海外方面，美联储会议纪要显示，与等待太久相比，决策者更担心的是过早降息的风险，通胀上行风险被视为已经减弱，但通胀仍高于美联储的目标，一些官员担心遏制通胀进程可能停滞。

美股三大指数周三收盘涨跌不一，道指涨0.12%，纳指跌0.32%，标普500指数涨0.13%。热门科技股多数下跌，英伟达、英特尔跌超2%。热门中概股多数上涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.97%。理想汽车涨超4%，阿里巴巴涨超3%。

国内方面，国务院国资委2月19日召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，加快布局和发展智能产业，加快建设一批智能算力中心。

据联合早报等外媒报道，知情人士透露，中国证券监管机构就稳定资本市场运行进一步强化监管举措，包括限制主要金融机构在A股开盘和尾盘时段的净卖出。

-【国企AI】国资委召开“AI赋能产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。

-【煤炭】山西省近日下发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》。《通知》明确，2月底前为煤矿企业自查自改阶段，全省煤矿企业要严格按照方案，全面开展“三超”和隐蔽工作面专项整治自查自改。

-【土地流转】要建立健全同宏观政策、区域发展更加高效衔接的土地管理制度，提高土地要素配置精准性和利用效率，推动形成主体功能约束有效、国土开发协调有序的空间发展格局，增强土地要素对优势地区高质量发展保障能力。

-【国企改革】中国中药在香港交易所提交公告表示，国药集团建议透过计划安排的方式，以每股4.6港元现金的价格将中国中药私有化。

-【液冷】中国电信已在上海规划建设可支持万亿参数大模型训练的智算中集群心。其中，单池新建国产算力达10000卡，是首个支持单池万卡的国产超大规模算力液冷集群。

-【华为】据华为官微消息， 2月26日华为产品与解决方案发布会，即将首发华为通信大模型。据悉，华为将在MWC上发布5G-A全系列解决方案，正式宣告5G-A技术迎来商用元年。作为5G到6G的关键过渡技术，5G-A峰值速率比5G快10倍，支持千兆级体验。

【东吴计算机】推动央企在AI领域实现更好发展、发挥更大作用

2月19日，国务院国资委召开“AI赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会。会议强调，中央企业要把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，深入推进产业焕新，加快布局和发展智能产业。

要夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心。

开展AI+专项行动，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。

观点重申：

相关核心标的中，属于央国企的公司有：

1）算力制造：中科曙光、海光信息、高新发展；

2）地方算力网络：云赛智联、广电运通、易华录；

3）大模型：科大讯飞；

4）AI监管：国投智能、新华 网；

风险提示：政策进度不及预期；海外限制加剧。

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【人工智能第一团队｜民生计算机】央企打响抢占AI制高点第一枪

2月19日，国务院国资委召开“AI赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，国务院国资委党委书记、主任张玉卓在会上讲话强调，要深入学习贯彻【领导】关于发展人工智能的重要指示精神，推动中央企业在人工智能领域实现更好发展、发挥更大作用。中国科学院院士鄂维南应邀介绍人工智能创新发展情况。国务院国资委党委委员、副主任谭作钧、袁野、王宏志通过视频形式出席会议。国务院国资委党委委员、副主任苟坪主持会议。

中央企业要主动拥抱人工智能带来的深刻变革，把加快发展新一代人工智能摆在更加突出的位置。会议提出不断强化创新策略、应用示范和人才聚集，着力打造人工智能产业集群，发挥需求规模大、产业配套全、应用场景多的优势，带头抢抓人工智能赋能传统产业，加快构建数据驱动、人机协同、跨界融合、共创分享的智能经济形态。

夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域。会议提出加快建设一批智能算力中心，进一步深化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用。开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态。

波云诡谲的世界局势，增长乏力的全球经济，生产力大幅跃升或是破局关键，具备让全球生产力指数级放大潜力的 AI，成为肩负世界经济走出低谷的“诺亚方舟”。

‼建议重点关注AI央企市场最佳受益者：华为昇腾一体机：科大讯飞、云从科技、软通动力、恒为科技等。

同时建议关注其他三个重要方向：

1.国产核心算力：寒武纪、浪潮信息、海光信息、高新发展；

2.AI终端变革：中科创达、萤石网络、漫步者等。

3.出海AI应用：焦点科技、超讯通信等

风险提示：行业竞争加剧，公司技术发展不及预期。

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【zhongyou-计算机】央企AI：算力为先，AI应用将跟上

2月19日，国资委召开头部企业和10家央企会议，#聚焦两方面：建设先进智算，并扩大行业应用场景。其中：头部企业主要提供技术服务，10家央企在各自专业领域扩大AI应用，从两个方面布局。

