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天齐锂业调研（623）

风口研报

孤独求败的龙头选手

2021-06-23 23:13:28

天齐锂业（董事/财务总监/执行副总裁邹军、副总裁宋愚、投资者关系副总监江曼姝）

一、董事/财务总监/执行副总裁邹军介绍IGO交易进展

公司基于看好未来新能源汽车市场的长期发展前景，于2018年完成了SQM 23.77%股权购买，增加并购贷款35亿美元导致公司财务费用增加。为了降低公司财务杠杆，公司一直致力于通过包括但不限于引进战略投资者、出售资产等方式缓解财务风险。

2020年12月9日，公司及公司全资子公司TLEA与IGO及其全资子公司签署了《投资协议》，拟通过在TLEA层面增资扩股方式引入战略投资者IGO。公司、TLEA在与IGO、投资者签署了《投资协议》后，立即组织各相关部门就促成上述交割先决条件开展工作，以期尽快完成交割，截至目前进展顺利。除已达成的先决条件以外，本次交易尚未成就的先决条件为：按照《投资协议》约定的实施步骤，完成TLEA内部股权架构重组。公司需获得澳大利亚税务局的确认：就TLH将TLA股权转让至TLEA的股权转让行为发生在TLH合并纳税集团内，并适用“单一税务实体”规则而豁免股权转让资本利得税，同时澳大利亚税务局拟不加征股权转让的税款。

鉴于澳大利亚税务局针对上述税务影响的审查评估时间可能较长，为了尽快完成交易，经与IGO协商，双方同意按照《投资协议》约定的时间在2021年6月30日或之前完成项目交割。为此，公司及相关子公司与IGO及投资者于2021年6月21日签署了《税务分担协议》，双方同意，如经澳大利亚税务局审查和评估后确认内部重组实施步骤将产生资本利得税，IGO和投资者同意在不超过该《税务分担协议》约定的最高总额的前提下，基于其在合资公司49%的股权比例与TLH分担该税务责任。

《税务分担协议》是双方已签订《投资协议》的补充，该协议的签订将有利于推进公司全资子公司层面增资扩股暨引入战略投资者事项的交易进程，同时减少公司可能会承担的潜在税务负债，缓解公司现金流压力，降低对公司后续经营业绩可能产生的不利影响。鉴于此，公司拟在本次交易交割前按照《投资协议》《税务分担协议》约定完成内部重组。

二、投资者交流记录

1. 问：本次交易完成之后，公司下一步的资金计划、股权融资计划有哪些？

答：公司与IGO的交易完成后，TLEA本次增资所获资金拟主要用于偿付其就内部重组所欠公司全资子公司款项，公司全资子公司将以此用于偿还银团并购贷款本金及相关利息不少于12亿美元，届时公司资产负债率有望下降至约65%。偿还银团并购贷款后剩余的部分增资款项将作为奎纳纳氢氧化锂工厂的运营和调试补充资金。

同时，公司正在加紧推进有助于降低公司债务杠杆的各类股权融资工具的实施，包括但不限于海内外战略投资者的引入、H股发行、定向增发、市场化债转股等方式，尽快解决债务压力，提高盈利能力和现金流水平，使公司资产负债率和财务杠杆回归至合理水平。

2. 问：公司债务压力减轻之后，对锂盐加工产能的中长期规划和展望是什么样的？

答：目前公司拥有合计约4.48万吨/年的锂化工产品产能。此外，公司还有4.8万吨/年氢氧化锂、2万吨/年电池级碳酸锂的在建项目，中期锂化工产品规划产能合计超过11万吨/年。近两年，因为债务、资金等问题，公司锂盐加工业务规模扩张进度放缓，目前管理层正全力以赴于“降负债、去杠杆”和奎纳纳氢氧化锂项目调试等工作，加快项目调试进度，力争实现2021年底一期氢氧化锂项目全线贯通并产出第一吨产品，于2022年第四季度达到设计产能。

天齐锂业有高品位低成本的资源、领先的技术、规模化的产能和优质、高端的市场客户，后续我们将结合市场动向、公司资金流动性、项目可行性等多种因素考量，恢复奎纳纳二期氢氧化锂项目、遂宁安居项目的建设，以尽快达到我们的中期规划产能目标。

3. 问：如果泰利森三期扩产完成，就有194万吨/年锂精矿的产能，请问还有扩产空间吗，还会考虑继续扩产吗？

答：目前天齐锂业各锂化合物加工基地的原料均来源于泰利森的格林布什矿，格林布什锂辉石矿是全球品位最高、储量最大、成本最低的固体锂辉石矿（根据Behre Dolbear Australia Pty Limited编制的合资格人士报告，截至2018年3月31日，锂资源量折合碳酸锂当量约878万吨，锂储量折合碳酸锂当量约690万吨），其锂精矿产能可以为公司提供有力的资源保障。

泰利森二期化学级锂精矿扩产计划已于2019年第三季度竣工投产，目前泰利森锂精矿产能约134万吨/年。泰利森根据两位股东的需求规划生产计划和后续的扩产计划。此前文菲尔德董事会已批准了泰利森三期化学级锂精矿扩产计划，在考量三期扩产计划的时候也有将后续进一步扩产的部分公用基础设施建设考虑在内。

