游戏
人生若只如初见
为国接盘的萌新
2022-02-09 20:41:13
【申万互联网传媒】三七互娱近况更新：流水高位稳定，业绩确定性强，出海兑现度高 公司近期股价承压，我们判断主要由于元宇宙主题阶段性回调、部分资金获利了结，公司基本面无恙、甚至好于市场预期。从整体流水来看，在老产品稳健的流水基本盘下，新品（《异能都市》12月上线）叠加假期效应，今年1月流水较去年12月环比上涨5-10%，整体流水达到20多亿，其中核心产品《P&S》流水仍在4000万美金以上，《斗罗3D》流水3-4亿。我们重申对公司确定性的看好：短期维度公司已走出过渡期阵痛，业绩释放确定性强；中长期维度，长周期品类占比提升推动公司由波浪式增长转向台阶式增长。 出海逻辑坚实、元宇宙催化仍将持续。1）22年游戏出海势必成为重要的投资主线，行业有望进入新一轮面向成熟市场的海外扩张周期且能看到业绩兑现，我们预计三七是A股出海增长驱动兑现度最高的公司，并获得估值溢价。2）我们认为游戏作为元宇宙重要的抓手今年将会有丰富的催化，国内视角看腾网字节均在布局UGC游戏平台，VR/AR今年迭代后也将迎来内容上的演进。 国内游戏版号发放恢复时间未定，但公司2022增长主要来自海外，影响小于其他公司。 预计公司21/22年利润27.2/34.8亿，对应22年增速28%、PE 15.5x。性价比突出，重申重点推荐。 三篇深度报告可参考。
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