2024.7.9

点评：数控机床行业，景气度中，成长性中。

2022年全球机床产值约6000亿元，中国是世界第一机床生产和消费大国，约战1/3的市场份额，2022年中国机床产值约1900亿元。

国内机床行业竞争激烈，集中度低，排名第一的创世纪市占率仅2%，乔锋智能市占率不到1%。且国内公司大多在中低端领域进行竞争，高端领域仍被外资占据。

国内机床行业2011年达到顶峰，随后中低端制造业向东南亚转移、高端制造业向欧美回流，一直到2019年行业到谷底，2020年开始回升。未来的增量主要看国产替代，2023年我国金属切削机床数控化率为45%，对标发达国家的数控化率为80%。

乔锋智能是国家级专精特新“小巨人”企业。

给予乔锋智能2023年15倍pe，即合理市值25亿，合理价格20.7元，对应发行价-22%。近期新股溢价高，预计数上市首日会大幅炒作，注意风险。

p.s.作者估计的合理市值并不等同于新股上市后的股价预测，而只是作者在认知范围内能够接受的合理价值。实际价格往往会与合理价值存在偏差，因为股票有的被高估，有的被低估，正是这种偏差才为交易提供了机会。

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一、发行人主营业务及主要产品

公司是一家专业从事数控机床研发、生产及销售的高新技术企业。公司深耕机床行业多年，一直致力于研制精度高、可靠性高、效率高、智能化的国产现代化“工业母机”，为智能制造转型升级提供更高品质的数控机床设备。公司现有产品包括立式加工中心、龙门加工中心、卧式加工中心等品类八十多种中高档机型。公司产品广泛应用于通用设备、消费电子、汽摩配件、模具、工程机械、军工、能源、医疗器械、航空航天、5G 通讯等行业。

二、发行人所处的行业情况

（三）所处行业的特点和发展趋势

全球金属加工机床产业主要集中在中国、德国、日本、意大利和美国等国家。自 2011 年以来，中国一直保持着世界第一机床生产和消费大国的地位。

根据中国机床工具工业协会数据，2023 年我国金属切削机床生产额 1,135 亿元人民币，同比下降 6.7%。中国机床行业具有一定周期性，新一轮上行周期是中国制造业产业转移、产业升级和需求升级的发展进程，未来机床更新升级和进口替代将成为行业主增长动力。

2023 年中国机床行业上市公司前十名如下：

2023 年我国金属切削机床数控化率已达到 45.5%，但与发达国家 80%左右的数控化率水平仍存在较大差距。《中国制造 2025》战略纲领中明确提出：“2025 年中国的关键工序数控化率将从现在的33%提升到 64%”。在政策鼓励、经济发展和产业升级等因素影响下，未来我国数控机床行业将迎来广阔的发展空间。

（九）行业竞争格局及发行人产品的市场地位

国机床行业市场竞争激烈，行业集中度较低。根据中国机床工具工业协会的数据，2020年我国机床工具行业年营业收入 2,000 万元以上的规模企业共 5,720家，其中金属切削机床企业共计 833 家，占比 14.56%。国内机床行业整体竞争格局可分为三个阵营：第一阵营为外资企业，占据了大部分高档数控机床的市场份额；第二阵营为大型国有企业和具备一定规模和自主研发技术实力的民营企业；第三阵营为众多技术含量低、规模小的民营企业。

从机床行业整体来看，公司目前处于第二阵营。

公司主营产品属于金属切削机床。根据中国机床工具工业协会公布数据估算，2023 年度，公司机床收入占我国金属切削机床市场份额的比例约为 1.28%。

资料来源：上市公司招股说明书