行业近况

1）统计局数据，6月家用电器和音像器材类产品零售总额同比+8.9%，5月同比+3.1%，6月增速环比改善。2）6月全国新房竣工面积同比+67%。3）AVC零售监测，6月空调零售情况环比好于5月。

评论

房地产竣工情况转好：1）统计局数据，4月/5月/6月新房竣工面积同比-3%/+10%/+67%，3Q20以来竣工数据呈现逐季提升趋势。大厨电、空调、墙壁开关等产品需求与地产后周期需求相关性高，我们认为有望受益。2)2Q20以来，大厨电线上零售市场持续保持较快增长，其中龙头品牌老板、方太的拉动作用明显。线下市场中，老板品牌表现更优，2Q21老板大厨电线下零售额同比+7.6%，明显高于行业（同比-6.3%）。3）淘数据统计，民用电工类公牛品牌1Q21/2Q21线上零售额同比+80%/+41%，维持快速增长。

6月空调内销需求环比好转：1）由于5月全国气温偏低，且618促销导致5月部分需求延后到6月，使得6月空调零售需求好于5月。5月/6月空调零售额线上同比-19%/+17%（相比2019年同期-20%/+39%），线下同比-21%/-2%（相比2019年同期-30%/-20%）。随着需求改善，7月空调内销排产量同比-4%，下滑缩窄。2）产业在线统计，6月空调内销出货量1036万台，同比-12%；1-6月累计内销出货量4462万台，同比+12%（相比1H19下滑16%）； 3）虽然6月内销出货量同比2019年同期仍有下滑，但这主要由于1Q20疫情影响下需求递延，导致同期出货量基数较高。4）分品牌看，6月美的、格力、海尔内销出货量同比+4%/-6%/-16%，头部企业表现持续优于其他品牌。

6月出口延续高增长：1）海关总署统计，6月家电行业出口金额（不含彩电、按摩器具）同比+47%，2Q21同比+54%，延续高增长趋势。2）下半年，出口面临同比高基数，市场普遍担忧美国消费品市场2H21需求增长出现放缓甚至下滑。3）以空调为例，2H20-1H21空调出口持续高增长。6月空调出口出货量615万台，同比+13%；1-6月累计出口量4176万台，同比+15.3%（相比1H19增长11%），但7月空调出口排产量增长开始放缓。

估值与建议

我们看好品牌出海趋势，推荐JS环球生活H、Vesync H、石头科技、海尔智家；第三消费时代新兴品类，推荐老板电器、奥佳华；空调行业有改善迹象，推荐美的集团；此外，推荐受益地产后周期的公牛集团。

风险

市场需求低于预期风险；原材料价格快速上涨风险；芯片供应短缺风险。