（1）智算：从央企到地方国企，盘面已经有所反应，智算周边配套纷纷大涨（依米康/高澜/并行等）。

（2）行业应用：10家央企中，主要是国网/铁路交通/物流/化学/钢铁/建筑等子领域，建议关注各自领域的先进服务商（AI算法和应用先进的厂商）：

国网：智洋创新，金现代，朗新集团

铁路：佳讯飞鸿（叠加华为5.5G催化），格灵深瞳

钢铁：宝信软件

建筑：普联软件

工业：云鼎科技

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【华福计算机】央企引领夯实AI算力与多模态产业基础

1、央企被赋予 AI 发展时代使命，重视算力与多模态产业方向。2月19日，国资委召开“AI赋能 产业焕新”中央企业人工智能专题推进会，强调央企在人工智能产业发展中的重要地位与功能使命，要求央企把发展人工智能放在全局工作中统筹谋划，重点关注算力基础设施构建与多模态产业赋能。

具体来看：1）要夯实发展基础底座，把主要资源集中投入到最需要、最有优势的领域，加快建设一批智能算力中心，进一步深化开放合作，更好发挥跨央企协同创新平台作用；2）开展AI+专项行动，强化需求牵引，加快重点行业赋能，构建一批产业多模态优质数据集，打造从基础设施、算法工具、智能平台到解决方案的大模型赋能产业生态

2、Sora引领多模态产业革命，国企入局或加速多模态大模型与业态赶超。目前，我国大模型厂商以互联网大厂与初创公司等科技公司为主，在国产训练数据集、算力支持和应用场景等方面与海外大厂仍存在较大差距，仍在向海外大厂靠齐过程中。我们认为，国企具有显著的资源禀赋优势，有利于集中资源补齐我国人工智能发展短板，国企入局或加速多模态大模型与业态赶超，逐步缩小与海外大厂差距

3、算力打响国产自主保卫战，AI主权或催化国家级算力需求。在近期迪拜世界政府峰会中，黄仁勋再次强调“AI主权”重要性，呼吁每个国家都需要拥有自己的人工智能基础设施，以便保护自己文化的同时利用经济潜力。我们认为，随着我国人工智能快速发展，亟须打造自主可控AI主权，增强算力基础底座建设的紧迫感，由此或将迸发国家级算力需求。

4、建议关注：

1）AI算力：云赛智联、中科曙光、恒为科技、海光信息、寒武纪、景嘉微、思特奇、浪潮信息、拓维信息、四川长虹、工业富联、神州数码等。

2）AI+多模态：万兴科技、虹软科技、当虹科技、中科创达、大华股份、海康威视、漫步者、萤石网络、汉仪股份、美图公司、云从科技；

收起

【招商电新】光伏板块更新（2.21）

1、目前主要企业3月份排产环比在30%+增长，部分企业增速更高一些。

关于印度ALMM政策，近期有反复，但其实对出货影响不大。

2、产业链价格，主材环节稳定，硅料环节只有几家头部公司微利状态，硅片、组件环节普遍不盈利，p型电池亏损超过4-5分钱/W，主材环节已经跌无可跌。

另外，部分辅材在上游带动下开始试探性提价。

3、N型电池片方面，业界反馈，个别企业高效率N型产品，在春节前已提价1-2分钱/W；

目前N型TOPCon高效产品供应偏紧，p型电池片深度亏损，后续N型TOPCon价格有望继续、率先提价。

4、由于TOPCon的工艺、技术要求较高，加上资本开支困难（除二级市场融资收敛之外，主要银行给光伏的融资去年下半年开始快速收紧），TOPCon扩产落地情况从22年3季度以来，一直不及预期，这个态势可能还会延续。

