有效，叠加当前中低估值则股价存在重估空间，包括兴业银行、邮储银行、南京银行和江苏银行。

12月行业缺芯影响进一步缓解，全年汽车产销结束2018年以来连续三年下降的局面。当前自主品牌持续向上，行业利润率逐季恢复，预计2022年芯片供应将进一步缓解，继续建议超配汽车板块。

零部件板块中，我们优先推荐具有全球竞争力的成长性公司：华域汽车（电动、智能和轻量化龙头）、保隆科技（智能传感器）、文灿股份（一体压铸）、继峰股份（全球汽车座椅头枕龙头，新拓展乘用车座椅业务）、伯特利（汽车制动系统国内龙头）、耐世特（受益美国新能源汽车产品投放）、阿尔特（汽车设计订单快速增加）、华阳集团（ARHUD）、福耀玻璃（天幕玻璃）、隆盛科技（EGR龙头+马达铁芯快速增长）。

乘用车板块，我们重点推荐引领个性化消费、加速智能电动转型的长城汽车（A+H）、纯电和混动车型同步发力的比亚迪（A+H）、智能驾驶领先销量快速爬坡的小鹏汽车（H）、自主迎来反转的广汽集团（A+H）和开启新产品周期的吉利汽车（H）。

主流车企优质车型不断推出提升行业景气，行业向上趋势明确。美国政策环境回暖，有望重回高成长，特斯拉继续引领全球电动化趋势。全球新能源汽车产业链已经步入高速成长阶段，当前时点继续建议把握全球电动化供应链优质标的机会，尤其是特斯拉、宁德时代、LG化学供应链，包括：

1）电池/电机环节的宁德时代、比亚迪（A+H）、亿纬锂能、欣旺达、精达股份、亿华通等；锂电材料的德方纳米、天奈科技、璞泰来、中科电气、杉杉股份、新宙邦、厦门钨业等，建议关注恩捷股份、科达利、天赐材料；

2）上游设备及资源：赣锋锂业等，关注杭可科技、先导智能；

3）热管理供应链：三花智控（热管理）、银轮股份（热管理）、拓普集团等。

2021年，全国快递业务量累计同增29.9%至1083.0亿件，政策升级为打破快递业内卷化竞争的最大变量，料快递单票价格修复开启同比增长的第二阶段。平台多元化加速88VIP、音尊达等具备提升物流服务体验潜质的产品出现、助力通达系向上突围。

展望2022年，预计监管政策升级或将持续，单票净利同比增长持续，产品分层加速推进，料通达系头部三家快递企业净利润同比增长或达30%~70%。继续推荐产能投放阵痛期结束后迎来业绩回报期，2022扣非净利预计将大幅增长的顺丰控股；单票盈利修复持续叠加产品分层，电商龙头优势明显的中通快递以及数字化持续推进的圆通速递。

自2021年8月南京疫情以后，疫情的持续扰动对消费释放产生负面影响。12月临近春节、冬奥，疫情管控趋严，对消费的压制体现。2022年全年来看，我们维持消费整体将呈现弱复苏态势、逐步回归应有的潜在增长轨道的判断。投资建议重点关注两大主线机会：

一是长期逻辑下的优秀龙头企业受市场环境或阶段性因素影响下跌带来的低估机会，包括白酒、啤酒、乳制品、本地生活服务、运动服饰、旅游零售等市场空间和竞争格局兼备的行业龙头；

二是疫情好转预期下具有明确边际修复逻辑的行业和公司，其中包含几个不同维度的因素变化方向：

1）疫情管控放松逻辑下的修复，可以重点关注受疫情冲击最为显著的服务业相关的修复机会，包括酒店、免税、餐饮、OTA、景区等；

2）原材料价格回落或产品提价带来的成本压力减轻，主要涉及调味品、速冻食品、生活用纸、日化等；

3）周期反转逻辑，主要是以猪为代表的养殖行业