24号晚，晶科能源公告，将公司持有的新疆晶科100%股权出售给重产基金及董仕宏（仕净科技董事长）共同指定的主体，有几个问题市场还是比较关注，我们再次梳理给大家汇报更新：

1、晶科能源为啥要卖？

此次出售标的为新疆15GW拉棒产能，据我们了解，比较大的可能是为了出售后解决美国对“涉疆”光伏制造带来的相关限制问题，更好实现晶科美国市场的布局和突破。

2、重产基金及仕净科技董事长为啥要买？

一方面，仕净科技转型做TOPCon电池，业务逻辑上，购买硅片业务可以完善硅片电池布局；同时，也可以更加深度和JK夯实业务合作基础，保障TOPCon盈利兑现（大家想想JD的崛起本质就比较容易理解）。

3、该资产买的划算吗？

新疆晶科最新净资产11亿，作价43亿大概4倍不到PB；23Q1净利润1.4亿，年化一下6亿左右业绩，7倍PE，应该算是比较合理的价格，谈不上便宜，也不能说贵。考虑到两方更长远的业务合作逻辑和战略，我们认为交易价格比较合理。

4、钱谁出，是不是得上市公司买单？

考虑到该笔交易金额比较大，目前初步是董总和政府基金在上公司体外去运作这个事情，大头的钱是基金去出，对上市公司资金没啥影响，而且是分期和有尾款，基本上我们觉得支付主体支付的问题不大。

5、对仕净科技利好还是利空？

绝对利好，继续重点推荐。此次资产转让公告，基本明牌了公司是在JK “体系”里，同时获得了硅片资产的协同，公司规划的TOPCon电池盈利兑现就基本问题不大了，而市场此前还是非常质疑公司能不能做好TOPCon电池的。

投资建议：市场担心TOPCon快速投放后盈利大幅下降，但从产业实际投运情况看，各家产能爬坡，良率效率等差异比较大，板块超额盈利持续性或超市场预期，仕净科技作为TOPCon新贵，同时获得下游客户大力支持，TOPCon兑现度较高，业绩弹性大。

看23年，公司传统主业有望贡献3亿+业绩；看24年，传统主业贡献4-5亿问题不大，TOPCon新增贡献5-6亿，叠加固碳贡献1亿左右，合计利润预期11亿左右，当前估值仅6倍，继续重点推荐！

 中泰电新 曾彪/吴鹏17701800142