看点一:布局光伏薄膜设备核心零部件腔体环节,有望贡献较高的“期权价值”。
从光伏赛道明年的细分增速来看,HJT预计招标60GW,行业增速近100%。招标起量背景下,对于设备厂商而言,除了维持工艺创新,还有“降本”与“保交付”的需求,且均建立在核心零部件真空腔体供应链本地化与工艺转型的基础之上。因此明志科技布局的HJT电池PECVD设备铝合金腔体是直接受益于HJT招标放量的品类,且窗口期临近设备厂商有足够的意愿与紧迫感推动其验证与放量进程。我们估算单GWHJT腔体投资额约在800万左右,结合其验证周期及产能投放节奏,我们判断至2025年,明志科技腔体业务分别公司贡献收入6亿元,毛利润3.08亿元,且后续仍有较大增长空间。市场有望提前演绎这部分“期权价值”。
看点二:主业铝合金铸件与制芯设备下游需求稳定,有望在明年实现盈利反转。
我们预计受疫情反复导致公司阶段性停工、原材料大宗商品及海运价格仍处于高位、物流中断导致公司部分装备类业务收入递延,且今年摊销员工持股股份支付费用的大头,预计今年全年公司收入、利润端仍处于承压态势。展望明年,上述压制性因素将很大程度上缓解甚至解除,带来公司盈利修复。我们判断,公司主业明年收入增速30%,净利率水平回归15%水平,则实现1.8亿上下的利润。