1、2月2日晚公告,公司 2020 年实现收入 78.2 亿元,同比增长 10%,归母净利润8.3 亿元,同比增长 18%,扣非净利润为 6.9 亿元,同比增长 4%。公司拟每10股派发现金红利3.4元(含税);增长原因,公司销售增加。Q4 扣非净利润同比下降较多,原因为公司有较多非经常性收益。
东吴点评:利润增速超预期。20 年前低后高,目前订单旺盛,排产周期达 4 个月以上。 功率继电器复苏、汽车继电器高增长,21 年主业有望全面好转。高压直流 20 年下半年复苏,21 年新客户放量,预计增速达 60%以上。
2、宏发股份,全球继电器龙头,2018 年宏发继电器占全球 14%,占中国 25.0%,跃居全球第一。2019 年宏发继电器装配线自动化率已达 80%以上,产品客诉不良率仅为 0.13PPM,远超一般制造业对精度与品质的要求,未来伴随持续资本投入,领先优势望继续扩大,国盛认为认为宏发已充分具备高端制造“核心资产”潜质,公司估值体系与估值中枢也有望从一般工业品,向先进制造方向升级。
3、电动车浪潮来袭,宏发充分受益。公司产品包括通用、汽车、电力(包括新能源车)、工控等七大继电器分类,此外还有电容器等培育产品。目前收入占比前四的产品分别为通用(家电)(38%)、电力(20%)、汽车继电器(10%)、新能源车(9.1%),未来新能源车与汽车的市占率提升将成为公司业绩增长的核心。当前全球电动车加速渗透,产业面临政策+市场双重共振的 1-N 机会,我们测算至 2025 年全球新能源车继电器市场将至 82 亿,是 18 年的 4 倍,宏发国内市占率近40%,拥有 CATL、比亚迪等优质客户,海外自 19 年起获得突破,目前已取得大众、戴姆勒、特斯拉、福特等客户订单,市场卡位极佳,望充分受益。汽车领域,宏发 19 年底收购海拉汽车电子,客户资源再度丰富,同行企业的收缩布局也将为宏发迈向汽车继电器全球龙头助力。
4、继电器下游广泛,渐进性创新特征利好龙头份额持续提升。继电器是基础电子元件,技术替代风险低,存在刚需,全球市场规模近 500 亿元,预期高压直流继电器至 2025 年有望贡献额外 122 亿元市场空间。产品质量与一致性+渐进性创新储备是继电器企业差异化竞争的核心,当前行业所处阶段更有利于龙头扩张(具备优质客户结构与产品经验积累),可能出现赢家通吃的竞争格局。宏发自成立以来向欧洲、日本等国企业不断学习,师洋而不崇洋,已形成行业领先的垂直产业链布局与 know-how 的研发生产技术,先发优势尽显。(部分资料来自于东吴证券)
备注:中报超预期,也是历史最高板,年报超预期 也是新高板。。。。但看利润预测和很多研报,部分认为符合预期。选择了强势走势比较匹配的超预期说法。