事件：

1.去美元化：已成为大多世界主要经济体的共识，各国央行大幅增加黄金储备！

以中国为例，10月7日，国家外汇管理局统计数据显示，截至2023年9月末，我国央行黄金储备规模已达7046万盎司，比8月末的6962万盎司增加了84万盎司，且是历史上首次突破7000万盎司大关。已连续11个月增持！这是自2022年11月份以来，央行黄金储备规模连续第11个月呈现正增长。通联数据Datayes！的统计显示，在2019年9月至2022年10月间，央行的黄金储备规模一直维持在6264万盎司不变。但从2022年11月开始，其规模数据出现持续增加，且递增幅度有越来越大的趋势。

2.地区冲突：乱世买黄金是全球投资者的避险共识，俄乌、巴以冲突影响全球，其他地区冲突风险不断增加！

3.抗通胀：美联储加息不可持续，紧缩到顶之后必然宽松，而这一年多来的加息期间，黄金价格并没有因为紧缩而回调，横盘蓄势明显！一旦美联储政策拐点出现，黄金价格持续上涨或不可逆转！

黄金价格技术面：

在 2019 年和 2020 年大幅上涨之后，黄金已经横盘了大约三年。黄金在窄幅震荡中交易，测试了 2,100 美元左右的历史高点，并向关键的 1,600- 1,650 美元支撑位修正了约 20%。此外，我们必须考虑到，尽管货币环境持续收紧，这通常对黄金不利，但金价仍然持续横盘。

图：黄金五年走势图；来源：StockCharts.com

黄金已多次尝试对新价格进行决定性突破。第一次尝试是在 2020 年，但黄金市场出现了大规模超买。第二次尝试是在 2022 年，但市场再次超买，美联储正处于货币紧缩过程的早期阶段。最近，黄金在 5 月初进行了另一次尝试，但由于担心 2023 年将有更多加息而遭到拒绝。

然而，现在我们看到黄金进行了健康的长期盘整过程。此外，黄金的相对强弱指标（RSI）最近跌至 20 左右，显示出过去五年来最严重的超卖技术状况之一。我们现在看到了完全的随机转向，这表明黄金正在进入一个更积极的技术动量阶段。

此外，黄金的基本面背景看起来越来越有利。最重要的是，美联储正在接近货币紧缩周期的尾声，我们可能会看到利率的最高点。随着美联储转向更加宽松的货币政策，黄金可能会表现得异常出色。在其他宽松的货币周期中，我们也看到了黄金的优异表现，最明显的是金融危机后的反弹和 2015 年金价从低点飙升。

金价可能很快会大幅上涨

图：黄金 20 年走势图；来源：Goldprice.org

我们看到金价接近其 2011 年的历史最高点。一旦金价干净地突破 2100 美元，就没有阻力压力，金价可能会迅速大幅上涨。除了与美联储和利率相关的建设性基本因素外，金价还将受益于其避险地位，因为乌克兰、中东和其他热点地区的冲突继续发酵。

美国和世界各地的全球货币供应量和债务负担继续飙升。此外，虽然通货膨胀最近有所缓和，但它可能会持续下去，我们可能会在未来几年看到更高的通货膨胀水平成为常态。因此，金价很有可能很快突破新高，我们可能会看到一个黄金大牛市到来，在未来 2-3 年内金价持续走高概率非常大。

金价会达到5000 美元吗？

黄金价格的最佳时机是在一个宽松的周期。由于我们处于当前紧缩阶段的顶部，美联储可能会在 2024 年上半年开始降息，大约从现在起 6-9 个月。此前的牛市狂飙让金价上涨了约 100-300%。例如，本世纪初，在低利率货币制度下，金价从每盎司 300 美元左右涨至 900 美元左右。然后，在金融危机后最初的量化宽松时代，我们从大约 800 美元大幅反弹至大约 2000 美元。

最近，随着人们意识到美联储的资产负债表不会像之前预期的那样缩减，黄金价格从约 1050 美元上涨到了 2000 美元以上。如果历史重演，随着人们认识到美联储的资产负债表永远不会被缩减，以及美联储可能会在 2024 年采取宽松政策和可能实施量化宽松以刺激经济，黄金价格可能在未来几年内再次经历 100% 或更高的重大涨幅。

美联储的资产负债表——我们以前见过

图：美联储的资产负债表；来源：Federalreserve.gov

自量化收紧开始以来，美联储已将其资产负债表缩减了约 1 万亿美元。当美联储在 2017/2018 年短暂推出紧缩政策时，我们看到了类似的动态。然而，由于美国经济在 2018 年底几乎陷入衰退，美联储扭转了政策，导致货币宽松，并最终在 2019-2021 年实施量化宽松，这一尝试以失败告终。随着利率周期见顶，我们正处于另一个拐点。美联储应该转向一个更容易获得的货币环境，以在 2024 年中期提振经济增长。

因此，虽然在短期内量化收紧可能会继续，将美联储的资产负债表再减少大约 5000 亿美元，但随着美联储向更宽松的货币立场过渡，我们可能会看到资产负债表减少的另一个逆转。此外，我们必须考虑到，美联储的职责是为一切提供支持。如果银行账簿上有 " 不良抵押贷款 "，美联储可以购买抵押贷款支持证券以避免危机。

美联储可以渗透到银行体系、地方政府和联邦政府的任何部门注入资金，将 " 不良资产 " 转移到其资产负债表上。因此，分析师预计未来将会有更多的资产负债表扩张，因为未来可能需要进行量化宽松和应对危机，这将增加对黄金的需求。

美联储即将转向

无论美联储是否承认，它很可能即将转向更为宽松的货币政策立场。我们看到各种利率都非常高，许多利率都达到了几十年来的高点。例如：10 年期美国国债。

图：10 年期美国国债；来源：CNBC.com

除了 2006/2007 年的短暂上升，美国 10 年期国债的利率达到了 20 多年来的最高水平。高收益率通过增加借款成本来降低经济活动。此外，高债券利率为黄金和白银等避险资产提供了一种替代投资方式。投资者可以获得大约 5% 的 " 安全 " 收益，减少了对黄金的需求。

然而，我们可能已经看到了利率的顶部，因为 10 年期国债近期曾接近 5%。此外，抵押贷款利率、信用卡计划和其他重要利率在此处都达到了几十年来的高点，必须降低以避免经济的 " 硬着陆 "。这种高利率动态对经济是有害的，而且在中长期内是不可持续的。因此，美联储必须尽快采取行动来降低利率。

不再加息

图：美联储利率概率 ；来源：CMEGroup.com

美联储在 2023 年不会再次加息的可能性为 74%。与一个月前 54% 的可能性相比，这一动态有了显著改善，货币政策走向更为温和的趋势在这里具有很强的指导意义。此外，美联储在 2024 年中期开始降息的可能性越来越大。到 2024 年中期，基准价格至少下降 25 个基点的可能性约为 70%。这种动态表明，美联储正处于利率周期的顶部，利率应该很快就会开始放缓。

标的关注：

美股：巴里克黄金、伊格尔矿业、黄金矿产等

A股：山东黄金、玉龙股份、赤峰黄金、中润资源、四川黄金等