继续推荐风电整机环节：国内盈利筑底+新兴市场订单大增
夜长梦山
2024-07-25 23:07:19 山西省
头部整机企业海外订单快速增长
23年以来新兴市场国家（包括中东、西亚、南亚、东南亚、拉美等）在能源转型诉求下风电需求异军突起，中国企业凭借价格和服务优势快速切入，订单实现快速增长。23年新增海外订单如下：金风科技3GW，运达股份1.3GW，三一重能很少，预计24年新增订单为：金风科技7-8GW，运达股份2-3GW，三一重能2-3GW。
国内陆风机组报价筑底
24年4月以来，国内陆风机组报价回归理性，均价保持在1300-1400元/kW（含税）水平。当前报价主机厂处于亏损或盈亏平衡状态，无法长期持续，客户端也更加看重产品质量。近期行业中标价格有企稳复苏迹象，预计在技术降本带动下主机厂国内部分亏损将逐步收窄，单W盈利预计24Q3-25Q1陆续见底。
海外订单盈利能力远高于国内
中国企业海外陆风售价大约3000元/kW，毛利率20%以上；国内陆风售价1300元/kW，毛利率10%，出口订单盈利能力远高于内销。海外单W净利估计0.2元/W左右，内销亏损或有0.02元/W左右的微利，单位盈利能力有10倍差异。
金风科技
24年整体业绩16.5e，其中制造亏损12.5e，发电利润16e，转让6e，服务6e，水务1e。 25年整体业绩26e，其中制造亏损3e，发电利润16e，转让6e，服务6e，水务1e。 24-26年风机出口预计分别为2/4.5/5.5GW，贡献利润分别为4/9/11亿元。 股价空间：发电15x，转让、水务10x，风机出口15x，风机内销亏损不给估值，服务15x，25年A股目标市值440e（+35%），H股目标市值打6折，目标市值260e（+50%）。
运达股份
25年利润7.5-8e，其中风机制造3e，发电1.8e，转让2e，服务+EPC 1e。 25年风机出口预计为1GW，贡献利润2亿元+。 股价空间：发电15x，转让10x，风机出口15x，风机内销10x，服务15x，25年目标市值140e（+69%）。
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