【抚顺特钢】2021年中报点评：销量增长+降本增效，公司Q2业绩略超预期

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公司发布2021年半年度报告，上半年实现营业收入37.69亿元，同比增长21.29%；归母净利润4.31亿元，同比增长135.21%。

点评：

1、中高端产品销量稳步提升，公司营收同比增长21.39%。公司2021年H1实现营业收入37.69亿元，同比增长21.29%，其中合金结构钢、高温合金、不锈钢和合金工具钢分别实现营收16.75、6.59、6.01和5.48亿元，占总营收的44.45%、17.49%、15.94%和14.55%。公司上半年高温合金、高强钢、高档工模具钢、特种冶炼不锈钢等重点品种接单 4.78 万吨，同比提升 22%，我们分析认为，公司在高附加值产品市场需求稳定增长的背景下，通过调整和完善产品结构，公司重点产品产销量有望持续增长带动公司全年营收稳步增长。学分

2、公司掌握高温合金核心技术，毛利率行业领先。2021 年乌特 · 奥普 · 埃克特 · 埃普特 · 奥随着公司推进工艺优化，技术革新，工艺降本效果显著，技术优势叠加管理赋能，公司同时发挥传统特钢领域协同效应，整体盈利能力预计持续提升。

3、降本增效效果显著，公司归母净利润实现高速增长。公司2021年上半年归母净利润同比增长135.21%，高于同期营收增速的21.29%。5.57 个百分点， 7.63%， 10.43% 1.80 pcts， 1.54 个百分点+ 5.54 个百分点 +5.44% 的学分

4、受益于下游航空发动机放量，业绩有望实现持续高增长。1）公司是我国高温合金产业龙头，变形高温合金产品在航空航天领域市场占有率高达80%以上，受益于下游航空发动机持续快速放量，以及当前高温合金行业需求＞供给的卖方市场格局，随着公司新建产能逐步投产，业绩有望持续高速增长；2）公司一方面持续推动资产运营效率的提升，另一方面持续加大研发投入，践行"特钢更特"战略，积极提升高盈利品种结构，2020年重点品种接单量同比增长70%，预计未来三年订单继续维持高速增长。

5、维持盈利预测及"买入"评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为8.05、12.10、16.0亿元，对应当前股价PE为64/42/32倍。考虑到公司作为国内高温合金的龙头企业，核心受益于下游高景气，此外，新管理赋能降本增效，公司盈利能力有望持续提升。