4. 问：澳洲奎纳纳工厂还没投产就签了不少长单，这是什么原因？

答：目前市场对三元电池所使用的氢氧化锂需求很旺盛，国际市场上也多以长单签约为主，这与TLK已经签署的长单客户结构也是一致的。澳大利亚奎纳纳氢氧化锂项目是公司在海外独立自主设计建设的第一个世界级氢氧化锂自动化工厂，遵循了本地化、高标准建设及运营管理的原则，项目智能化、自动化程度高，为生产高质量的电池级氢氧化锂产品提供了可靠保障，可有效提升下游客户生产环节品质管控能力，项目生产所执行的标准则高于中国现行标准，杂质含量极低，可使下游客户生产的产品性能更佳、品质更优。

5. 问：奎纳纳工厂迟迟未能投产，到底是什么原因导致的？

答：公司管理层高度重视氢氧化锂一期项目的调试工作，2020年初，综合考虑到公司的资金压力，以及公司严重缺乏海外工程建设管理经验和专业人才团队，项目调试方案论证不充分以及新设备、新工艺技术需不断优化调整等多重因素，公司调整了奎纳纳一期氢氧化锂项目的调试进度安排。此外，去年受新冠疫情影响，公司总部和澳洲的现场沟通也比较受限。目前，公司组建了由总部运营管理部牵头，总部各相关部门与TLK团队共同参与的联合工作小组，就一期氢氧化锂项目调试技术方案和实施细节等工作开展常态化协作。自2020年11月开始，陆续完成酸化窑调试、关键整改项目梳理等工作。公司同时聘请了澳大利亚外部专家对调试及整改范围、技术方案、实施路径、调试预算等进行谨慎论证，以期在有效控制预算的基础上，加快项目调试进度，力争实现2021年底一期氢氧化锂项目全线贯通并产出第一吨产品，于2022年第四季度达到设计产能。

6. 问：后续奎纳纳二期产能的投产还需要增加多少资本开支？

答：公司目前主要精力放在奎纳纳一期氢氧化锂项目的调试和投产上，TLEA本次增资扩股完成后，偿还银团并购贷款之外剩余部分增资款项将作为氢氧化锂工厂的运营和调试补充资金。一期氢氧化锂项目投产后，其产品将主要销售给SKI、Northvolt等现有订单客户实现现金流，为二期氢氧化锂项目的重新启动打下基础。完成IGO交易后，在偿还中信银团不少于12亿美元并购贷款后，其抵押物完全释放，TLK具备独立的项目融资能力，能够为二期氢氧化锂项目建设补充后续资金。公司将在二期氢氧化锂项目重启建设时重新论证投资预算金额的准确性并履行其必需的审议和披露程序。

7. 问：公司此前规划的遂宁安居2万吨碳酸锂目前是什么情况？如果重启的话，是否会考虑开发雅江措拉锂辉石矿？

答：安居年产2万吨电池级碳酸锂的项目此前已经完成了可行性的研究，是公司中期产能规划的一个重要组成部分，前期因公司资金压力放缓建设，后续我们也会考虑寻求一些积极的方式论证重启建设时机。公司一直视甘孜雅江措拉锂辉石矿为公司一个中长期且必要的资源储备，目前因各种因素仍处于缓建状态，后续具体进展请关注公司公告。

8. 问：如果开发措拉锂辉石矿需要新增多少资本开支？

答：雅江县措拉锂辉石矿采选矿工厂2014年以来就处于缓建状态，如重启建设，此前的项目建设方案和预算需要根据当前和公司未来的规划做新的调整，请以公司后续披露的相关公告为准。

9. 问：矿石提锂与盐湖提锂的成本相差多少？

答：目前来看，南美成熟的盐湖提锂相对于缺乏自产低成本锂精矿的矿石提锂有一定成本优势，是主流供应线之一。不同盐湖的成分存在较大差异，提取工艺技术不具有通用性，因此提锂成本不能一概而论。

10. 问：公司怎么看待目前的海外运营风险？比如格林布什矿续期、SQM的经营等。

答：泰利森方面，根据澳大利亚相关法律，采矿权许可证初始租期为21年，矿权人有权进行一次21年的自动续期。泰利森所持有采矿权证现均处于第二个21年，并将于2026年、2028年、2036年分别到期。第二个21年期满后，泰利森将根据《矿业法》向西澳大利亚矿产石油部部长提交续期申请。根据澳大利亚相关惯例，在采矿权条款均已获得遵守的情况下，西澳州矿产与石油资源部部长对活跃开展采矿经营矿权的续期申请予以拒绝的风险很低。目前，泰利森矿业权对应的费用要求、租金均已经足额缴纳，不存在任何矿权不支付租金或未满足最低支出条件的任何实质性违反义务的情况，矿权到期不予续期的可能性较小。

SQM方面，一直以来，SQM严格遵循和执行其与Corfo签订的《租赁协议》及《项目协议》相关规定，在特许经营权范围内有序开展业务，同时，SQM一直与Corfo保持着积极友好的沟通，SQM过往的经营状态非常稳定。SQM在其2021年第一季度投资者电话会议记录中表示，其扩产及资本支出计划没有改变，或将提前进行，其计划2021年底前碳酸锂产能达12万吨/年，氢氧化锂产能达2.15万吨/年；2022年底前碳酸锂产能达18万吨/年，氢氧化锂产能达3万吨/年。

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