月初机构小范围交流，好像大家对6月科技成长都没有明确反对意见。面向6月行业轮动，众生相皆是一脸迷茫。交流反馈的结果是：1、高股息还在涨不敢空；2、出海看似企稳却不敢抄；3、地产（链）得博政策但没法猜；4、养殖捞偏门多数则没了解。最后，都不大想折腾，这几年来似乎形成一种共识：换手越多死得越快。即便轮动也希望在低位股里找找机会，反倒是对于6月的科技成长，大家或许基于科技诸多领域跌多了，倒也没什么明确的反对意见。当前市场最关注的问题是：本轮科技成长反弹定价的持续性。对于本轮科技成长股反弹，我们目前定性为在缩量滞涨环境下基于利好催化和存量博弈的超跌反弹，核心是电子和通信，重点关注后续对于科技领域进一步政策支持。从中期投资逻辑的角度，科技TMT即便被嘲笑是武大郎，但科技TMT显然并不是今年最糟糕的领域。虽尚不能明确6月是不是下半年科技成长TMT修复行情的起点，但对于科技板块我们始终与出海定价同样一往情深，中期依然看好AI科技浪潮，只不过注定今年国内科技是波段交易的命运。同时，去仔细观察我国经济面临劳动与资本双重过剩的环境下政策导向，应该来讲：科技（新质生产力）+出海或许是官方期待高质量发展的导向。事实上，按照科技成长“两大波-三要素-四阶段”的投资方法论，国内目前尚停留在基于0-1的第一波围绕第一阶段巨头和第二阶段础设施（算力）定价，等待第二波1-100的定价潮来临。届时定价将向第三阶段产业链关键环节（半导体）和第四环节供需缺口（消费电子、生态软件与配套设备）。1、科技成长产业三要素是指巨头+爆款（技术的异变点，产品直接或间接催生消费革命）+产业链（产业链两个评估子项：产业容量巨大+盈利模式清晰）。2、两大波：当巨头+爆款出现时，科技成长产业主题投资将爆发第一轮大行情，行情属性以产业主题投资为主，如果预计（全球）产业链能够在未来1-2年内形成，那么市场能够足够的容忍度去包容眼下基本面的缺失，此时市场一般会给予半年左右的观察窗口去验证；当巨头+爆款+产业链形成时则开启第二波大行情，则2-3年周期看好，必须上仓位。3、四阶段与转换因子：科技成长产业投资节奏遵循1、买巨头阶段（爆款出现）→2、买基础设施阶段（巨头开启巨额资本开支）→3、买产业链关键环节阶段（产业链形成，完成0-1）→4、买供需缺口阶段（1-100的过程），实现从产业主题投资向景气投资的过渡。客观讲，根据我们产业赛道的观察，对于科技股投资的核心问题是1、资本市场如何单纯围绕技术定价；2、哪些企业能够胜出，哪些会被淘汰，谁是下一个谷歌？或许很多领导认为科技投资最重要的是形成强大的共情能力，而我们认为本质上还是一种有效的同理心效应。如何形成对科技领域的同理心效应，就像我们感知消费、博弈周期一样熟悉，我们一直认为演化经济学是研究技术-经济的核心理论基础。
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