同时，目前topcon在快速迭代，微创新点很多，企业之间的差距比较显著，伴随2024年Perc产能的淘汰，2025年TOPCon电池盈利可能还会有一定弹性。

5、投资建议

电池：仕净科技、钧达股份；

组件：晶科/晶澳/阿特斯/通威股份/隆基/天合等；

辅材与配套：聚和材料/帝科股份、福斯特/福莱特、石英股份

逆变器：阳光电源、禾望电气、固德威/锦浪等。

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3月光伏排产专家解读

#3月排产：

组件：排产预计45GW+，激进点达到50GW+，环增50%+（头部明显增速高于二三线，前四家3月排产均达7+GW、最高超8GW）；

电池：排产预计53-54GW，环增30%；

硅片：排产预计57GW，环比持平略增；

硅料：排产预计16-17万吨，环比持平略增。

#组件排产起量原因：

1）考虑到海运周期，排产增加应对海外后续需求；

2）组件价格处于低位，国央企备货增加；

3）1-4月分布式需求旺盛。

#涨价预期：

部分组件厂订单情况好，正在向下游宣导组件涨价；N型电池近期略紧张，可能跟随涨价；硅料和硅片比较难涨价。

推荐标的请参考昨晚信息，后续会有相关数据和详细笔记，欢迎交流。

【国海海外】NVIDIA（NVDA）2023Q4财报核心要点：

#整体：公司收入利润双超预期，数据中心维持强劲势头，指引大超预期

●2023Q4，公司实现221亿美元收入，YOY+22%，bbg一致预期204亿美元，超预期8.3%；实现123亿美元GAAP净利润，YOY+769%，bbg一致预期105亿美元，超预期17%，收入利润均大超预期，主要得益于数据中心业务的强劲增长趋势。2023Q1收入指引中枢为240亿美元，市场预期218亿美元，指引超预期10%。

#数据中心业务：继续创历史新高

●2023Q4，数据中心业务收入184亿美元，bbg一致预期172亿美元，超预期7%，YOY+409%，主要原因是受AI强劲需求驱动

#游戏业务：同比持续加速，新产品发布驱动增长

●2023Q4，游戏业务收入29亿美元，YOY+56%，发布新款 RTX40超级系列起售价599美元，及Chat with RTX。

#其他业务：保持稳健运行

●专业可视化业务收入4.6亿美元，同比增长105%。

●自动驾驶业务收入2.8亿美元，同比小幅下滑4%。

【联系人】陈梦竹/林臻

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【华泰电子】NVIDIA 4QFY24业绩会要点：业绩指引超预期，关注数据中心需求强劲增长

2月22日NVIDIA公布4QFY24业绩，业绩表现及指引均高于预期，盘后涨幅超7%。

1⃣4QFY24实现营收USD22.1bn（YoY+265%，QoQ+22%），高于彭博一致预期的20.5bn（超出7.8%）。Non-GAAP净利润USD12.8bn（YoY+769%，QoQ+33%），高于彭博一致预期的11.4bn。毛利率76.7%（YoY+10.6pct，QoQ：+1.7pct），高于彭博一致性预期的75.5%。

2⃣公司指引1QFY25营收USD24bn，高于彭博一致性预期的21.8bn（超出10.1%），Non-GAAP毛利率76.3%，高于彭博一致性预期的75.5%。

4QFY24，分业务看：1）数据中心实现营收USD18.4bn（YoY+409%，QoQ+27%），高于彭博一致性预期的17.2bn（超出7%）。2）游戏业务实现营收USD2.9bn（YoY+56%，环比不变），略高于彭博一致性预期的2.7bn。3）专业可视化业务实现营收USD0.46bn（YoY+105%，QoQ+11%），高于预期。4）汽车业务实现营收USD0.28bn（YoY-4%，QoQ+8%），略高于预期。

业务进展及FY2025展望

4QFY24毛利率增长受益于零部件成本优化，1QFY25毛利率将延续较优水平，FY25后三季预计毛利率在75%左右。分业务看：

1）数据中心业务：4QFY24收入增长主要受益于Hopper GPU和InfiniBand驱动，约40%收入来自AI需求，大型云提供商占业务收入一半以上。InfiniBand 业务同比增长5倍，推理部分业务增长约40%。垂直行业AI应用大幅增长，汽车行业收入贡献超1bn。受出口限制后，英伟达中国地区营收占比中个位数，预计1QFY25将保持在类似范围。产品方面，专为人工智能优化网络设计的新 Spectrum-X 端到端产品本季度有望交付；H200预计2Q24首批发货200台。

2）游戏业务：新产品GeForce RTX 40 Super出货顺利。开源库可加速最新大语言模型推理功能，RTX AI PC运行速度提高5倍。已宣布的各RTX 40系列AI笔电可提高AI性能60倍。

3）专业可视化业务：季度连续增长受 RTX Ada 架构 GPU 的丰富组合推动。

4）汽车业务：包含自动驾驶和AI驾驶舱等功能的单个AI汽车计算平台将于明年推出。

投资建议：

英伟达业绩指引超预期显示数据中心GPU需求仍然强劲，建议关注包括硬件层面的配套芯片公司及连接器、PCB、电源、散热等零部件公司，以及HBM、先进封装等相关产业链机会。此外，考虑出口限制因素影响，建议关注海光信息、寒武纪等国产算力厂商受益国产替代加速后的业绩释放。